（本文作者为 公司观察，钛媒体经授权发布）
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2026 年 6 月 29 日，日科化学 （300214.SZ） 的一纸停牌公告，将宁德时代入股的碳酸亚乙烯酯 （VC） 龙头企业—— 山东亘元新材料股份有限公司 （下称"亘元新材"） 推到了资本市场聚光灯下。
公告披露，日科化学将通过发行股份及支付现金方式收购亘元新材控制权，这也意味着亘元新材将放弃独立 IPO 的路径，结束 4 年的 IPO 辅导期，取而代之的是借道 A 股并购实现证券化；对于日科化学而言，这场交易同样意味深长。作为潍坊老牌塑料改性剂厂商，公司主业近两年发展疲软，并一直在寻找第二曲线，两年前还曾跨界算力租赁赛道，如今又要开启电池材料的布局。
值得注意的是，根据中泰证券最新一期 （2026 年 1 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日） 的辅导工作报告显示，亘元新材不仅还有个别项目还存在“ 手续合规性” 的问题，同时盈利情况也尚在触底恢复期。如果完成交易，亘元新材能否能在短时间内增厚日科化学的盈利水平还要打个问号。
细分龙头为何放弃独立 IPO
日科化工想要收至麾下的标的并未无名之辈。
在锂电电解液添加剂赛道，曾稳坐行业头把交椅的亘元新材，是业内公认的核心细分龙头。不仅深度绑定宁德时代并收获其战略加持，同时背靠山东省财金投资集团有地方国资背书。
图源：天眼查 APP
产能层面，据山东省新型储能制造业促进会 2026 年 4 月发布的信息显示，亘元新材年产 3 万吨碳酸亚乙烯酯 （VC） 核心生产线已顺利投产。按照规划，后续 7 万吨 VC 产能将分阶段落地释放，预计 2026 年底，公司 VC 总产能将攀升至 12 万吨。
图源：山东省新型储能制造业促进会
实际上凭借优质客户的绑定和其行业地位，亘元新材早在 2022 年 11 月便开启 A 股 IPO 辅导之路，冲击独立上市。然而历时三年半、完成十四期辅导工作后，这家赛道龙头却选择搁置独立 IPO 计划，转而接受上市公司并购。
笔者翻阅了亘元新材辅导机构中泰证券的第十四期 IPO 辅导进展报告 （辅导周期 2026 年 1-3 月） 或许得到了一些答案。报告明确公司仍存两大核心待整改事项，其一就是“ 手续合规性问题”，“ 亘元新材及其新设子公司生产设施和厂房存在的手续及产证问题” 尚未完全解决；其二就是盈利的问题，因为受到行业影响，亘元新材“ 主要产品价格及毛利水平前期因此一直受到不利影响”，而近些年新建的相关项目也进行了资产减值。进入 2026 年，随着行业回暖，辅导机构表示“ 公司后续盈利能力可能有改善空间”。
复盘行业走势，VC 电解液添加剂曾在 2021 至 2022 年迎来行业红利期，价格一度飙升至 30 万元/吨以上，暴利行情吸引大量企业扎堆扩产。随着 2023 至 2024 年行业新增产能集中释放，市场供需格局彻底反转，VC 价格大幅回落至 4 万-6 万元/吨的谷底，行业整体陷入盈利困境。
尽管亘元新材手握头部电池企业长单锁定订单，且凭借自主连续化绿色生产工艺严控成本，具备远超同行的抗风险能力，但依旧难以逆势对抗全行业的周期下行压力。早在 2024 年 7 月，山东省财金投资集团就在山东产权交易中心挂牌转让亘元新材股份，彼时披露的财报数据，已然明确释放出企业业绩进入下行通道的信号：2023 年亘元新材经营尚且稳健，全年实现营收 13.4 亿元、净利润 1998.97 万元；但进入 2024 年，行业寒冬彻底传导至企业财报，仅前五个月公司营收虽维持 5.9 亿元的规模，但净利润已亏损 6179.37 万元。
周期冲击之下，亘元新材稳固多年的行业龙头地位也出现松动。
华经产业研究院 2025 年发布的行业报告中，亘元新材仍稳居国内电解液添加剂行业首位；但 EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院发布的 《中国锂离子电池电解液添加剂行业发展白皮书 （2026 年）》 显示，亘元新材在 2025 年 11 月初因核心生产线设备故障，全面停产检修、暂停产品发货，叠加行业产能过剩、竞争加剧，企业年度市场份额滑落至行业第二，江苏华盛顺势登顶行业第一，企业多年的绝对龙头优势被打破。
图源：EVTank
在 IPO 审核节奏不确定、部分合规事项待闭环、行业处于底部修复期的三重背景下，接受上市公司并购不失为一种务实退出与证券化通道—— 创始人及早期投资者可通过换股获得流动性，宁德时代则以"上市公司重要标的股东"身份继续绑定上游核心添加剂供应，避开独立 IPO 的时间成本。
捡了个龙头，还是背了个包袱？
作为收购方，深耕 PVC 塑料改性剂二十余年的日科化学，其 ACR 和 ACM 产品在国内市占率居前，但其近几年的日子也不好过。
公司 2025 年实现营业收入 37.42 亿元，同比增长 6.35%，营收规模创历史新高，但受 ACM 产品毛利率偏低、递延所得税调整等因素影响，净利润仍为-2970.76 万元，已连续两年亏损；2026 年一季度公司虽然营收同比微降 2%，但已经勉强站上盈亏线，实现净利润 207.77 万元，正处于主业业绩艰难回暖的关键节点。
此时，公司迫切需要开辟第二增长曲线来支撑盈利水平。虽然在 2024 年曾经跨界布局算力租赁，但目前来看对于公司业绩贡献有限。
这也正是日科化学出手收购亘元新材控制权的底层逻辑—— 押注新能源材料复苏周期与产业链本土化趋势，借亘元新材打入宁德时代、比亚迪供应链生态，从"卖塑改剂"向"供电池血液"转型，在中长期重塑估值锚点。
但现实的另一面是，如前述所说亘元新材虽然身披全球 VC 龙头光环、背靠宁德时代战略入股及山东财金国资加持，当前盈利状况并不理想。即便 2026 年一季度产品价格有所回升，重资产扩产带来的折旧与财务费用仍需时间消化。这意味着，短期内亘元新材在并表后恐难以对日科化学净利润形成显著的增厚作用，甚至在过渡期仍可能拖累合并报表。
不难发现，日科化学此次跨界，买的或许不是即时的利润贡献，而是新能源材料赛道的入场券与宁德时代生态圈的绑定可能。而最后业绩兑现的前提是 VC 行业持续出清、价格持续提升。在电解液添加剂从“ 暴利” 走向“ 拼成本” 的当下，这场跨界联姻，究竟是日科化学业绩反弹的跳板，还是为了掩盖主业颓势的一次冒险？还需要等待最后交易的完成以及未来的检验。( 文| 公司观察, 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
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