【现货】6 月 3 日，SMM A00 铝现货均价 24460 元/吨，环比+130 元/吨，SMM A00 铝升贴水均价-110 元/吨，环比-20 元/吨。海外端，日本 MJP 现货升水 360 美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-7390.95 元/吨，较上一交易日-34 元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水修复；海外升水持续走强。
【供应】 据 SMM 统计，2026 年 5 月国内电解铝产量 726.5 万吨，同比+2.11%，环比+3.82%。截至 5 月底，全国电解铝运行产能 4550.1 万吨，环比增加 22.2 万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升 1.14 个百分点至 76.47%。预期 6 月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。
【需求】 本周铝加工环节周度开工分化。5 月 28 日当周，铝型材开工率 57.6%，周环比+0.2%；铝板带 72.2%，周环比-0.4%；铝箔开工率 73.6%，周环比-0.4%；铝线缆开工率 68%，周环比+0.4%。
【库存】 据 SMM 统计，6 月 1 日国内主流消费地电解铝锭库存 138.6 万吨，环比上周-2.5 万吨；5 月 28 日上海和广东保税区电解铝库存总计 8.03 万吨，环比上周+0.3 万吨。6 月 3 日 LME 铝库存 33.55 万吨，环比前一日持平。
【逻辑】 近期沪铝维持区间震荡走势，外强内弱格局持续。宏观层面，中东局势一波三折，以色列与黎巴嫩交火持续的同时，伊朗宣布切断所有与美间接沟通渠道，对霍尔木兹海峡实施完全阻断，并同步启动曼德海峡方向的军事行动，地缘溢价再度回升，伦铝再创新高；6 月 2 日，特朗普签署公告调整部分金属关税，对非美地区消费有拉动，但影响相对较小；前期美联储会议纪要措辞超预期鹰派，多数决策者主张若通胀持续高于 2% 则需政策收紧，叠加 5 月小非农就业数据超预期回暖，市场对加息预期进一步走强，强美元对大宗商品形成情绪压制。海外基本面极紧格局未改，LME 铝库存续降至 33.55 万吨历史冰点，日本三季度现货升水继续上升至 360 美元/吨，供应缺口刚性支撑依然扎实。国内方面，需求验证边际改善，截至 6 月 1 日国内社会库存降至 148.6 万吨，较上周去库 2.5 万吨，铝型材开工率周度回升 0.2 个百分点至 57.6%，建筑型材及工业型材均稳中向好，但库存仍处历年同期高位，去库斜率尚偏温和，现货交投修复有限。
综合来看，海外低库存与国内去库初启形成阶段性共振，给予铝价底部支撑，但实质性突破仍需国内去库加速确认，短期沪铝大概率继续在 24000-25000 元/吨区间震荡蓄势。
【操作建议】 主力合约运行区间 24000-25000 元/吨，短期观望
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