10 月 9 日，东鹏饮料 （集团） 股份有限公司再次提交 H 股上市申请。
这是该公司第二次冲击港股，自 2025 年 4 月 3 日冲击港股至今，东鹏饮料的招股书已于 10 月 3 日自动失效。而作为中国功能饮料的头部企业，东鹏饮料显然对赴港上市志在必得，在招股书失效 6 天后，便迅速二次递表。
身为市值高达 1600 亿元的 A 股上市公司，东鹏特饮在竞争激烈的饮料市场占据着头部市场地位。财报数据显示，2024 年公司实现营业收入 158.3 亿元，同比增长 40.6%；归母净利润 33.3 亿元，同比大增 63.1%。
2025 年的业绩也同步飙升，上半年公司营收 107.37 亿元，同比增长 36.37%；净利润 23.75 亿元，同比提升 37.22%，双双创下历史新高。券商预计东鹏 2025 年全年营收将首次突破 200 亿元关口。
即便收入高达百亿，但东鹏饮料进军港股的进程，却一波三折。证监会官网披露的境外发行上市备案补充材料要求 （2025 年 4 月 25 日—2025 年 5 月 9 日） 显示，要求东鹏饮料补充说明公司及子公司的经营范围是否涉及 《外商投资准入特别管理措施 （负面清单）（2024 年版）》 所涵盖的领域，以及本次发行上市前后是否持续符合外资准入政策要求；公司及下属公司经营范围包括酒的生产和销售，补充说明公司及下属公司是否从事白酒的生产及销售；公司及下属公司开发、运营的网站、APP、小程序等产品情况，收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，是否涉及向第三方提供个人用户信息，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施；此次发行境内募投项目审批、核准或备案进展情况。
在如今 「A+H」 两地上市的风潮下，东鹏饮料冲击港股之路为何充满坎坷？登陆港股市场对于这个饮料巨头来说又意味着什么？
「能量饮料」占收入八成
虽然在冲击港股市场过程中遭遇了坎坷，但在 A 股市场，东鹏饮料的表现一直备受不错。
作为深圳市老字号饮料生产企业，东鹏饮料于 2003 年 9 月完成国有企业向民营股份制企业改制，并在 2021 年 5 月 27 日于上交所敲钟上市。
在良好的市场表现推动下，该公司股价持续上涨。上市两个月时间里，股价就从 46.27 元的发行价飙升至 207 元。2024 年股价更是实现累计增涨 80%。
不过，虽然一直保持着良好的市场表现，但产品类型单一，一直是东鹏饮料的痛点。
招股书显示，东鹏饮料产品结构单一，公司的营收高度集中于 「能量饮料」 这一单一品类。东鹏特饮作为公司的核心产品，近 3 年在公司收入中占比超过八成。2022 年至 2024 年，东鹏特饮收入在公司营收中的占比分别为 96.6%、91.9%、84%。
但也是在能量饮料品类的带动下，该公司毛利率从 2022 年的 41.6%，逐步升至 2024 年的 44.1%，到了 2025 年上半年进一步增长至 44.4%。
对此，东鹏饮料自身也在招股书中坦言：「若能量饮料市场出现波动，公司业绩或将面临重大影响。」
不过，随着电解质饮料市场的飞速崛起，东鹏旗下产品 「补水啦」 的占比也在迅速提升。二季度财报数据显示，补水啦实现收入 9.2 亿元，同比增长 190.1%。
海外市场的机会与挑战
事实上，在登陆 A 股市场的同时，东鹏饮料就开始了对海外市场的探索。
2021 年，东鹏饮料成立香港子公司，开展海外销售体系搭建和海外品牌推广。
随后的 2022 年，东鹏饮料曾计划以发行 GDR（全球存托凭证） 的方式在瑞士证券交易所上市。
但到了 2024 年 2 月，东鹏饮料表示，鉴于内外部环境等客观因素发生变化，通过对公司财务及经营情况、资金需求以及战略发展规划进行全面审视，并充分考虑股东建议，公司与相关中介机构经过深入探讨和谨慎分析后，决定终止本次境外发行全球存托凭证事项。
相较之下，如火如荼的港股市场，显然是更好的选择。
东鹏饮料在公告中表示，赴港上市是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。
不过，想要进入广阔且复杂的海外市场，仍需要漫长的铺垫和努力。目前，东鹏将出海的首站放在了东南亚。
在产品层面，针对东南亚消费者对甜味的喜爱，东鹏饮料推出贴合东南亚本土口味的产品；在渠道方面，东鹏饮料借鉴了国内市场扩张的经验，与东南亚当地经销商、零售商达成合作，入驻了 711 便利店等销售渠道。
此外，为了支撑全球化扩张，东鹏饮料启动海南生产基地建设。据悉，该生产基地计划投资 12 亿元，可辐射东盟十国。
并且，还计划在印尼新建工厂，计划投资 2 亿美元，设计产能 50 万吨/年，聚焦本土功能饮料需求。
公开信息显示，截至 2024 年底，东鹏饮料的产品出口到了越南、马来西亚、美国等 25 个国家和地区。正在建设的海南、昆明生产基地也定位为面向东南亚市场的重要出口枢纽。
不过，面对早已在东南亚耕耘数年的红牛、Monster 等老对手，东鹏是否能够继续发挥性价比和渠道优势，在配方和包装上贴近市场需求，应对政策和营商环境风险，寻找到有力的合作伙伴开拓当地渠道。每一项都是挑战，每一项也都意味着巨大的投入。
赴港 IPO 既体现了东鹏向全球市场突围的野心，也承载了其品牌国际化、股东利益最大化，破解 「大单品依赖症」 的期待，海外市场虽然无法带来短期的快速增长，却对企业战略有着深远的长期影响。如何在稳固能量饮料基本盘的基础上，在海外市场实现渠道与产品的双向突破，将是东鹏饮料赢得资本市场持续认可的关键所在。（本文作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）
更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's 巴伦中文网官方网站
