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3 月 14 日，援引知情人士消息，月之暗面 （MoonshotAI） 正在推进一轮最高 10 亿美元的扩展融资，投后估值达到 180 亿美元。这一数字意味着，这家成立仅两年多的公司，在不到三个月时间内完成了从 43 亿美元到 180 亿美元的跳跃，估值翻了逾四倍，创下近年来国内大模型领域连续融资轮次最多的纪录。
这不是孤立事件。就在同一周，港股市场正因 「龙虾」（OpenClaw） 概念的爆发而经历一场剧烈的估值重构：MiniMax（00100.HK） 股价两日暴涨 51%，市值站上 3826 亿港元；智谱 （02513.HK） 紧随其后，市值突破 2895 亿港元。
三家中国大模型厂商，正以截然不同的路径，卷入由 OpenClaw 引爆的 Agent 浪潮。
月之暗面本轮估值跃升的速度，再次刷新了科技公司的记录。2025 年底完成 5 亿美元融资时估值 43 亿美元；2026 年初完成逾 7 亿美元融资后估值跃升至 100 亿美元；而此次 180 亿美元的估值，距离上轮仅过去了两个月。
支撑这一估值逻辑的，是实打实的商业化数据。据全球支付巨头 Stripe 公布的数据，Kimi 个人订阅用户支付订单量 2026 年 1 月环比增长 8280%，2 月环比再涨 123.8%，已跻身 Stripe 全球榜单前十。有知情人士表示，受 KimiK2.5 模型及 KimiClaw 带动，「1 月底以来 Kimi 在 20 天内的收入已超 2025 年全年」。
杨植麟在内部信中对一级市场的信心再次得到了充分地证明，「相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金。事实上，我们 B/C 轮融资金额就超过绝大部分 IPO 募资及上市公司的定向增发。所以我们短期不着急上市，也不以上市为目的。」
如果说月之暗面的估值上涨是龙虾给一级市场带来的"闭门狂欢"，那么 MiniMax 与智谱在港股的表现，则是龙虾带给二级市场的盛宴。
2026 年 2 月 1 日至 3 月 10 日，MiniMax 累计涨幅达 157%，智谱累计涨幅达 186%。3 月 10 日，受 OpenClaw 热度催化，MiniMax 单日大涨 22.37%，股价最高触及 1286 港元/股，市值达到 3826 亿港元；智谱单日上涨逾 12%，市值升至 2893 亿港元。
这种暴涨的核心驱动力，来自 OpenClaw 带来的 Token 需求的爆炸。
自 2025 年 11 月发布以来，OpenClaw 的 GitHub 星标数已突破 29.9 万，超越 Linux 和 React 等知名开源项目，成为名副其实的全球开源项目第一。更重要的是，由此引发的 AI Agent 的 Token 消耗量最高已达传统聊天交互的 15 倍。Anthropic 的数据显示，OpenClaw 正成为 OpenRouter 平台上 Token 消耗最大的应用。
这种 「Token 黑洞」 效应直接转化为港股 AI 双雄的收入。
MiniMax 于 2 月 26 日上线 MaxClaw，其官方公众号显示，上线后 120 小时内，MiniMax 紧急完成了四次服务扩容。3 月 2 日，MiniMax 发布上市后首份财报，显示 2025 年总收入 7904 万美元，同比增长 158.9%，超过 70% 收入来自国际市场。据闫俊杰在业绩电话会上披露，截至 2026 年 2 月底，MinMax 的月度收入已较 2025 年月均水平接近翻倍。
智谱的动作则更为审慎。3 月 10 日，智谱正式上线 AutoClaw（中文名"澳龙"），主打 「一键安装的本地版 OpenClaw」，并内置专为 Agent 场景优化的 Pony-Alpha-2 模型。这一策略明显区别于 Kimi 与 MiniMax 的云端托管路线，瞄准的是对数据隐私敏感的企业客户。这与智谱一贯的 ToB 收入结构相匹配，2025 年智谱全年收入超 1 亿美元，其中本地化部署收入占比 85%。
站在当前时点，三家公司的定位正因 OpenClaw 呈现出明显的分化。
月之暗面选择了 「快速产品化」 路径。KimiClaw 以 199 元/月的订阅门槛，精准筛选高 ARPU 值用户，依靠 C 端订阅实现爆发式增长。这种模式的护城河在于用户心智与产品体验，但随着传统互联网大厂纷纷下场，月之暗面在产品化上的先发优势将不复存在，如何快速优化迭代 KimiClaw 的产品体验，保住自己的先发优势将是 Kimi 接下来的首要任务。
MiniMax 则把自家的多模态处理能力发挥到了极致，MaxClaw 在 3 月 9 日直接上线 VoiceMaker 和 MusicMaker，这意味着多模态的处理已经成为 MaxClaw 标配的成熟技能，这是战略级的错位竞争，使得 MiniMax 在音视频创作者用户的群体中得到了更大的支持。
智谱的 「本地部署」 路线最为独特。AutoClaw 主打本地部署与模型中立 （支持接入 DeepSeek、Kimi、MiniMax 等竞品模型），据智谱官方介绍，其预置 50+Skills，并提供免费额度降低尝鲜门槛。这一策略更像是瞄准 B 端企业的安全合规需求，但商业化速度可能慢于 C 端产品。
而接下来，三家公司的估值也将面临不同考验。
对于月之暗面，180 亿美元估值已进入全球 AI 独角兽第一梯队。但若无法在 2026 年内证明其收入可持续性 （而非短期爆发），一级市场的估值预期恐难以维持。
对于 MiniMax 与智谱，港股的流动性与情绪面将成为关键变量。据 Wind 数据，3 月 11 日，即暴涨次日，MiniMax 股价下跌 6.48%，智谱下跌 6.09%，两家市值一日蒸发合计超 400 亿港元。二级市场短期内暴涨的压力将如何消化，MiniMax 和智谱同样需要向市场证明 OpenClaw 带来的影响是可持续的。
OpenClaw 的长期影响将是结构性。据国信证券观点，2026 年 AI 发展正式进入 Agent 元年，Agent 将改变用户与数字化生态的交互形式。这意味着，模型厂商的核心竞争力将从 「参数规模」 转向 「任务完成率」，从 「技术领先」 转向 「生态锁定」。正如一位投资人所言：「市场已经初步接受了 AI 作为核心生产力工具的商业逻辑，但谁能真正跑通盈利，还有待时间验证。」
当 OpenClaw 的热度消退，资本终将回归理性。届时，180 亿美元的 Kimi、3800 亿港元的 MiniMax、2900 亿港元的智谱，都需要用真实的利润来证明自己配得上这些数字。而在此之前，这场估值狂欢仍将继续。
