【现货】 截至 6 月 23 日，SMM1#电解镍均价 134250 元/吨，日环比上涨 350 元/吨。进口镍均价报 133550 元/吨，日环比上涨 400 元/吨；进口现货升贴水-300 元/吨，日环比持平。
【供应】 据 Mysteel 调研全国 22 家样本企业统计，2026 年 5 月中国精炼镍产量 33251 吨，环比减少 5.67%，同比减少 7.62%；6 月预估产量 33745 吨，环比增加 1.49%，同比减少 2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率 96.49%，产能利用率 63.62%。
【需求】 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP 对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
【库存】 内外市场表现分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。截止 6 月 23 日，LME 镍库存 276138 吨，周环比增加 264 吨；SMM 国内六地社会库存 126536 吨，周环比减少 86 吨；保税区库存 2700 吨，周环比增加 1000 吨。
【逻辑】 昨日沪镍盘面下跌幅度扩大，宏观预期恶化风险资产整体承压，镍在无明显利好的情况下明显走弱。
宏观方面，上周美联储显示偏 「鹰派」 倾向，美国银行预计美联储将在 2026 年 9 月、10 月和 12 月各加息 25 个基点，之前的预测是今年利率将保持不变，加息预期再度发酵施压情绪。印尼镍矿配额即将面临年中审批，考虑印尼政府表态市场对配额预期放松，政策仍有反复空间，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，供应宽松冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿高位承压，海运费预期回落，冶炼厂镍矿供应紧张程度有所缓解。精炼镍 6 月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁国内港口镍铁库存去库明显，但可流通高品位资源偏紧，钢厂询盘有所增多，但实际成交尚未放量。美伊冲突释放缓和信号后国内硫磺价格有所转弱，但现有硫磺库存偏紧依旧支撑，MHP 及高冰镍原料紧缺 6 月产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂刚需采购为主，需求增量有限。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。
总体上，宏观情绪偏弱，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，湿法整体硫磺支撑，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续关注印尼政策，盘面短期博弈增加宽幅区间震荡为主，主力参考 130000-136000 区间运行。
【操作建议】 短线区间操作为主
【短期观点】 宽幅区间震荡
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