【镍】
市场分析
2026-09-22 日沪镍主力合约开于 123690 元/吨，收于 124740 元/吨，较前一交易日收盘变化 0.97%，当日成交量为 112304（-4456） 手，持仓量为 72030（-12445） 手。
走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。截至 8 月底，印尼镍矿累计产量约 1.74 亿吨，同比减少约 1300 万吨，降幅约 7%，明显弱于年初 RKAB 名义配额收缩幅度；同期镍产业 PNBP 升至约 21 万亿印尼盾，同比增加约一倍。巴赫利尔表示，后续 RKAB 分配将更加照顾中小矿企，避免生产额度过度集中于少数大型企业。政府当前 RKAB 管理思路进一步转向 「最优产量」，通过控制供给、匹配市场需求来稳定商品价格，并更加重视 PNBP 和国家整体收益，而非单纯追求产量扩张。供给端，厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，目前提高了开采与发运效率，远期水电供给可能受到影响。HPM 新政再度修订，印尼 ESDM 签署第 363.K/MB.01/MEM.B/2026 号决定，再度修订 HPM 镍矿定价规则。新规大幅下调 Ni≤1.2% 低品位镍矿 CF 至 14%，明显压低低品位矿 HPM 基准价。硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP 市场供需偏宽松、MHP 系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观氛围浓厚，在供应恢复预期与下游采购谨慎下价格踩踏下行。需求端，金九银十旺季预期落空，终端刚需疲软，旺季前置备货未如期启动，成交持续清淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304 冷轧亏损格局延续，库存原料倒挂加深；废不锈钢虽仍具备明显成本替代优势，但难抵基本面弱势，价格承压回落，替代红利难以兑现。新能源方面，正极材料产量预计下降，汽车端三元需求疲软，根据鑫椤锂电，9 月三元材料产量预计-15%，磷酸铁锂产量+6%；三元电池产量-7.36%，磷酸铁锂电池产量+7.12%，总电池产量+5.2%。
镍矿方面：Mysteel 方面消息，菲律宾主产区苏里高雨季推迟，镍矿供应规模持续扩大，矿价虽维持弱稳，但采购端压价力度明显增强。印尼 Weda Bay 矿区 1.3% 品位镍矿以 CIF 40 美元/湿吨、1.4% 品位以 CIF 50 美元/湿吨成交；印尼 Ni:1.6%Mc35%CIF 报 64.88 美元/湿吨，环比持平；菲律宾 Ni:1.3%CIF 连云港报 44.5 美元/湿吨，环比持平，Ni:0.9% 低铝矿报 40 美元/湿吨。
现货方面：进口需求疲弱，8 月中国精炼镍进口环比减少 18.89%，镍矿进口环比增加 0.54%。金川镍升水高位回落，整体交投氛围有所改善，仍以刚需采购为主。其中金川镍升水变化-250 元/吨至 3850 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 50 元/吨，镍豆升水为 50 元/吨。前一交易日沪镍仓单量为 93130（-755） 吨，LME 镍库存为 278628（102） 吨。
宏观方面：9 月 23 日中美元首将于美国会晤。中东方面有所缓和，CIF 印尼硫磺价格 990 美元/吨，持续高位震荡但中枢出现边际下降，伊朗方面表示，若美国降低军事压力并解除对伊朗港口的封锁，伊朗愿意一周内解封霍尔木兹海峡；贝森特表示愿意在联合国与伊朗方面会谈。
策略
关注印尼 RKAB 中期配额及美国加息预期动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势边际缓和、印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与部分负利润有所支撑，镍价预计弱势震荡，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
【不锈钢】
市场分析
2026-09-22 日，不锈钢主力合约开于 13770 元/吨，收于 13745 元/吨，当日成交量为 118979（-48074） 手，持仓量为 128606（-4171） 手。
走势分析：不锈钢传统旺季证伪，出现旺季不旺，中秋、国庆前的大规模备货仍未展开。基本面方面，《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》 于 9 月 15 日由中国钢铁工业协会发布。该倡议书明确，全行业须坚决执行产量调控要求，对超产行为予以遣责；同时应坚持自律控产、降低库存，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用，尽快将高企的库存压降下来。供给端，9 月钢厂排产计划小幅下调，预计排产 361.73 万吨，环比下降 3.31%，但同比仍增长 5.56%。分系列看，200 系和 400 系排产环比均有所减少，300 系仅微幅下降，9 月供应端较 8 月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失；需求端，传统不锈钢需求行业持续低迷。1—8 月固定资产投资-7.2%，其中制造业投资-2.3%、基建-4.0%，1—8 月开发投资同比-19.9%、新开工-24.8%、新房销售面积-12.1%。家电等部分领域排产下降，2026 年 9 月空冰洗排产合计总量 2721 万台，较去年同期生产实绩下降 4.0%。分产品来看，9 月份家用空调排产 975 万台，较去年同期生产实绩下滑 7.7%；冰箱排产 852 万台，较上年同期生产实绩下降 2.3%；洗衣机排产 894 万台，较去年同期生产实绩下降 1.2%。传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。
现货方面：期货盘面继续拉涨，现货报价相对稳定，静待需求回暖，整体仍以刚需采购为主，成交偏淡，旺季备货仍未如预期大幅展开。无锡市场不锈钢价格为 14175（+0） 元/吨，佛山市场不锈钢价格 14150（+0） 元/吨，304/2B 升贴水为 490 至 740 元/吨。SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50 元/镍点至 1044.5 元/镍点。
策略
基本面方面供给增长预期强于需求端，且随着原料价格同步下移，成本支撑仍可能向下移动，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，旺季不旺，预计延续震荡偏弱格局。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
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