2026 年 6 月 3 日，罗曼股份 （605289.SH） 抛出一纸建议定增公告，拟募集资金总额不超过 2.93 亿元，全部砸向"智能算力集群建设及运营项目"。
对于一家 1999 年靠城市景观照明起家、2021 年才登陆资本市场的公司而言，这一步迈得远比外界想象得更决绝。罗曼股份在预案中直言，项目实施后，“ 公司 AI 算力业务将由现有的建设交付和系统集成，进一步延伸至算力资源运营和持续服务领域”。
而这一切的底气，几乎都来自 2025 年并表的上海武桐树高新技术有限公司 （以下简称"武桐树"）。在去年的年报里，正是这家成立不到两年的算力公司，把罗曼股份从勉强盈利的边缘，硬生生拉回了“ 大幅增长、扭亏为盈” 的叙事轨道。如今，这笔定增，显然是想把“ 算力续命” 的故事讲得更久一点。
2.93 亿定增持续加码算力
要读懂罗曼股份今天的定增，必须回到 2025 年那场备受争议的跨界并购。
2025 年 9 月，罗曼股份宣布拟以现金 1.96 亿元收购武桐树 39.2308% 股权，并通过控制董事会将其纳入合并报表，成为控股子公司。同年 11 月，武桐树完成工商变更，正式并表。
图源：天眼查 APP
彼时，市场对这家成立于 2023 年 12 月、当年仅有 7 名员工的 AIDC 算力基础设施服务商发展前景并不看好。但交易附带的一份业绩承诺，让这笔交易看上去有了底气：2025 年至 2027 年，武桐树扣非净利润分别不低于 1.2 亿元、1.3 亿元、1.5 亿元。
事实证明，这份对赌并非空话。股权交割落地当月，武桐树便开启“ 订单收割模式”。2025 年 12 月，武桐树先后与北京光码软件有限公司、天津茂元设备租赁有限公司、招商局智融供应链服务有限公司签署三笔算力销售及服务合同，合计金额达 6.04 亿元。
图：笔者根据上市公司公告整理
更具想象力的是同月与四川省天府云数据科技有限责任公司签署的战略合作协议，双方围绕“ 东数西算” 与“ 算电融合”，推进总投资规模近 600 亿元的四川能源集团算电融合项目，规划建设 10 万卡算力集群并配套 1GW 新能源装机，一期 2 万卡集群计划于 2027 年上半年投运。作为控股股东，罗曼股份无疑将成为这一超级项目的重要受益方。
图源：武桐树公众号
并表效应迅速体现在财报上。2025 年年报显示，罗曼股份全年营收 18.86 亿元，同比暴增 174.18%；归母净利润 5438.19 万元，成功实现扭亏为盈。其中 AI 算力板块贡献收入 8.70 亿元，占总营收比重达 46.12%，首次超越城市照明，成为公司第一大业务板块。
在此背景下，2.93 亿元定增更像是一场顺势而为的战略加注。罗曼股份表示，募资将用于采购高性能 AI 算力服务器及相关配套设施，通过租赁标准数据中心机房组建大规模 AI 训练和推理集群，面向电信运营商、大型互联网企业、云厂商、大模型企业及政企客户提供智能算力服务。
一位熟悉算力中心建设的业内人士指出：“ 从定增项目看，罗曼是想着从单纯做算力设备集成交付，向上游延伸为自建自持智能算力集群，并提供持续性算力租用服务。这意味着收入模式将从一次性确认、赚硬件差价和集成费，转向分期确认的算力租赁收入和持续运营现金流。”
照明失速，算力托底
罗曼股份之所以如此急切地加码算力，答案就藏在 2025 年年报的结构里。
从营收构成来看，公司四大板块分化极为明显：AI 算力板块 8.70 亿元，占比 46.12%；城市照明板块仅 3.97 亿元，占比 21.05%，同比下滑 6.10%；数智能源板块 2.55 亿元，数字文娱板块 3.62 亿元。此前，城市景观照明工程一度贡献了罗曼股份七成以上的收入。但伴随着地方政府债务约束收紧、景观亮化类非刚需市政项目审批趋严，传统照明工程市场早已告别黄金时代——2025 年照明板块收入同比再降 6.10%，毛利率虽微升至 35.95%，但体量已无法支撑一家上市公司的成长叙事。
图源：罗曼股份 2025 年报
更残酷的数字在于利润的成色。财报显示，作为算力业务主体的武桐树 2025 年年报数据显示，其当年营收达 11.31 亿元，扣非净利润约 1.75 亿元，对照并购时业绩承诺，其年度承诺扣非归母净利润 1.2 亿元，实际完成率 145.51%，超额完成业绩 5461.17 万元。按照罗曼股份 39.2308% 的持股比例测算，武桐树全年为上市公司贡献投资收益约 5239.20 万元。
图源：罗曼股份 2025 年报
值得注意的是，剔除该部分利润贡献后，公司原有照明、数字科技、能源等存量传统业务合计净利润仅剩 198.99 万元。
这意味着，如果没有算力业务托底，罗曼股份 2025 年几乎徘徊在盈亏平衡线上。而数智能源板块虽然收入增长，但毛利率仅为 5.47%，属于典型的“ 增收不增利”；数字文娱虽有亮点，但体量尚不足以单独撑起公司估值。唯一能在短时间内同时拉升收入规模和利润弹性的，只剩下 AI 算力。
这也解释了管理层为何急于推进定增、重押智能算力集群运营。在传统照明业务天花板已现、新兴业务尚难独当一面的大背景下，算力成了罗曼股份最现实、也几乎是唯一的突围路径。
当然，这场豪赌远非没有风险。定增尚需监管审核，募投项目建成后亦面临算力消纳不及预期、GPU 供应链波动、大客户集中度过高等挑战。但在“ 老业务守不住、新业务能续命” 的现实选择题面前，罗曼股份似乎已经没有太多犹豫的余地。( 文| 公司观察, 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
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