核心观点
市场分析
本周 LPG 期货市场表现：近期原油价格走势转弱，带动能源板块整体下跌，且液化气自身基本面偏弱，市场驱动不足，PG 主力合约周度跌幅录得 4.82%。
供应方面：海外供应维持充裕，尤其美国出口量偏高。参考船期数据，美国 7 月份 LPG 发货量预计在 597 万吨，环比 6 月增加 13 万吨，同比去年提升 66 万吨，8 月份发货量目前预计在 560 万吨，后续还有上修空间。在国内 NGL 产量持续提升、下游消费相对稳定的背景下，美国依然需要出口来缓解过剩压力。今年 LPG 出口终端扩建项目投产后，出口能力获得进一步提升。其中，美国 7 月对中国发货量预计为 63 万吨，环比持平，同比去年下降 80 万吨。关税降低后，我国对美国货采购有小幅回升，但同比下行趋势维持，部分转向中东货源。参考船期数据，中东 7 月份 LPG 发货量在 378 万吨，环比下降 51 万吨。其中，伊朗 7 月份发货量为 67 万吨，环比减少 11 万吨，其他中东国家供应保持充裕，而伊朗由于制裁的缘故，船舶 AIS 信号难以跟踪，发货数据存在较大波动。从趋势上看，5 月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东 LPG 供应有望跟随原油增长。参考船期数据，中东 8 月份发货量目前预计在 567 万吨，相比 7 月份明显增加。国内方面，由于部分装置检修，7 月中旬以来商品供应量出现小幅下滑，但整体波动幅度有限。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为 52.92 吨左右，环比增 0.57%。进口方面，8 月份 LPG 到港量目前预计在 280 万吨，环比 7 月减少 45 万吨，但后续仍有上修空间。
需求方面：处于淡季氛围中，LPG 燃烧端消费延续疲软态势，下游按需采购为主，短期无改善预期。化工需求方面，随着部分下游装置重启，烷基化、PDH 等终端原料需求有望边际改善。其中，PDH 利润相比前期低点有所修复，近期 PDH 装置开工率升至 75% 左右，处于今年以来的高位区间。下周万达天弘 PDH 装置以及金裕海正丁烷异构装置预计重启，有望带动 LPG 化工端需求增加，但整体消费并不具备大幅提升的条件。
库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为 321.62 万吨，环比增加 8.18 万吨，增幅 2.61%。当前进口资源较为充足。需求方面有所改善但提升幅度不够。在高卸港量的背景下，本周港口库存继续增加。与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在 25.73%，环比减少 0.51%。
整体来看，当前 LPG 供需格局继续呈现宽松状态。一方面，海外供应较为充裕，美国出口维持高位，中东供应也随着欧佩克增产节奏而提升，集中到港压力下港口库存高企。另一方面，燃烧终端需求处于淡季氛围，化工端需求虽有边际改善但增长动力不足。整体来看，LPG 基本面在全球维度维持供过于求的格局，且成本端原油与 CP 价格中枢连续下移，PG 盘面虽已跌至相对低位，但缺乏利好驱动，市场或延续弱势。
策略
单边：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等
（来源：华泰期货）
