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财联社 5 月 20 日讯 （编辑 潇湘）对于那些自出生就处于零利率乃至负利率环境中的日本股民而言，最近一段时间日债收益率的历史性狂飙，无疑正令他们颇为不知所措……
行情数据显示，日经 225 指数周三临近午盘时再度下跌逾 1.3%，很可能连续第五个交易日下跌。而伴随着股市承压同时出现的，则是日本长期国债收益率连续的历史性上涨——不仅 30 年期日债收益率突破了 4% 大关，基准 10 年期日债收益率目前也已逼近了 3% 关口，这引发了人们对借贷成本上升将损害企业盈利的担忧。
三菱 UFJ 资产管理公司执行首席基金经理 Kiyoshi Ishigane 表示，10 年期日债收益率若超过这一水平 (3%)，「将开始给实体经济带来切实负担」。他提到了借贷成本上升和需求减少带来的负面影响。
值得一提的是，在过去一年间，日本股市曾频繁无视日债收益率的上升，持续走高。即便在今年 1 月，随着市场预期高市早苗政府将实施财政扩张政策、长期收益率飙升时，股市依然表现坚挺。
但近期，主要股指开始展现出难以延续涨势的迹象，暗示股市投资者对借贷成本上升的重视程度，已不再像以前那样不屑一顾。
日本股市与日债收益率的同步上涨，此前一直受到一种乐观情绪的支撑——即企业盈利将保持强劲，因为不断增长的收入将使企业能够吸收更高的利息成本。即使在 1 月份 10 年期日债收益率跳升至 2.3% 以上时，日本的经济名义增长率 (名义 GDP 增长率) 同比仍运行在大约 4%，使得经济增长与收益率之间的差距比其他几个发达经济体都要大。
但富国生命保险公司证券投资部总经理 Atsushi Sato 表示，利率上升最终会以利息支出增加的形式传导至企业。「投资者对高杠杆公司日益谨慎并不令人意外」，他补充道，「未来市场可能会变得更加挑剔」。
另一个可能削弱日本市场抗利率上升能力的原因是，投资资金正日益集中于估值过高的芯片和人工智能相关股票，而这些股票因估值过高而格外容易受到利率上升的影响。「芯片相关股票自 4 月左右以来大幅上涨，出现了过热的迹象，这反过来又使市场对债券收益率上升更加敏感，」Ishigane 表示。
据业内统计，自 3 月底以来，日经 225 指数涨幅中约 80% 由软银集团和铠侠控股等前十大涨幅贡献者推动，而 1 月和 2 月行情中这一比例约为 60%。
此外，日本 10 年期国债收益率目前已远高于该国的股息收益率，这令部分业内人士认为，一旦债券市场波动性减弱，资金可能会从股票转向债券。数据显示，东证指数成分股的股息收益率目前约为 2.3%，低于 2.75% 的日本 10 年期国债复合收益率。两者之间的差距是自 2007 年日本央行实施紧缩政策以来最大的。
T&D 资产管理公司首席策略师 Hiroshi Namioka 表示，「从股息收益率和盈利收益率的角度来看，债券正变得越来越比股票更具吸引力。」 他补充道：「一旦油价开始企稳，债券购买量可能会增加。」
不过，鉴于包括铠侠在内的多家人工智能相关企业近期通过盈利改善，再次印证了其基本面的稳健性，一些业内人士仍认为日股并不会出现大幅回调。
索尼金融集团金融市场研究主管 Hiroshi Watanabe 表示，他不认为日本股市会在短期内出现大幅回调，「利率上升对宏观经济和企业盈利产生负面影响需要时间」。
