（本文作者为 TechPulse，钛媒体经授权发布）
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6 月 29 日，据 The Information 报道，百度旗下 AI 芯片子公司昆仑芯正计划在香港进行首次公开募股，目标估值约为 500 亿美元 （约合人民币 3406 亿元）。
这一估值较百度当前约 360 亿美元的市值高出近 40%，受该消息影响，百度集团港股 （09888.HK） 当日早盘强势上涨，盘中涨幅一度超过 8%，成交额超过 3 亿港元。港股恒生科技指数同步反弹超 3%，带动华虹半导体、中芯国际等半导体板块集体走强。
值得关注的是，本次 IPO 最受关注的条款之一，是昆仑芯对投资者提出的捆绑式认购要求。The Information 报道中指出，参与昆仑芯 IPO 的投资者被要求承诺，后续采购昆仑芯芯片的价值须达到其认购股份金额的 3 至 7 倍。
换言之，若某机构出资 1 亿美元认购 IPO 股份，则需在此后购买 3 亿至 7 亿美元的昆仑芯芯片产品。
两位参与路演的知情人士透露，这一条款并非写入招股书的公开条件，而是路演中的优先选择机制，昆仑芯在筛选 IPO 投资者时，优先选择那些愿意采购其芯片的机构。部分参与认购的机构具有地方政府背景，承担 AI 和半导体投资任务。
一位国产芯片行业人士表示，百度昆仑芯压根不缺客户，在手订单超过了 32 万张，订单已经排到年底。正常情况下，购买基石股份只需要购买股份金额的 50% 到 100% 左右的芯片就可以了，百度昆仑芯将芯片采购额度直接提升到了购买股份金额的 3 到 7 倍，说白了就是为了筛选不合格的投资人。
另一位行业人士补充表示，昆仑芯此举是为了剔除财务投资人，要产业投资人，昆仑芯产品并不愁卖，提前锁定下游客户，在中国 AI 芯片竞争日趋激烈的格局下，客户资源比资本更为稀缺。
此外，在国产芯片行业，这种“ 捆绑式认购” 的做法也并不是独一份，部分已经上市的芯片公司均推行过这种认购措施，昆仑芯的采购额度更高，侧面也说明其更认购更火爆。
相关分析指出，中国 AI 芯片公司的资本化速度可能已经快于真实客户的增长速度，昆仑芯试图通过将投资者转化为客户来解决这一结构性矛盾。
除了百度之外，包括腾讯、字节、拼多多等互联网厂商，以及多家国央企、银行、运营商都采购了昆仑芯产品。例如，2025 年，中国移动向昆仑芯采购了超过 10 亿元人民币的芯片订单。公开信息显示，2025 年昆仑芯的外部收入占比已超过 50%。
百度在 2025 年 11 月世界大会上公布了下一代产品路线图：2026 年将推出推理优化芯片 M100，2027 年将发布面向超大规模多模态模型训练的 M300 芯片，并同步发布单体"天池 512"超节点，可完成万亿参数大模型训练。
昆仑芯 500 亿美元的目标估值，获得了多家投行的分析支持。野村证券预计，受大型语言模型推理芯片需求增长推动，昆仑芯 2026 年收入将达到 66 亿元人民币，高于此前预测的 54 亿元，增长幅度显著。
中金公司在拆分估值模型中，将以昆仑芯为核心的 AI 云基础设施作为独立业务板块进行评估，对应的隐含价值规模超过 500 亿美元。海通国际则选取国内通用 GPU 厂商沐曦作为参照对象，认为昆仑芯在产品成熟度、应用落地和规模化能力等方面具备显著优势，其潜在价值水平有望达到沐曦的三倍。（本文作者 | 张帅，编辑 | 杨林）
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