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编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。
宏观
摩根大通：美国劳动力市场降温 通胀预期上升
美国 3 月职位空缺率降至 4.1%，离职率升至 2.0%，且裁员人数有所回升。这与 「劳动力市场紧俏」 的传统叙事相悖，反映出劳动力市场在持续波动中正趋于降温。
除中国外的全球消费者信心指数比 2010–19 年的平均水平低 1.7 个标准差 （创 2023 年以来新低）。受伊朗冲突升级影响，这一情绪低迷正威胁着新兴市场的韧性，并放大了能源价格上涨对消费的抑制作用。
美国 CPI 预测的上调幅度位居全球首位，预计 2026 年第四季度整体 CPI 将出现激增。在价格压力持续存在的背景下，这对于美联储的政策转向及投资组合配置至关重要。
全球央行
瑞穗：日本央行 6 月加息存在不确定性
6 月是否加息取决于霍尔木兹海峡的重新开放和政府的立场。尽管通胀预测偏鹰派，但中东冲突的解决对于避免加息延迟至关重要。
在通胀率接近 2% 以及企业积极制定工资的背景下，，最终利率预计为 1.5%。9 名政策委员会成员中有 3 名支持立即加息，以应对能源价格可能导致的通胀超调风险。
接近 2% 的通胀率和工资-物价螺旋式动态导致了内部的分歧；日本央行将监测加息后的状况，目前 9 名成员中有 3 名优先考虑通胀而非财政谨慎。
瑞银：美联储降息路径仍不明朗
AI 基础设施 （数据中心、芯片） 由于其能源密集型属性，以及在安全领域投资不足带来的生产制约，正在产生短期通胀压力，并增加了系统性风险。
尽管 2023-24 年主要的 AI 产品发布与收益率下降呈现相关性，但市场的实际反应仍由财政数据 （CPI） 和美联储政策主导。在 AI 热潮之后，并未观察到市场对财政风险进行显著的重新定价。
2020 年至 2025 年期间，美国实际个人收入增速持续优于 10 年期实际收益率。这一现象预示着消费需求依然强劲，对于消费行业的股票配置至关重要。
收益率的走势是由 AI 驱动的生产力预期与财政数据 （CPI/美联储动向） 共同决定的，而非仅靠 AI 叙事推动。这凸显了数据驱动的市场动态特征。
产业
高盛：韩国存储芯片出口持续保持三位数增长
受 NAND 和 DRAM 强劲需求的驱动，韩国 4 月存储芯片出口同比飙升 278%（创下 2008 年以来的最高水平），成功抵消了中东冲突带来的负面影响。预计 SK 海力士和三星电子的营收将分别同比增长 267% 和 442%。
SK 海力士对环氧树脂的进口量同比下降 67%；而三星电子对塑料薄膜的进口量同比增长 123%，预示着高带宽存储器 （HBM） 材料供应体系的重新对标与对齐。
由于 LCD 库存仍处于消化阶段，OLED 表现疲软 （同比下降 5%）。公司层面出现明显分化：三星显示凭借服务器及汽车级多层陶瓷电容器 （MLCC） 的需求，营收同比增长 15%；而 LG 显示受 LCD 业务缩减影响，营收同比下降 5%。
美银：伊朗局势引发塑料价格暴涨
受伊朗战争影响，全球 32% 的原油、37% 的石脑油及 24% 的液化石油气 （LPG） 运输陷入停滞，迫使中东石化设施只能依赖库存运作。由于原料短缺，亚洲石化工厂开工率降至 70% 以下，其中韩国和中国台湾地区甚至低于 60%。
美国和欧洲的石化产品 （如聚乙烯/聚丙烯） 利润率大幅飙升，而亚洲利润率则出现崩盘。参考 2021 年北美冬季风暴的经验，预计恢复期长达 10 个月，而霍尔木兹海峡的重新开放是关键前提。
全球 38% 的乙烯生产依赖石脑油作为原料。霍尔木兹海峡封锁导致流入亚洲的石脑油骤减，不仅造成中东石化开工率大幅下滑，更切断了全球价值链。
为填补亚洲和中东的供应缺口，美国乙烯产能利用率创下 2021 年以来新高；然而，受出口能力限制，美国供应难以完全与全球市场需求无缝对接。
相较于亚洲，欧洲凭借更廉价的石脑油/LPG 原料降低了可变成本，在伊朗战争背景下表现出极强的利润韧性；尽管全球局势动荡，欧洲乙烯产能利用率依然保持稳健。
高盛：美国数据中心电力需求预计将迎来激增
尽管存在项目延期，但在半导体需求的推动下，美国数据中心电力需求预计将翻倍增长——从 31GW(2025 年) 飙升至 66GW(2027 年)。到 2027 年底，这一数字有望达到 95GW，占美国总电力需求的 8.5%。
PJM（美国东北及中西部电网）、MISO（中大陆电网） 和 NW（西北电网） 正面临关键的可靠性阈值挑战 （如备用容量降至 15%）；与此同时，ERCOT（得州电网） 却出现了阶段性供应过剩。区域间的表现分化将加剧电网压力和成本负担。
2026 年计划投产的容量中，预计仅有 60% 能按时交付 （2027–2028 年这一比例将降至 50%）。截至 2025 年 12 月的项目中，72% 已出现延期，主要受选址难、供应链瓶颈以及长达 1.5 至 2 年的建设周期影响。
高盛：欧洲汽车在美国市场面临销量下滑
对德国厂商而言，美国特朗普政府设置的 10% 新关税税预计将导致每年 10 亿欧元的毛利损失。尽管部分成本可以转嫁给消费者，但德系车企正加速推进美国本土化生产以抵御风险。
Stellantis 从欧盟出口至美国市场的销售敞口极小，因此免受关税风险的影响，这与德国汽车制造商的脆弱性形成鲜明对比。
大宗商品
巴克莱：市场低估了能源冲击 预计油价 Q2 将上涨 20 美元/桶
尽管管道运输抵消了部分影响，全球石油供应缺口 （1200 万至 1300 万桶/日） 依然存在；需求下降 （3 月份下降 800 万桶/日） 超过库存下降 （450 万桶/日），这表明危机将持续约 5 周，目前库存消耗已达每周 8000 万桶，且战略石油储备处于低位。
美国能源部 （DOE） 数据显示，馏分油供应天数为 18 天 （5 年平均值为 23 天），汽油为 22 天 （平均值为 22.5 天），预示着在夏季驾驶旺季到来前，市场将面临迫在眉睫的需求冲击。
预计 2026 年第二季度油价将上涨 20 美元/桶 （布伦特原油价格为 130 美元/桶，而五年平均水平为 110 美元/桶），全年油价将上涨 13 美元/桶 （111 美元/桶，而五年平均水平为 98 美元/桶），这反映了由于海峡正常化延迟和冲突持续导致的长期供应中断。
市场目前错误地将能源冲击视为无关紧要。随着干扰持续，缓冲手段正在耗尽。由于危机只是 「被推迟而非被避免」，建议转向对风险资产持谨慎态度。
公司
摩根士丹利：上调亚马逊和谷歌目标价
将亚马逊目标价从 300 美元上调至 330 美元，将谷歌目标价从 330 美元上调至 375 美元。
谷歌云积压订单翻番至 4620 亿美元，预示着未来几年基础设施需求将持续增长。亚马逊 AWS 和谷歌云累计积压订单达 1.5 万亿美元，证实了云基础设施的持续增长。
AWS 保持了 38% 的息税前利润率，营收同比增长 28%；同时其增量利润率维持在 30%-50% 区间，凸显了其定价权和可扩展性。
尽管营收超出预期，但谷歌的自由现金流比预期低了 61.4 亿美元 （-37.8%）。这一重大的资本配置担忧预示着短期内现金流面临压力。
Prime Day 营收同比下降 4%（2025 年），表明尽管预计 2026 年将产生 60 亿美元的影响，但亚马逊短期内仍面临营收增速放缓的问题。
谷歌云的 EBIT 占公司总 EBIT 的比例预计将在 2029 年超过 50%，并在 2030 年达到 60%，标志着公司核心利润驱动力的根本性转变。
摩根士丹利：超大规模云服务 AI 工作负载加速增长
谷歌云营收同比增长 63%；AI 工作负载已成为核心云消费 （AWS/Azure/Alphabet） 不可或缺的一部分，例如 Cosmos DB 增长 50%，Fabric 增长 60%。这直接提振了市场对 Datadog 可观测性工具的需求。
Datadog 一季度营收同比增长 30%，第二季度指引 （增长 23%-24%） 高于市场共识；但关键风险在于：更广泛的云服务/AI 增长能否抵消单一客户增速放缓带来的影响。
AWS 一季度每日净新增营收同比增长 317%，营收增速从 2025 年第四季度的 23.6% 加速至 28.4%，预示着超大规模云服务商的强劲动能。
预计到 2030 年，Snowflake 营收复合年增长率 （CAGR） 将达 24%，规模增至 134 亿美元，自由现金流 （FCF） 复合年增长率为 27%。
美银：四大云服务厂商 Q1 营收增长强劲 均面临 AI 增长预期挑战
2026 年超大规模云服务商全行业实现 44% 的同比增长。
OCI(甲骨文云): 增长 101% 至 132 亿美元；GCP(谷歌云): 增长 73% 至 374 亿美元；Azure(微软云): 增长 40% 至 386 亿美元；AWS(亚马逊云): 增长 31% 至 393 亿美元。
谷歌 （目标价 430 美元） 在 2027 年 28 倍市盈率 （EPS） 的估值下面临 《数字市场法案》（DMA） 及大语言模型 （LLM） 风险。
微软 （目标价 500 美元） 面临 Azure 利润率压力。
甲骨文 （200 美元） 面临数据中心建设推迟风险。
四大云服务厂商在监管和宏观不利因素下，都面临着极高的 AI 增长预期挑战。
高盛：将礼来目标价设为 1283 美元
受美国 FDA 关于肝功能衰竭报告的影响，礼来股价一度下跌。然而，礼来引用了 11,000 名患者的三期临床安全数据，并断言该病例与药物之间没有合理联系。市场将其视为过度反应，关注点正转向通过财报来重塑市场信心。
设定目标价为 1,283 美元，这主要受每股收益 （EPS） 增长预期的驱动——预计将从 7.55 美元 （2025 年 12 月） 增长至 9.01 美元 （2026 年 9 月预期），并得到营收和 EBITDA 扩张的有力支撑。
肥胖症市场价格下降、竞争加剧、执行力差距以及研发管线数据不及预期，这些因素均可能压缩股票的估值水平。
德银：维持 Palantir「持有」 评级 目标价设为 200 美元
通过本体论 （Ontology）、AI 平台 （AIP） 以及前向部署工程师 （FDE） 模式，公司正加速提升 NDR 并扩大非通用会计准则运营利润率 （NGOM，一季度达 60%）。美国商业业务总合同价值 （TCV） 预订额达 12 亿美元 （总积压订单为 49 亿美元），Maven 系统采纳率持续提升。
2026 年自由现金流 （FCF） 指引上调至约 43 亿美元 （同比增长 89%），营收预测调增至 76.57 亿美元，非 GAAP 运营利润调增至 44.5 亿美元。基于现金流折现模型 （DCF，加权平均资本成本 9.3%，终端增长率 3.5%），设定目标价为 200 美元。
下行风险包括企业级 AI 竞争加剧、宏观环境恶化、执行风险。上行驱动因素包括公共部门分析软件支出的增长，以及 AIP 和 Foundry 平台的加速普及。
