【现货】 截至 9 月 14 日，SMM1#电解镍均价 126100 元/吨，日环比下跌 1500 元/吨。进口镍均价报 124800 元/吨，日环比下跌 1600 元/吨；进口现货升贴水 50 元/吨，日环比上涨持平。
【供应】 据 Mysteel 调研全国 22 家样本企业统计，2026 年 8 月中国精炼镍产量 27867 吨，环比减少 9.48%，同比减少 24.06%；2026 年 1-8 月中国精炼镍累计产量 264577 吨，累计同比减少 6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能 52681 吨，运行产能 37049 吨，开工率 70.33%，产能利用率 52.90%。
【需求】 需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢 9 月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金 （军工、轮船） 需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势
【库存】 海外库存上升，国内社会库存持续回落，保税区库存上升。截止 9 月 14 日，LME 镍库存 274332 吨，周环比上升 3588 吨；SMM 国内六地社会库存 127799 吨，周环比减少 1306 吨；保税区库存 1900 吨，周环比上升 500 元/吨。
【逻辑】 昨日沪镍震荡下跌，受宏观承压和矿端供应恢复影响，短期走势震荡偏弱。宏观方面，美国 8 月未季调 CPI 年率录得 3.4%，加息预期接近 90%。供需层面，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN 已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及 2026 年下半年 RKAB 补充配额，但具体获批额度尚未披露。火法矿现货价格承压，内贸矿升水已降至约 2 美元/吨，货源整体充裕。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。
精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9 月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体 9 月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格高位运行，MHP 产出受硫磺短缺与利润收缩影响持续受压；总体来看，宏观承压，WBN 已获印尼政府批准逐步重启采矿作业；硫磺价格高位运行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡偏弱。预计核心运行区间在 123000-130000，短线区间操作为主。
【操作建议】 短线区间操作为主
【短期观点】 震荡偏弱
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