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文 | 超聚焦
最近，梁文锋的两门生意，走出了不一样的曲线。
私募排排网统计数据显示，截至 2026 年 7 月 31 日，梁文锋旗下幻方量化对外展示的 9 只主流量化产品中，8 只年内收益由正转负，仅九章幻方中证 500 量化多策略 2 号勉强维持 0.04% 微弱正收益。其中，有多只产品单月净值跌幅突破 20%。对于过去几年一直以高收益著称的幻方来说，这算得上今年少见的一次失手。
另一边，DeepSeek 却开始涨价了。8 月 6 日，DeepSeek 向 API 用户发出通知，称近期将整体上调 API 服务价格，而且特意提前打了个预防针：预计涨幅较大。
一个在 A 股里暂时没以前那么好赚了，一个开始向全球开发者多收 Token 钱。于是网友那句玩笑，突然有了画面：
A 股不赚API赚，你文锋叔叔永远不亏。
幻方这台印钞机，也有卡纸的时候
市场大跌，基金亏钱本来不是什么稀奇事，但放在幻方身上，还是有点不一样，因为过去几年，它实在太会赚钱了。
2025 年，A 股赚钱效应回归，百亿量化私募几乎集体吃到了行情。但即便放在一群最擅长从市场里捞钱的人中间，幻方仍然很突出。
据私募排排网统计，幻方 2025 年平均收益达到 56.55%，用 700 亿管理规模，全年为客户创造账面收益约 396 亿元，在百亿量化私募中排名第二，仅次于灵均投资；管理规模也重新回到 700 亿元以上。把时间拉长，近三年、近五年的累计表现同样处在头部位置。
甚至很长一段时间，外面的人想把钱交给幻方赚，都没有这个机会。
早在 2021 年 2 月底，幻方就已经暂停所有代销渠道申购；到了当年 11 月，又进一步宣布暂停旗下全部资管产品申购，包括追加投资，只保留原有产品的赎回。幻方当时给出的理由很直接：规模已经太大，与其继续接钱，不如先停下来控制规模、迭代策略、改善业绩。
这一停，后来也没有急着重新开门。
2025 年 2 月，每日经济新闻在讨论幻方管理规模时援引业内人士称，幻方 「早已主动封盘，不接纳外来资金」，市场上看到的两百多亿元资管规模之所以持续下降，很大程度上也是因为没有新增外部资金，而幻方自身还有相当规模的自营资金。
换句话说，过去几年幻方最不缺的东西，可能就是钱。别的私募还在想着怎么募资、怎么扩大管理规模，幻方已经开始嫌钱太多：策略能承载多少钱，就只做多少钱。
也正因为这样，今年这轮回撤才显得格外扎眼。一个过去几年动辄赚几十个点、甚至长期闭门谢客的量化巨头，到了 2026 年，部分主流产品的年内收益竟然被一轮极端行情打到了零附近。
但有意思的是，这轮极端行情之后，最先被推上风口浪尖的，反而是量化。
7 月 13 日，鹏辉能源投资者关系总监方李一凡的一条朋友圈意外刷屏。当时鹏辉能源股价连续下跌，但公司基本面并没有传出明显利空。按照方李一凡自己的说法，公司下半年户储和工商储订单甚至已经 「满到吐」，面对不断打来询问股价的电话，他干脆把矛头指向了量化：
「不如问问搞量化的是咋设置因子的，每天跟遛狗一样。」
巧的是，如果一定要给中国量化基金找一个最具代表性的名字，幻方几乎绕不过去。
而梁文锋和量化打交道的时间，甚至比幻方成立还要早。
2008 年，还在浙江大学读书的梁文锋和团队就开始研究量化对冲，希望用数学模型和机器学习寻找市场规律；2015 年九章资产成立，随后幻方体系逐渐成形。
根据财联社早年对幻方的采访，其团队从 2008 年起就开始量化研究，到 2016 年底管理规模已经超过 10 亿元，2017 年达到 30 亿元，2018 年达到 60 亿元，2019 年进一步突破百亿元。
但也正因为量化资金这些年越来越大、交易越来越快，监管对于程序化和高频交易的规则也在逐步收紧。
2025 年 7 月正式实施的程序化交易管理细则已经明确：单个账户每秒申报、撤单达到 300 笔以上，或者单日达到 2 万笔以上，就会被认定为高频交易；相关投资者还需要额外报告服务器所在地、系统测试情况等信息。
而今年 7 月底，又有部分券商收到交易所通知，交易所机房内原有的局域网交易、行情接入将统一调整为广域网线路，原局域网线路于 7 月 31 日晚间正式关闭。
消息出来之后，市场很快给它起了一个更加形象的名字：给量化 「拔网线」。
这个说法当然有些夸张。据 21 世纪经济报道，有相关人士分析，这属于交易所基础设施的常规调整，并非专门针对量化；对于大量分钟级、日频甚至更低频的量化策略而言，这点延迟几乎没有影响。真正受到影响的，主要还是那些依赖极低延迟、盘口套利和订单流优势的高频策略。
但方向已经很明显了，过去量化机构可以拼模型、拼数据、拼算力，也可以拼谁的服务器离交易所更近；现在，后一种优势正在被一点点拉平。
在未来，再牛的量化基金，也很难永远从 A 股里攫取几十个点、甚至更高的超额收益。
只不过，这件事现在对梁文锋来说，已经没有以前那么重要了。因为十几年前，梁文锋研究量化，是为了让 AI 替自己赚钱。而现在，AI 本身已经开始替他赚钱了。
联合收割机，终于开始收钱了
DeepSeek-V4-Flash 发布后，其强大的能力和超级低廉的价格，让大家再度把梁文锋捧上了神坛。
有段子调侃称，现在 AI 竞争就像一场赛跑，有用腿跑的 GLM，Qwen，Minimax，有骑自行车的 GPT，还有骑摩托车的 Claude。但你梁叔叔就开着联合收割机在后面不紧不慢地跟着，跑得快的没奖励，但跑得慢的有惩罚。
这个 「惩罚」，后来又被网友总结成了一个更残酷的词：DeepSeek 斩杀线。
所谓斩杀线，其实并不意味着 DeepSeek 一定要做全世界最强的模型，而是它给整个行业划出了一条性价比底线：能力比 DeepSeek 强，你当然可以卖得比它贵；但如果能力还不如 DeepSeek，价格却比 DeepSeek 高，那开发者为什么不用 DeepSeek？
8 月 3 日，路透援引 Artificial Analysis 测试数据显示，DeepSeek V4-Flash 在其 Intelligence Index 上拿到 50 分，但跑完一轮标准测试的平均成本只有 0.03 美元。作为对比，Kimi K3、GPT-5.6 Sol 和 Claude Fable 5 则需要 0.86、1.86 和 3.15 美元。
换句话说，后面三款模型跑一次的钱，分别够 V4-Flash 跑大约 29 次、62 次和 105 次。
于是国外社区干脆有人拿这组数据画出了一条 「Kill Line」：比 DeepSeek 弱的模型，必须比它便宜；比 DeepSeek 贵的模型，就必须证明自己足够强。甚至有网友按照这条线点名，GPT-5.6 Luna、Terra 以及部分 Sol 版本已经落入所谓的 「斩杀区」。
当然，这虽然只是网友的调侃，但却很形象地概括了 DeepSeek 给同行制造的麻烦：它不需要每次都跑第一，只要把价格压得足够低，跑得比它慢的人就会越来越难受。
更有意思的是，DeepSeek 把价格压到这种程度，并不是因为梁文锋不会算账。恰恰相反，DeepSeek 可能是国内最早把这笔账算得明明白白的大模型公司之一。
7 月下旬，一份标注为 5 月 20 日、总时长约 3 小时 44 分钟的梁文锋投资者交流会录音转写稿在投资圈流传。虽然没有得到 DeepSeek 官方确认，但其中披露的不少经营数据，第一次让外界看到了梁文锋到底怎么算 DeepSeek 这门生意。
比如 API 应该赚多少钱？梁文锋给出的答案非常具体：买一批服务器回来，大约 10 个月把设备成本收回来，就算合理。
按照他的说法，服务器在财务上可以按照三年甚至五年折旧，但 DeepSeek 内部做商业测算时，希望十个月左右就收回硬件投入。而且依靠推理侧的大量工程优化，DeepSeek 能够做到这个成本，其他厂商做同样的事情，成本可能还要高出数倍。
更关键的是，十个月回本还不是 DeepSeek 能赚到的上限。梁文锋在交流会上提到，以 DeepSeek 当时的价格水平，用户对于价格已经没有那么敏感。即便 API 价格提高一倍，Token 消耗量可能也不会出现太大变化，那么理论上，DeepSeek 的收入就有机会接近翻倍。
换句话说，DeepSeek 过去把价格压得这么低，并不是已经把自己卷到没利润了，它其实一直有涨价空间，只是梁文锋过去没有急着赚这笔钱。
交流会上还有一个细节很能说明这种心态。一款模型刚上线时，因为担心需求过大，DeepSeek 一开始把价格定得比较高，后来又把价格直接降到了原来的四分之一。梁文锋回忆，降价以后，公司群里反而一片欢呼。
原因也不复杂，模型做出来，就是希望更多人去用。
所以 DeepSeek 过去的逻辑，和不少靠补贴换市场的大模型公司并不完全一样。它先通过架构和工程优化把自己的推理成本打下来，再把节省出来的成本继续让给开发者，最终形成一个同行非常难跟的循环。
价格越低，调用量越大；调用量越大，优化空间越大；成本继续下降，又可以把价格压得更低。所以，再回头看 8 月 6 日这次涨价，味道就完全不一样了。
DeepSeek 不是突然发现自己 「卖亏了」，也不是联合收割机开不动了。反而是梁文锋早在几个月前就已经算过，这个价格就算往上抬，开发者可能照样会用。
现在才真正到了你文锋叔叔开始收钱的时候。
写在最后
当然，所谓 「文锋叔叔永远不亏」，终究只是个段子。
幻方会遇到极端行情，DeepSeek 也不可能永远靠低价碾压同行。但梁文锋真正有意思的地方，是他似乎总能把上一阶段赚到的钱，变成下一阶段继续下注的筹码。
十几年前，他拿 AI 去 A 股里找 Alpha，幻方因此赚到了钱；后来，他又把量化赚到的钱砸进算力、模型和人才，最终养出了 DeepSeek。如今幻方的收益会随着行情起伏，DeepSeek 却已经从 「烧钱的实验室」，走到了能够靠 API 自己造血的阶段。
所以真正的 「永远不亏」，并不是每一笔生意都不会亏。而是A 股的 Alpha 会消失，但靠 Alpha 养大的下一台机器，已经开始自己赚钱了，这大概才是梁文锋最让人羡慕的地方。
