（本文作者为 花卷不塞车，钛媒体经授权发布）
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8 月 18 日，小米集团发布 2026 年半年报。上半年，公司实现收入 2080.63 亿元，同比下降 8.4%；经调整净利润 122.91 亿元，同比下降 42.8%。收入仍维持在两千亿元以上，利润降幅却远高于收入，说明小米面临的压力已经从规模增长转向盈利质量。
汽车是这份财报中少数仍保持增长的主要业务。上半年，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 447.60 亿元，同比增长 12.3%，占集团总收入的比例超过两成。与此同时，这项业务重新出现较大规模亏损。手机的情况正好相反：平均售价创下新高，出货量和毛利率却同时下降。
这两组变化构成了小米目前最核心的经营矛盾。2025 年，市场一度看到手机和汽车“ 双引擎” 成形的可能性，汽车业务也曾实现单季度盈利。进入 2026 年，汽车仍在放量，却再次回到高投入阶段；手机继续推进高端化，但尚未把产品结构改善转化成更高利润。
小米仍然拥有足够大的业务规模和资金储备。只是从这份半年报看，新业务还没有完全接过增长和盈利任务，成熟业务的缓冲能力已经开始减弱。
汽车销量在增长，盈利能力却出现回落
2026 年上半年，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 447.60 亿元，同比增长 12.3%，占集团总收入的比例达到 21.5%。去年同期，这一比例约为 17.5%。
汽车已经不再是小米财报中可以忽略的新业务。二季度，该分部收入达到 248.96 亿元，占集团收入的 22.9%，其中汽车收入 239 亿元，同比增长 15.9%。
销量仍在增加。小米二季度交付 104199 辆汽车，同比增长 28.2%；叠加一季度的 80856 辆，上半年累计交付约 18.5 万辆。SU7 和 YU7 已经让小米进入中国新能源车市场的主流竞争区间。
但销量增长没有同步转化为利润改善。二季度，小米汽车及 AI 等创新业务毛利率由上年同期的 26.4% 降至 19.2%，经营亏损由 3 亿元扩大至 26 亿元。加上一季度 31 亿元的经营亏损，这个部分上半年累计亏损约 57 亿元，而上年同期亏损约 8 亿元。
这里需要区分财务口径。小米将智能电动汽车、AI 及其他创新业务合并披露，57 亿元不能全部算作汽车业务亏损，其中还包括大模型、AI 基础设施和具身智能等投入。即便如此，这个部分由盈利重新转向大额亏损，仍然说明小米的新业务进入了成本增长更快的阶段。
汽车产品结构的变化是原因之一。二季度，小米汽车单车平均收入由上年同期的 25.37 万元降至 22.93 万元，同比下降 9.6%。小米在财报中将其归因于高售价的 SU7 Ultra 交付占比下降。与一季度相比，单车平均收入也下降了 2.5%。
汽车卖得更多，增加的却主要是价格相对较低的车型。销量扩大带来了收入增长，但没有带来同等幅度的毛利润增长。上半年，该分部收入增长 12.3%，毛利润反而下降 11.5%。
核心零部件涨价也在挤压汽车利润。与此同时，小米需要承担购置税补贴，并继续投入新车型、销售服务网络和 AI 基础设施。二季度，汽车及 AI 等创新业务的经营开支达到 74 亿元，同比增长 25.7%。
这轮亏损与小米汽车刚刚起步时有所不同。早期亏损主要来自工厂建设、首款车型研发和销售体系从零搭建。2026 年的亏损发生在交付量已经达到较高水平、汽车业务曾经实现盈利之后，更多反映出产品扩张和技术投入的成本。
小米汽车接下来还要进入竞争更激烈的家庭 SUV 市场。澎程 N90 Max 和 N70 Max 预售价分别为 29.99 万元和 25.99 万元，计划于 9 月上市。增程路线能够扩大用户范围，家庭 SUV 的市场容量也明显大于高性能轿车，但这一市场已经聚集了理想、问界、零跑等以及多个传统车企品牌。
澎程系列有机会继续扩大交付规模，同时也会带来新的营销、渠道和产能投入。如果销量增长继续伴随平均售价和毛利率下降，小米需要依靠更大的规模摊薄成本。汽车业务下一阶段的重点，已经开始转向“ 规模增长能否重新带来利润”。
手机高端化进入利润检验期
汽车重新进入投入期时，小米原有的手机业务也面临压力。
上半年，小米智能手机收入同比下降约 10%。二季度，小米手机出货量下降 26.5%，平均售价却上涨 25.9%，达到 1351 元；同期手机毛利率由 11.5% 降至 8.5%。
平均售价上涨通常被视为高端化取得进展的表现。小米 3000 元以上手机在中国市场的销量占比确实继续提升，海外市场也通过旗舰产品提高了销售均价。但平均售价的变化有两种来源：高端产品卖得更多，或者中低端产品卖得更少。小米二季度的数据同时包含这两种因素。
小米主动减少部分中低端手机出货，可以降低存储涨价对低利润产品的冲击，也有助于改善品牌和产品结构。这是一种合理的防守策略，却不能简单等同于高端化已经成功。
更有说服力的高端化，应当表现为平均售价、市场份额和毛利率共同改善。小米目前实现了平均售价上涨，却付出了出货量和毛利润下降的代价。高端产品增加的收益，还不足以覆盖零部件成本上涨和中低端规模收缩带来的影响。
这也暴露出小米手机业务长期存在的结构性压力。小米仍有相当大比例的手机集中在 200 美元以下，这些产品帮助公司维持全球出货规模、扩大用户基础，并为互联网服务和 AIoT 生态提供入口。但低价产品利润空间有限，对存储、芯片和面板成本变化更加敏感。
当存储价格上涨时，小米可以选择提价、减少出货或压缩利润，却很难同时保住销量、价格竞争力和毛利率。此次减少中低端出货，虽然明显抬高了 ASP，也可能削弱部分海外市场份额和生态用户增长。
这正是小米手机高端化进入深水区的原因。高端化不能只依靠减少低价产品实现，还需要旗舰手机建立更加稳定的销量规模和品牌溢价。否则，手机平均售价可能继续提高，整体盈利能力却未必随之改善。
卢伟冰表示，手机业务最困难的阶段已经过去，下半年存储价格涨幅可能放缓。这个判断能否成立，最终仍要看手机毛利率能否重新回到两位数。如果成本压力缓解后，毛利率依然没有改善，那么小米手机面对的问题就不只来自上游涨价，还包括高端市场竞争和自身产品结构。
增长来源与利润来源正在分离
汽车收入占比提高，说明小米降低手机依赖的方向已经取得进展。但从利润结构看，集团仍然依赖原有互联网业务。
上半年，小米互联网服务收入只有手机业务的约五分之一，贡献的毛利润却达到手机业务的 1.75 倍。广告、应用分发和其他互联网服务仍是小米最稳定的利润来源。
这形成了一种新的业务分工：汽车和 AI 贡献新增收入和估值空间，手机与 IoT 维持用户规模和硬件入口，互联网服务负责提供利润。这样的结构能够支撑小米继续扩张，前提是各项业务之间保持基本平衡。
2026 年上半年，这种平衡开始变得脆弱。汽车和 AI 的收入继续增长，经营亏损却明显扩大；手机和 IoT 仍有庞大规模，但毛利率和收入同时承压；互联网服务保持高毛利，却缺乏足够快的增长速度，难以独自覆盖其他业务的利润变化。
这也是小米经调整净利润下降超过四成的主要原因。集团并不缺少增长方向，问题在于这些增长方向都需要投入：汽车需要研发新车型、扩产和建设渠道，AI 需要算力、模型和人才，海外零售也需要持续开店。原有硬件业务利润下降后，小米为这些投入提供资金的难度自然上升。
上半年，小米研发开支同比增长 25.6%，经营活动现金流净额则由上年同期的 280.55 亿元降至 20.50 亿元。公司仍拥有 2193 亿元现金储备，短期不存在资金安全问题，但现金流变化说明经营利润转化为现金的能力已经减弱。
小米已经逐渐告别过去相对轻资产的互联网硬件模式。汽车工厂、AI 算力、海外门店和长期研发，都具有投入大、回报周期长的特点。这要求公司在业务扩张之外，更严格地衡量资本效率和回报节奏。
小米需要完成的下一次证明
这份半年报没有否定小米汽车的市场竞争力。18.5 万辆的半年交付量，已经足以证明小米能够在较短时间内建立汽车品牌和产品影响力。手机平均售价上升，也说明产品结构调整正在发生。但这些变化还没有形成稳定的利润改善。
2025 年，小米汽车快速实现单季度盈利，使市场相信汽车可能很快成为集团第二个利润来源。2026 年上半年的表现说明，这条路径会受到产品结构、市场竞争和技术投入影响，盈利过程很可能出现反复。
小米下半年需要回答三个问题：手机毛利率能否随着存储涨幅放缓而恢复；澎程系列上市后，汽车销量增长能否与毛利率和亏损收窄同时出现；经营现金流能否回到与利润规模相匹配的水平。
对小米来说，汽车卖得更多已经不够。它需要证明汽车业务扩大后仍能建立可持续的盈利能力，也需要证明手机高端化不会长期以牺牲出货量和毛利率为代价。
只有当新增收入逐渐转化成新增利润，小米从手机公司向“ 人车家全生态” 公司的转型，才算真正完成财务意义上的闭环。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜李玉鹏，编辑｜杨林）
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