新华财经北京 8 月 11 日电 （王菁） 债市周一 （8 月 11 日） 全线回调，税收调整扰动逐渐降温过后，市场开始收益率成本适度回升预期，国债期货集体收跌，超长端走弱态势更显著，银行间现券收益率普遍回升 2BPs 左右；公开市场单日净回笼 4328 亿元，资金利率走势小幅分化。
机构认为，8 月为政府债净供给大月，流动性对冲正当其时，而税收调整之后明显利空新券定价，保障发行成本的重要性更加凸显，因此后续或有货币配合的支持。关注 8 月央行是否恢复买债，或已具备一定条件。
【行情跟踪】
国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.55% 报 118.6，10 年期主力合约跌 0.11% 报 108.495，5 年期主力合约跌 0.08% 报 105.735，2 年期主力合约跌 0.01% 报 102.364。
银行间主要利率债收益率午后升幅扩大，30 年期国债 「25 超长特别国债 02」 收益率上行 3.1BPs 报 1.9520%，10 年期国开债 「25 国开 10」 收益率上行 3.2BPs 报 1.8220%，10 年期国债 「25 附息国债 11」 收益率上行 2.65BPs 报 1.7175%。
中证转债指数收盘上涨 0.67%，报 470.91 点，成交金额 818.93 亿元。海泰转债、欧通转债、荣泰转债、塞力转债、大元转债涨幅居前，分别涨 20.00%、15.21%、15.04%、12.46%、12.35%。信测转债、中装转 2、高测转债、松霖转债、利扬转债跌幅居前，分别跌 9.27%、4.09%、3.53%、1.41%、1.27%。
【海外债市】
北美市场方面，当地时间 8 月 8 日，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 3.45BPs 报 3.762%，3 年期美债收益率涨 4.17BPs 报 3.731%，5 年期美债收益率涨 4.15BPs 报 3.833%，10 年期美债收益率涨 3.49BPs 报 4.287%，30 年期美债收益率涨 2.53BPs 报 4.853%。
欧元区市场方面，当地时间 8 月 8 日，10 年期法债收益率涨 5.3BPs 报 3.347%，10 年期德债收益率涨 5.9BPs 报 2.687%，10 年期意债收益率涨 5.4BPs 报 3.474%，10 年期西债收益率涨 5.2BPs 报 3.250%。其他市场方面，10 年期英债收益率涨 5.5BPs 报 4.599%。
【一级市场】
财政部 28 天、182 天期国债加权中标收益率分别为 1.1220%、1.3243%，边际中标收益率分别为 1.1873%、1.3934%，全场倍数分别为 3.95、2.67，边际倍数分别为 1.48、2.19。
农发行 91 天、3 年、5 年期金融债中标收益率分别为 1.3731%、1.6322%、1.7046%，全场倍数分别为 3.05、2.6、3.2，边际倍数分别为 3.75、5.1、41.69。
国开行 1 年、3 年期金融债中标收益率分别为 1.3695%、1.6550%，全场倍数分别为 3.11、3.26，边际倍数分别为 9.76、1.67。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，8 月 11 日以固定利率、数量招标方式开展了 1120 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1120 亿元，中标量 1120 亿元。数据显示，当日 5448 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 4328 亿元。
资金面方面，Shibor 短端品种表现分化。隔夜品种上行 0.06BP 报 1.315%；7 天期下行 0.36BP 报 1.432%；14 天期下行 1.39BP 报 1.455%，创 2023 年 1 月以来新低；1 个月期上行 0.14BP 报 1.527%。
【基本面】
国家统计局发布数据显示，7 月 CPI 环比由上月下降 0.1% 转为上涨 0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8%，涨幅连续 3 个月扩大。7 月 PPI 环比下降 0.2%，环比降幅比上月收窄 0.2 个百分点，同比下降 3.6%，降幅与上月相同。
国家统计局解读称，CPI 环比涨幅略高于季节性，核心 CPI 同比持续回升；CPI 同比持平，主要受食品价格较低影响。PPI 环比降幅收窄，一是季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降，二是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄。PPI 同比降幅与上月相同，一是产业转型升级带动相关行业价格同比回升，二是内需潜力持续释放拉动部分行业价格同比上涨。
【机构观点】
中金固收：PPI 方面，随着反内卷改革预期有所降温，相关商品价格高位回落，工业品价格或延续弱势运行，考虑部分企业出厂价调整滞后，而去年同期基数较低，预计 8 月 PPI 同比或反弹至-2.8% 附近；CPI 方面，去年 8 月蔬菜和猪肉价格大幅上涨，而今年 8 月食品表现偏弱，预计高基数可能使得 8 月 CPI 同比降至-0.4% 附近。预计低通胀格局或将延续，偏高的实际利率不利于需求释放，后续政策或将继续调降名义利率水平。考虑基本面和货币政策仍较为友好，继续看好国内债券市场，债券收益率有望破位下行，继续建议关注相应交易机会。
兴证固收：当前市场情绪偏谨慎，信用债投资阶段性可以更多考虑短久期下沉策略。近期债市波动放大，短期内建议投资者结合资金面向好的变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略的收益。股债跷跷板效应的预期仍在，信用债市场投资情绪仍趋于谨慎，需要从 Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑。
华泰固收：短期债市仍处于预期改善阶段，但缺乏明确主线，十年期国债运行区间仍在 1.6-1.8% 之间。资金面宽松对短端利好明确，长端和超长端则受股市和内需政策等反复扰动。增值税新规仍是重要观察点，叠加资金面宽松，长端利率继续以波段机会看待，建议适度把握普通信用债、二永债、存单票息机会，曲线小幅陡峭。权益从资产配置角度仍强于债，但短期波动增大。
编辑：王柘
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