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预亏超百亿、恐披星戴帽:华润入主半年,深康佳 A 开启 「财务大洗澡」 丨看财报

2026 年 2 月 2 日
在 商业
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1 月 30 日,深康佳 A(000016.SZ) 披露 2025 年度业绩预告,预计归母净利润亏损 125.82 亿至 155.73 亿元,亏损规模较上年同期大幅扩大,期末净资产预计由正转负至-53.34 亿元至-80.01 亿元,这意味着公司在 2025 年年报披露后大概率要披星戴帽。

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本次巨亏核心源于大规模资产计提减值带来的“ 财务大洗澡”,叠加消费电子业务低迷拖累。2025 年华润入主后,已推动管理层换血、业务聚焦等改革,此次百亿预亏或为“ 刮骨疗毒” 第一步,但深康佳 A 能否逆转颓势,仍有待观察。

“ 财务大洗澡” 为主,主业疲软为辅

深康佳 A 此次业绩预告堪称触目惊心。数据显示,2025 年预计归母净利润亏损 125.82 亿至 155.73 亿元,同比扩大 281.7% 至 372.8%;扣非净利润预计亏损 99.53 亿至 102.63 亿元,同比大幅扩大;营业收入预计 90 亿至 105 亿元,同比下滑 5.5% 至 19.0%。更为严峻的是,期末归母净资产预计为-53.34 亿至-80.01 亿元,触及退市风险警示规定,年报披露后大概率被冠以“*ST” 字样。

据公告解释,百亿巨亏源于两大核心因素,其中大规模资产计提减值是主导,消费电子业务疲软则雪上加霜。2025 年,公司基于谨慎性原则,对存货、应收账款、股权投资等多项资产大额计提减值并确认预计负债,规模较往年大幅提升,被市场解读为华润入主后的主动“ 财务大洗澡”。

消费电子业务的持续疲软同样不容忽视。2025 年,该业务因产品竞争力不足营收下滑,虽费用有所压降,但毛利仍无法覆盖费用,持续亏损。作为核心主业,康佳彩电曾连续 5 年登顶销量冠军,2010 年后因产品创新不足、品牌影响力下滑,市场份额持续萎缩。2025 年行业需求疲软、竞争加剧,其产品未能形成差异化优势,进一步加剧整体亏损压力。

更为严峻的是公司不断恶化的财务结构。2025 年前三季度,公司资产负债率已攀升至 96.78%,创下历史新高。回顾近三年,这一指标持续攀升:2022 年为 77.74%,2023 年升至 83.51%,2024 年进一步达到 92.65%。

高负债率背后是巨大的偿债压力。截至 2025 年前三季度,公司货币资金与交易性金融资产合计仅 45 亿元,而短期借款高达 59 亿元,一年内到期的非流动负债为 42 亿元,长期负债还有 50 亿元,长短期负债合计高达 151 亿元。

经营活动产生的现金流量净额为-10.86 亿元,呈现净流出状态,表明公司主营业务的造血能力持续不足。2025 年前三季度,公司利息费用就达到 5.39 亿元,相当于每天支付近 200 万元利息。

即便华润入主后提供了 39.7 亿元低息借款,年化利率仅 3%,一定程度上降低了财务成本,但未能从根本上缓解公司的财务压力。此次财务大洗澡虽然清理了部分历史包袱,但公司当前的财务状况依旧严峻。

华润入主引蝶变,改革能否破局待观察

百亿预亏背后,是深康佳 A 从辉煌到衰落的无奈,更是华润入主后推动改革的决心。作为老牌彩电企业,康佳曾书写行业辉煌,但因战略模糊、多元化转型失败,陷入业绩承压、转型维艰的困境。

康佳的衰落始于多元化转型的迷失。1992 年上市后,其业绩快速增长,彩电业务长期位居行业前列,但 2001 年首次出现亏损后,盈利能力持续下滑。为摆脱困境,康佳开启多元化布局,涉足白电、半导体、环保、工贸等领域,却陷入盲目扩张陷阱—— 半导体业务未达规模化产出,环保、工贸等业务成为财务包袱,资产负债率高企至 96.78%,2011 至 2024 年扣非净利润累计亏损超百亿,转型举步维艰。

2025 年,央企专业化整合为深康佳 A 带来转折点。华润集团于 4 月启动股权划转,7 月完成 A、B 股全部过户,持有 30% 股份成为新控股股东,华侨城结束 34 年控股历史。

华润入主后,首要举措是管理层全面洗牌。2025 年 8 月,康佳换届产生新一届董事会,华润系占据 4 席非独立董事,邬建军当选董事长,余惠良任财务总监,华润系主导决策层。此后,总裁曹士平、副总裁杨波先后辞职,华润背景的董钢出任副总裁,进一步强化华润话语权。

业务聚焦与资产优化是另一项核心改革。早在 2023 年,华润就提出退出工贸、环保等非主业,聚焦消费电子与半导体。2025 年华润入主后,加快业务优化步伐,通过资产减值剥离低效资产,集中资源投向核心主业。从业务协同看,华润在消费电子、半导体等领域的资源布局,能为康佳提供供应链、技术等支持,助力其提升产品竞争力、突破半导体业务瓶颈。

二级市场上,投资者态度谨慎。2 月 2 日,深康佳 A 开盘即封死跌停,截至收盘,深康佳 A 报 4.48 元/股,市值 107.88 亿元。

此次百亿预亏对康佳而言,既是危机也是转机。华润加持下的“ 刮骨疗毒” 能否实现绝地翻盘,关键在于其能否在有限时间内,将央企资源转化为产品竞争力与财务稳健性。改革从来不会一蹴而就,对于已有数十年历史的深康佳 A 而言,留给它逆转颓势的时间,可能已经不多了。(文|公司观察,作者|周健,编辑|曹晟源)

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