【锌】
行情复盘：
沪锌主力合约 ZN2610 收于 26,610 元/吨，-0.13%。
重要资讯：
据 SMM 沟通了解，截至本周四 （9 月 3 日)，SMM 七地锌锭库存总量为 23.28 万吨，较 8 月 27 日减少 3.71 万吨，较 8 月 31 日减少 1.82 万吨，国内库存减少。
据 SMM 了解，华北某矿企因故减产，8 月锌精矿产量环比下滑约 2000 金属吨，9 月锌精矿产量预计持续低位。
据 SMM 了解，受原矿持续扰动，西南某矿山 8 月锌精矿产量持续低位，但预计于 9 月恢复，预计将带来超 1000 金吨锌精矿增量。周度数据看，SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比下降 300 元/金属吨至-1850 元/金属吨，SMM 进口锌精矿指数环比下降 5.75 美元/干吨至-123.25 美元/干吨。
市场逻辑：
美债信用下滑，美元波动走弱，外盘强势延续，锌重心波动向上。海外矿端供应扰动较多，进口 TC 持续负值继续带来一定强支持，国内冶炼厂依旧积极抢购国产锌精矿但国内矿端流通仍显紧张，8 月因检修恢复增加，产量或出现较显著恢复增长。目前来看硫酸波动走弱，后续仍需注意利润对开工影响。周度数据来看，国产矿端加工费外矿加工费继续下降，矿端偏紧，SMMZN50 国产 9 月月度均价 TC 降 1400 元至-2250 元/吨。需求来看，周度开工均有回升。SMM 七地锌锭库存有所回落，出口带动降库发生，季节性水平仍偏高运行。LME 库存近期连续回升，库存变动持续性令外盘强势有所变化。
交易策略：
美国 ADP 就业数据不及预期缓和加息压力，地缘缓和，美元回调，锌则延续震荡整理，国内最新现货库存继续较显著降库，出口窗口打开出口推动降库，9 月预期国内锌锭产量有所下滑，或推动降库延续，周度国产 TC 持平及进口 TC 继续下滑，近期锌价高位下游交投转淡，外盘支撑有所转弱，伦锌库存近期增加至 10 万吨上方，注销仓单占比继续下降至 27.4%，0-3 价差近期也延续回落。锌价震荡整理暂延续，下方支撑暂下观 25800-26000，上方压力位至 27000-27200 附近，继续关注美元走势及伦锌变动，暂时整理。
•风险提示：上行风险：美伊谈判不及预期，风险扩散至红海；下行风险：美伊达成协议，海峡通行量上升。
【铅】
行情复盘：
沪铅主力合约 PB2610 收于 16,120 元/吨，-0.31%。
重要资讯：
据 SMM 调研，西北某大型再生铅炼厂预计 9 月 15 日点火复工，复产规模及产量释放节奏待定，具体以实际落地产量为准。2026 年 8 月 21 日-27 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 40.3%，环比回落 0.11 个百分点。据了解，本周 （2026 年 8 月 21 日-8 月 27 日）
三省原生铅冶炼厂综合开工率为 63.81%，较上周环比下滑 1.9 个百分点。本周 Pb50 国产 TC（周） 持平 150 元/金属吨，Pb60 进口 TC（周） 持平-170 美元/干吨。据了解，2026 年 8 月 21 日—8 月 27 日 SMM 五省铅蓄电池企业周度综合开工率为 67.42%，较上周上升 1.56 个百分点。据 SMM 了解，华中地区大型原生铅冶炼企业于近日按计划进入检修状态，其中粗炼环节影响量在 1~1.2 万吨，检修时间贯穿 8 月下旬到 9 月份。
市场逻辑：
美加息预期波动变化，美元走弱，铅自身供需偏弱，屡创新低后空头回补出现反弹，但持续性不足。供应端来看，原生铅检修开工持平，而最新再生铅开工小幅回落，但复产逐渐增多。需求来看，铅蓄电池企业生产逐步恢复，带动本周开工率回升，近
期需求有所恢复但在价格走升后观望情绪有所回升。最新一期铅锭库存小幅回升。LME 铅回调，进口窗口偶有打开，预计进口资源压力仍可能继续存在，进口粗铅进口积极，对国内成本端带来一定压力。
交易策略：
美元回落，铅整理回调，从铅自身来看，原生开工持平，检修增加带来原生铅供应相对收紧，近期再生铅复产信息有所增加，废铅供应有所改善迹象，铅蓄电池需求有所回升但高价抑制需求放缓，最新库存小幅回升，而我国进口窗口打开，进口资源流
入对国内上方压力仍存。铅整理板块内滞涨抗跌，上方压力继续至 16300-16500，下方继续关注 15600-15800 附近支撑，关注 LME 铅价及海外进口压力缓和程度，下游需求及库存消化跟进及宏观影响。
•风险提示：上行风险：美伊谈判不及预期，风险扩散至红海；下行风险：美伊达成协议，海峡通行量上升。
