【现货】6 月 30 日，SMM 山东氧化铝现货均价 2800 元/吨，环比持平；SMM 河南氧化铝现货均价 2820 元/吨，环比持平；SMM 山西氧化铝现货均价 2835 元/吨，环比持平；SMM 广西氧化铝现货均价 2680 元/吨，环比持平；SMM 贵州氧化铝现货均价 2780 元/吨，环比持平。受几内亚铝土矿出口收缩预期的影响，短期现货出现上涨迹象。
【供应】 根据 SMM 数据显示，6 月中国冶金级氧化铝产量 730.6 万吨，环比-1.68%，同比+2.18%，主要系广西地区新产能逐步放量所致。截至 6 月末，全国建成产能约为 11842 万吨，环比增加 200 万吨。7 月广西项目仍在持续爬坡，月度产量预计同环比均有所增长。
【库存】 据 SMM 统计，6 月 25 日氧化铝港口 86 万吨，环比上周+9.2 万吨；氧化铝厂厂内库存 122.81 万吨，环比上周-0.93 万吨；电解铝厂厂内库存 341.05 万吨，环比上周-0.94 万吨；6 月 30 日氧化铝仓单总注册量 25.60 万吨，环比前一周-1.29 万吨。
【逻辑】 昨日氧化铝盘面延续震荡回落走势，主力合约收于 2782 元/吨，日跌幅 1.28%，驱动回调的核心在于 6 月几内亚铝土矿出口管制细则颁布的预期基本落空，前期由传闻与情绪堆砌的溢价快速消散。山西地区因环保检查导致的供应扰动仍在，部分地区现货呈现区域性偏紧，但广西新投项目的第二条线已逐步提产运行，对冲了山西方面的减量，周度氧化铝产量环比增加 1.6 万吨，供给端仍处扩张通道。
库存端结构分化，港口库存因新船陆续到港环比增加 3.3 万吨至 86 万吨，海外货源对国内市场的压力持续累积；上期所仓单量因集中到期被动注销，后续将转化为现货市场的潜在抛压。需求端维持刚性，电解铝厂原料库存小幅去化，但企业普遍看跌后市，补库意愿清淡，多以长单及观望为主。综合来看，消息面利多预期落空后，供给过剩与仓单注销带来的双重现货抛压将成为主导逻辑，盘面暂不具备趋势性反转条件，建议空单继续持有，关注南方新产能进一步释放节奏及北方环保扰动的实际持续时间。
【操作建议】 主力合约参考 2700-2850，近月合约空单继续持有
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