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从汽车水泵到 AI 液冷的“ 励志” 转型，让飞龙股份(002536.SZ) 股价一飞冲天，一年之间，公司市值从不到 70 亿涨到 260 亿，最新 PE 超过 101 倍。然而随着新能源车内卷、关税和汇率波动全面加剧，叠加泰国新厂投入，一季度业绩猛然坠地。
如今，高位减持戏码悄然而至。6 月 28 日晚，飞龙股份公告称，公司控股股东宛西控股及公司实际控制人、宛西控股一致行动人孙耀忠计划自公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，合计减持公司股份不超过 1039.06 万股，减持比例不超 1.8078%。
虽然公告表示“ 不会导致公司控制权变更”，但资本市场向来不看广告看疗效，今日开盘，飞龙股份一度跌超 8.4%。
与早前英维克（002837.SZ） 等龙头闪崩剧情类似，定价权、技术壁垒与业绩兑现的压力，随着减持被翻到了台面上。
此前套现 7 亿，本次或顶点减持近 5 亿
实控人的减持不是临时起意，此前，宛西控股和孙耀忠在过去十年间陆陆续续减持，累计套现约 7.21 亿元，本次减持在公司股价的历史性顶点，或将套现近 5 亿。
飞龙股份历史 K 线图
此前，飞龙股份于 2026 年 3 月 13 日发布了 《关于控股股东减持计划期限届满暨减持结果的公告》。公告显示，公司于 2025 年 11 月 22 日披露 《关于公司控股股东减持股份的预披露公告》，宛西控股计划自公告之日起十五个交易日后的三个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过 11,495,700 股 （减持比例不超过公司总股本的 2.0000%）。截至公告披露日，此次股份减持计划期限已届满。
宛西控股于 2025 年 12 月 17 日至 2026 年 1 月 19 日，以大宗交易方式减持 6,544,607 股，减持均价 25.54 元/股，减持金额为 1.67 亿元。此前，宛西控股还累计减持公司股票 1263.25 万股，套现约 5.54 亿元，合计减持约 7.21 亿元。
本轮减持，公司控股股东宛西控股及公司实际控制人、宛西控股一致行动人孙耀忠计划自公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，合计减持公司股份不超过 1039.06 万股，减持比例不超 1.8078%。
截至公告披露日，宛西控股持有公司股份 181,431,164 股，占公司总股本比例 31.5650%；孙耀忠为公司实际控制人、宛西控股一致行动人，持有公司股份 29,362,835 股，占公司总股本比例 5.1085%。
飞龙股份 5 月机构调研纪要
5 月的调研纪要显示，飞龙股份的目标，是将热管理技术应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心 （IDC） 液冷等高科技领域，并已进入逐步批量供货阶段；布局个人电脑 （PC） 液冷新兴蓝海市场，适配竞技主机小型化高功率散热需求，研发小型高性能 PC 液冷泵，稳步推进客户接洽与产品测试落地。
一面是前途远大，液冷爆发已经箭在弦上，一面是身体诚实，开始减持。
在市盈率高达 101.79、液冷概念被炒至滚烫的当下，作为最了解公司经营底牌者，实控人此举或许被市场解读为了“ 风险提示”。
这引发了一个更深入的追问：让飞龙股价翻倍的“ 液冷龙头” 故事，有几成含金量？
业绩收缩，结构性问题显著
飞龙股份能讲出液冷故事的核心底气，是以下几种优势的积累：
- 在液冷领域深耕近 10 年，液冷泵功率覆盖 16W-40kW，是华为液冷泵独家供应商 （占其液冷市场份额 70-80%）。
- 客户矩阵上，手握 80+客户，120+项目正在推进，与英维克、曙光数创、申菱环境等系统集成商建立合作。
数据确实有分量，但从产业竞争角度看，有几个维度值得进一步分析。
技术壁垒方面。液冷泵的核心技术主要包括电机设计、密封技术、流体力学优化以及可靠性控制。这些技术底层与飞龙股份长期从事的汽车电子水泵业务存在较高同源性。公司将车规级密封与可靠性标准迁移至数据中心场景，有一定的先发优势。
飞龙股份汽车冷却阀产品
但需要指出的是，这种优势更多来自应用经验的积累，而非技术层面的独占性突破。三花智控、银轮股份等热管理龙头同样具备电子泵技术储备，目前其重心更多放在系统集成层面，而非单一泵类零部件。若液冷泵市场规模持续扩大，上述企业切入该细分赛道具备可行性。
飞龙股份当前约有 2 至 3 年先发窗口，能否转化为可持续的客户粘性，仍待观察。
定价权方面，飞龙股份液冷业务的下游客户为英维克、曙光数创等系统集成商，以及浪潮、超聚变等服务器制造商。这类客户的采购规模较大，议价权更高。公司眼下 30% 的毛利率，会不会是未来三年回不去的高点？
“ 英伟达认证” 的含金量上，市场热传的“ 飞龙股份通过英伟达 GB 系列技术评审” 实际上未获公司公开确认，这源自公司部分客户可能为英伟达供应链企业，这是对其产品技术能力的认可。热传的“ 小作文” 指出，英伟达最新的 Rubin 架构液冷系统，台达、泰硕已经明确发布了使用飞龙电子水泵共同开发的液冷 CDU。
目前，无任何官方公告或新闻稿支持这一消息，飞龙股份对此表述模糊，仅称“ 部分服务器液冷领域客户为中国台湾地区知名客户。"
“ 小作文” 内容实际上间接指出公司产业链地位—— 英伟达服务器的液冷方案由 ODM 厂商 （如工业富联、浪潮等） 负责具体采购决策，目前飞龙股份的液冷泵主要通过国内系统集成商间接向服务器厂商供货，尚未直接进入英伟达供应链。市场分析指出，技术评审是进入供应商名录的前置条件，但从认证到形成规模化订单之间，仍需经历客户导入、方案适配和商务谈判等环节，存在一定不确定性。
牌面漂亮，挡不住业绩变脸。除了前述三个减值原因，飞龙股份 Q1 业绩“ 暴雷” 还包括行业价格战，大大压缩了盈利空间。 新能源汽车产业链的降价压力在持续传导，上游主机厂压价，零部件企业夹在中间，毛利率被持续蚕食。
飞龙股份近期业绩
公司的传统燃油车业务基本盘，也压力重重。2025 年发动机热管理重要部件营收 16.62 亿元，同比下降 10.47%；发动机热管理节能减排部件营收 21.07 亿元，同比下降 6.17%。两大业务合计占营收 83%，合计下滑直接拖垮了整体收入增速。海外收入 2025 年同比下降 12.53%，国内收入同比上升 7.80%，补不上这个窟窿。2026 年 Q1，这一趋势仍在延续。
如果剔除三项外部扰动因素—— 汇兑损失 2,500 万、关税影响 1,000 万、泰国基地费用 1,000 万，一季度还原后业绩约 1.03 亿元，同比下降约 16.1%。下滑的幅度依然不小，即便排除外因，内生增长也在减速。(文 | 公司观察，作者 | 黄田，编辑 | 曹晟源)
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