年入 10 亿、全球第二，「中国版 Kindle」 的故事过气了吗？

2023 年 6 月，亚马逊 Kindle 撤出中国，就像是一个时代的谢幕，但也给国内玩家留下了一块巨大的 「空白地带」。

2026 年 1 月 16 日，广州文石信息科技股份有限公司 （旗下品牌文石 BOOX） 正式向港交所递交上市招股书，以消费级电子墨水屏厂商的身份，准备在资本市场讲一个 「中国版 Kindle」 突围的故事。

2024 年，文石营收 10.2 亿元，同比增长 26.6%，其中超五成收入来自海外市场，且海外收入增幅高达 33.8%。

也就是说，文石在国内接住了 Kindle 留下的一部分市场，还在全球市场上跟老牌巨头掰起了手腕。

它没有跟 Kindle 死磕 「纯阅读」，而是选择将电子墨水屏产品延伸至更广泛的使用场景。它的产品覆盖 6 英寸至 25.3 英寸，其中主打办公的生产力平板贡献了超五成营收。它也加大技术投入，自研了 BSR 超刷新技术，试图让墨水屏像手机一样丝滑。

但从盈利表现来看，文石是 「越赚越少」：2025 年前九个月，营收虽然涨了 10%，净利润却又跌了 4%。

钱去哪了？从招股书来看，它的销售费用占比从 9.1% 一路涨到 13.9%。这说明，在 Kindle 离场后的百亿混战中，文石必须持续靠高强度的市场投入来抢市场。

面对汉王、掌阅、科大讯飞的贴身肉搏，以及国际巨头 Kobo、索尼的持续挤压，文石要从一个硬件厂商，进化为一个有品牌壁垒的全球化公司，还需要跨过多重门槛。

61 岁，三次创业，造出 「中国版 Kindle」

一家公司的战略选择，往往带有创始人的烙印。提到文石，就绕不开它的创始人淡玉婷。如今 61 岁的她仍在一线奋战，其西安交大电子工程系的科班背景，也在文石公司的发展中留下印记。

淡玉婷的履历，技术路线是典型的 「从硬到软」：

1990 年，切入当时方兴未艾的电子硬件赛道，做 EMC 显示器华南区总代理；1995 年，开始第一次创业，做系统集成，也就是专门给政府、教育机构这些大客户做 IT 系统；

2005 年，察觉到电子阅读器市场的萌芽，淡玉婷带着 12 个人的研发团队，给国际品牌做外包，以代工的方式切入这一赛道。第二次创业，让她零距离接触到全球顶尖玩家是怎么做产品的，也摸透了电子阅读器的真实痛点；

2008 年，她开始第三次创业，成立文石。不同于国内多数品牌从本土市场起步，文石自诞生之日起就将重心放在海外市场。研发团队中，也不乏来自微软、IBM 等科技大厂的科研人员。

2009 年，文石首款产品 A60 登陆欧美市场，自此打开海外市场。直到今天，文石海外收入占比依然过半，2023 年至 2025 年前九个月，其海外收入占比分别达到 56.2%、59.4% 及 59.5%，覆盖 100 多个国家及地区。

从规模上看，文石的营收增长相对稳健。招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年前九个月，文石营收分别为 8.0 亿元、10.2 亿元和 8.0 亿元。

但如果放在墨水屏行业的大环境中审视，这种稳健也呈现出另一面。过去两年多，Kindle 退出中国、国产竞品集体狂飙，行业整体活跃度提升，文石的营收增长却显得不温不火。

这与文石的 「硬件」 基因有关，或许是早年的代工经历让它习惯了 「卖产品」 而非 「卖服务」。在 Kindle 这种 「内容+硬件」 的闭环模式面前，文石成也硬件，困也硬件。这也体现在它的策略上，文石多把资源砸在了能立竿见影的地方：2013 年果断倒向安卓开放系统，用灵活性抢地盘；2022 年落地 BSR 超刷新技术。

从收入结构看，文石的生产力平板始终是营收主力。生产力平板，是指具有开放式系统和外部输入能力，专为高效文本信息处理设计的消费级墨水屏产品。招股书显示，2023 年至 2025 年前九个月，生产力平板占比维持在 54% 左右，而内容服务与增值服务收入占比极低。

如今，文石在募资用途中强调了 AI 和生态建设，这其实是试图补上软件的短板。

10 亿营收，增收不增利

电子阅读器行业一直有个尴尬的定位：买前生产力，买后 「泡面盖」。墨水屏因为刷新慢、黑白显示、系统封闭，长期被视为 「只能看书的小众玩具」。

文石的聪明之处在于，它不叫自己 「阅读器」，而叫 「知识专注型生产力工具」。

文石的 10 亿营收，就是靠着这个定位，切出了三块蛋糕，分别对应三大收入来源：生产力平板、高速阅读器，以及围绕软件与配件的增值服务：

第一块，是它的营收支柱：生产力平板 （Note、Tab 系列），营收占比 54.9%。

这个系列是 10.3 英寸以上的大屏，有手写笔，目标用户是对护眼和专注有 「刚需」 的专业人士，比如律师、学者和重度学习者。

虽然 2024 年这个系列的销量从 2023 年的 22.4 万台微降至 21.6 万台，但均价从 2427 元涨到了 2587 元。这意味着，文石在中高端市场有一定 「溢价权」，用户愿意为了能手写、能批注的 「专业工具」 多掏钱。

第二块，是它的增长引擎：高速阅读器 （Palma、Leaf 系列）。这两个系列 6-7 英寸，目标用户是重视便携和阅读体验的群体。

2023 年、2024 年其销量分别为 25.5 万台和 38.4 万台，平均售价为 844 元、1066 元。增长的关键在于彩墨屏版本的推出。据上游供应链数据，2024 年文石彩墨屏产品出货量约 20 万台，位居全球第一。

第三块，是 「造生态」。这是文石提升用户粘性、向服务要利润的重要尝试，只不过占比还较低。比如它自研的笔记应用 StarNote，截至 2025 年 9 月底下载量破了百万，注册用户付费率约 30%。但在目前的营收结构中，软件与配件的增值服务收入占比只有 7% 左右。

不过，招股书已经提到将加强 AI 研发与生态合作列为募资重点，表明公司已意识到弥补短板的重要性。

文石靠着两大产品线将市场规模做到 10 亿量级，但利润端压力着实不小。

2023 年、2024 年及 2025 年前九个月，文石经调整净利润分别为 1.2 亿元、1.3 亿元和 1.2 亿元。我们重点看走势，2025 年前九个月，营收虽然涨了 10%，净利润却又跌了 4%。

钱到底花哪了？答案是：销售费用和研发费。

为了在全球市场抢地盘，文石的销售及分销费用占比从 2023 年的 9.1%，上升至 2025 年前九个月的 13.9%。这说明，在 Kindle 离场后的混战中，文石必须通过高强度的市场投入来维持声量。

为了支撑快刷和彩墨技术的迭代，文石研发占比也在逐年提升，从 4.7% 提高到 6.7%。这也是文石为了维持产品溢价不得不打的 「硬仗」。

总结来看，文石为了巩固市场地位、押注未来，不得不加大销售与研发投入。而在墨水屏这个赛道，接住 Kindle 留下的一部分地盘只是第一步。

Kindle 离场，百亿赛道混战

Kindle 的离场，不是电子书的终结，而是墨水屏这个小众赛道进化的开始。

在 Kindle 退出中国市场后，市场进入了百家争鸣的混战时代。据弗若斯特沙利文统计，全球知识专注型生产力工具市场规模，从 2020 年的 107 亿元飙升至 2024 年的 291 亿元，预计 2030 年将突破 821 亿元。这块蛋糕正在变大。

按 2024 年零售额计算，文石是全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌。

现在的墨水屏江湖，玩家们被分成了三派：保守派，像早期的 Kindle，系统封闭，只管看书；改良派：像掌阅，在阅读体验上做深度优化；激进派：像文石，直接上安卓开放系统，支持各种 App，要把墨水屏做成 「护眼版手机」。

文石的优势在于一个 「全」 字：一方面，产品尺寸从 6 英寸覆盖到 25.3 英寸，场景从通勤阅读覆盖到重度办公；另一方面是全球化市场，但这个光环下也存在风险，超五成海外收入确实风光，但美国一个市场就贡献了近 20% 的营收，关税政策风险需要关注。

混战之中，对手更是各有优势。

在国际市场上，索尼 DPT 系列靠着 PDF 批注和长文档处理，在高端商务圈站稳脚跟；加拿大品牌 Kobo 则通过绑定欧洲本地出版社，在内容生态上占据优势。

国内市场更是一片红海：汉王守着手写识别和 OCR 文字识别的优势，科大讯飞有领先的语音转写技术，掌阅有海量的图书版权。

相比之下，文石虽然 「全能」，但在内容生态和垂直技术 （如语音） 上，并没有绝对优势。

更深层的隐忧在于上游供应链。全球超过九成的电子纸模组产能掌握在中国台湾企业元太科技手中。这意味着，包括文石在内的所有玩家，某种程度上受制于这家供应商。这种格局下，下游厂商议价权能力有限，且供应链风险集中。

根据招股书，2023 年至 2025 年前九个月，文石前五大供应商的采购金额占比分别为 48.3%、44.7% 及 47.5%。其中，文石对最大供应商 （即元太科技） 的采购占比始终在 27% 以上，未来也仍将如此。

微妙的是，元太科技还通过子公司川奇光电持有文石 4.9% 的股份，形成了 「供应商+股东」 的双重关系，这虽然短期内保住了货源，但也让文石在长期博弈中处于弱势。

总结来看，文石所处的赛道，是一个在巨头阴影下进行差异化创新的竞技场。它接住了 Kindle 留下的部分市场，也用技术证明了墨水屏的更多可能性。但它需要回答的问题是：在硬件内卷到极致后，能否靠 AI 和生态，讲出一个比 「卖硬件」 更性感的商业故事？