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图片来源：AI 生成
「并购贷款政策的放宽使得科技企业的并购活动更加活跃，为 VC/PE 机构提供除了 IPO 以外的退出机会，也能促进资金的循环和再投资。」 一位业内资深投资人表示。
长期以来，科技企业尤其是处于成长期和扩张期的企业，普遍面临三大资金难题：融资门槛高、并购杠杆低、还款周期短。传统并购贷款限制贷款比例不超过 60%，企业需自筹 40% 资金，使得科技企业在并购过程中需筹措大量自有资金，资本杠杆效应难以发挥。
外加上科技企业技术迭代快，技术整合周期长 （如半导体、人工智能等领域），但原并购贷款期限最长 7 年，可能导致 「短贷长投」 风险。
为了缓解科创企业融资难，促进产业整合与创新升级，今年 3 月金融监管总局组织开展适度放款科技企业并购贷款政策试点工作。对于 「控股型」 并购，试点将贷款占企业并购交易额 「不应高于 60%」 放宽至 「不应高于 80%」，贷款期限 「一般不超过七年」 放宽至 「一般不超过十年」。
期限的延长则体现了对科技产业规律的尊重。科技并购往往需要 3-5 年的整合期，加上后续研发投入，7 年还款期限常导致企业面临"研发未果、还款已至"的窘境。以北京银行为某民营上市科企发放的并购贷款为例，贷款比例达 77.46%，期限 10 年，大幅提升了企业财务弹性，有利于其聚焦技术整合与商业拓展，而不是在短期偿债中 「捉襟见肘」。
目前，已经在 18 个城市试点，聚焦北京、上海、粤港澳大湾区等，覆盖全国主要科技资源集中区域，确保政策红利精准释放。
试点银行体系呈现差异化布局，涵盖工行等六大国有商业银行、招商银行等股份制银行以及北京银行等城商行，形成多层次服务网络。各银行需满足监管评级良好、并购贷款专业团队完备等硬性条件，确保风险可控。
科技企业可通过并购快速填补技术短板或拓展市场，结合自主研发实现跨越式发展。试点政策为这种混合模式提供资金保障，促进产业链垂直整合与核心技术攻关。
同时，该政策也为银行体系和 VC/PE 行业带来了新的挑战。
对于银行体系而言，一是传统金融体系对科技企业的风险评估偏保守，试点要求银行从 「看报表」 转向 「懂技术」，建立差异化信贷评价体系，例如引入行业分析、专利评估、动态监控等机制，提升科技金融专业服务能力。
二是试点倒逼银行优化风险定价机制，通过 「并购贷+股权投资」「商行+投行+生态」 等组合产品，构建全周期金融服务。例如兴业银行成都分行推出绿色审批通道，5 天内完成首笔科技并购贷款落地。
三是要求银行强化贷后管理，设定并购整合期审查机制，并引入容错机制 （如湖北对科技并购贷款不良资产责任追究适度放宽），在风险可控前提下鼓励金融创新。同时，通过区域分散化 （18 个试点城市） 降低单一市场风险。
对于 VC/PE 而言，一是竞争压力变大，一些原本可能由 VC/PE 机构提供的融资服务，现在可能被银行等金融机构所取代；二是估值压力，政策放宽可能导致市场上并购交易增多，对标的企业的估值产生压力，VC/PE 机构在投资时需更加谨慎地评估企业价值，以避免未来退出时面临估值下调风险。
对于资本市场的中介机构而言，这或许是一项利好。政策红利激发了科技企业的并购活力，使得并购市场更加活跃。据清科研究中心数据，2025 年一季度，并购类退出数量同比上升 7.8%，4 月并购退出案例达 34 笔，涉及金额 12.09 亿元。
（本文首发于钛媒体 App，作者｜郭虹妘，编辑｜陶天宇）
