文 | 财能圈
农历正月初三，一段贾跃亭与女儿隔海合唱 《不如见一面》 的视频在互联网上流传。视频中，这位远在美国八年的创业者以父亲身份出现，配文写道：“ 我们选择了奔赴山海，却在每一个深夜思念家人。”
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这并非贾跃亭首次以温情形象出现在公众视野。2025 年末，他曾演唱 《北京北京》 时哽咽“ 太想北京”；更早之前，他通过短视频平台频繁更新，以“ 奋斗者” 形象面对公众。
但在这些情感表达的背面，是另一组正在推进的叙事：乐视网因涉嫌连续十年财务造假，于 2026 年 1 月被北京市检察院以欺诈发行证券罪提起公诉；法拉第未来 （FF） 十年造车累计交付不足 30 辆，却刚刚获得千万美元融资并高调进军机器人赛道；贾跃亭设立的“ 第二个还债信托”，将其回国进程与 FF 股价深度捆绑。
一首歌背后的八年，是一个关于资本运作、债务处理与商业信用如何被反复重组的复杂样本。
十年造车 30 辆背后的融资神话
2010 年乐视网上市时，贾跃亭讲述的是“ 平台+内容+终端+应用” 的生态故事。这个叙事让乐视网市值一度突破 1700 亿元，也让他在 2014 年登上 《福布斯》“ 中国上市公司最佳 CEO” 榜首。
2014 年，贾跃亭宣布“SEE 计划”，进军新能源汽车，在美国创立法拉第未来。彼时的 FF 延续了乐视时代的叙事逻辑—— 用宏大概念吸引资本，再用资本支撑概念扩张。2017 年 FF91 在 CES 展上亮相时，宣称“ 比保时捷还快”，引发广泛关注。
但 2017 年乐视资金链断裂后，贾跃亭的资本运作模式发生了关键转变。他不再仅仅依靠单一公司的融资，而是开始构建一个跨国、跨市场的资本组合体。
在美国，FF 于 2021 年通过 SPAC 方式上市，融资 10 亿美元。在中国，乐视网虽已退市，但其债务问题仍在司法程序中推进。2025 年，FF 控股了一家主营业务为医疗的上市公司，转型从事 Web 3.0 和加密货币业务，并启动股票代币化 RWA（真实资产上链） 计划。
2026 年 2 月，FF 获得 AIxC 公司 1000 万美元纯股权融资，贾跃亭称其为“ 极具创新性的融资模式”。投资方计划将这笔投资对应的 FF 股票进行 RWA 化，在区块链上发行数字资产，试图吸引 Web3 投资者。
至此，贾跃亭的资本布局已形成“ 双飞轮” 结构：一个飞轮是造车与机器人业务，另一个是 Web 3.0 与加密货币，二者试图互相赋能。这套体系的运转，不再依赖单一市场的认可，而是分散在不同监管环境、不同投资者群体之间。
乐视时代的财务造假在 2026 年走向法律终点
在贾跃亭构建新资本故事的同时，他曾经的商业基石—— 乐视网，正在经历法律层面的清算。
2026 年 1 月 13 日，乐视网收到北京市人民检察院第三分院起诉书。公诉机关指控：2007 年至 2017 年间，乐视网通过虚构业务及虚假回款、单边确认互换合同等方式虚增业绩。在 2010 年 IPO（募资 7.3 亿元） 和 2016 年定增 （募资 47.99 亿元） 等发行文件中存在虚假记载，导致公司在不符合发行条件的情况下以欺诈手段骗取发行核准。
这意味着，乐视网当年在创业板的高光时刻，在法律层面被认定是一场长达 11 年的财务造假。证监会此前已对贾跃亭处以 2.41 亿元罚款，并采取终身证券市场禁入措施。北京金融法院亦判决乐视网赔偿投资者 20.4 亿元，贾跃亭承担连带赔偿责任。
对于 28 万乐视网退市时的股东而言，这些法律追责来得太晚。乐视网退市后转入股转系统，截至 2026 年 2 月，总市值约 12 亿元，与巅峰时期相去甚远。公司目前仍在艰难求生：2025 年曾公告拟用 1.8 亿元“ 炒股” 提升资金运营效率，引发“ 有钱炒股为何不还债” 的质疑。乐视网回应称，“ 不是不还，是不知道该怎么还”，强调“ 公司活着是第一重要的事”。
这些债务并未因贾跃亭身处美国而消失。截至 2024 年末，乐视网对贾跃亭控制的乐视控股等关联方的债权总额为 47.79 亿元，双方共同承担的债务总额约 20.65 亿元。而根据中国最高人民法院公开信息，贾跃亭目前仍是多名失信被执行人，相关执行案件涉案标的总额超过 6.5 亿元人民币。
还债信托绑定股价，回国承诺卡在“ 造车成功”
面对国内债务，贾跃亭在 2019 年于美国申请个人破产重组，将个人债务打包换成 FF 股权，在美国法律下实现债务“ 清零”。但在中国法律下，他为乐视担保的债务仍需偿还。
为此，贾跃亭设立了还债信托，将债权人的利益与两家上市公司绑定。2025 年 11 月，他成立了第二个还债信托，旨在加速偿还中国境内剩余债务。该信托的资产来源包括他持有的 FF 股权激励所获股份的 50%，以及他投资的另一家关联公司 AIxC 约 7% 股份的 50%。
这意味着，贾跃亭偿债资金的兑现，直接与 FF 及 AIxC 的业务进展和市场价值挂钩。他公开表示，希望随着相关业务的价值释放，该信托能“ 尽快迎来兑现的时刻”。
贾跃亭曾在采访中称，自己已偿还超过 100 亿美元的债务，剩余国内债务约 20 亿美元 （折合人民币约 142 亿元）。他将 2026 年定义为个人的“ 救赎之年”，明确表示“ 造车成功并还清债务之日，就是我回国之时”。
但这种债务处理机制存在一个内在循环：他需要 FF 成功来还债回国，但 FF 的成功又极度依赖持续的外部输血和市场信心，而“ 贾跃亭能否回国” 本身又是影响市场信心的关键变量。这个循环将他的个人命运与公司股价死死捆绑。
30 辆车融资上亿美元？
与资本运作的复杂程度相比，FF 的造车业务呈现出另一种面貌。
交付数据方面：2023 年全年，FF 交付 10 辆汽车；2024 年交付 4 辆；2025 年第一季度仅在加州和纽约各交付 1 辆，全年累计交付约 17 辆。自成立至今，FF 累计向消费者交付的车辆不足 30 辆。这与 FF 官方披露的“ 超过 2000 台不可退定金订单” 形成巨大反差。
财务状况方面：FF 最新季度财报显示，公司营收仅约 9000 美元，运营亏损高达 2.068 亿美元，净亏损 7770 万美元。从 2024 年第三季度到 2025 年第三季度，连续六个季度里，FF 累计亏损超过 5.56 亿美元。截至 2025 年 9 月 30 日，公司账面现金仅 949 万美元，负债 2.71 亿美元。
尽管 2025 年 FF 获得约 1.36 亿美元融资承诺，股价仍在 1 美元左右徘徊，总市值约 2.1 亿美元，较巅峰蒸发 98%。2024 年 5 月，FF 股价一度因美国对华电动车关税政策和散户抱团炒作，在 4 天内暴涨上百倍，但热潮很快褪去，股价重回低点。
与此同时，美国 SEC 已就 FF2021 年上市时“ 可能存在虚假陈述” 启动调查。如果认定欺诈，贾跃亭可能面临市场禁入等处罚。
2026 年 2 月，FF 在发布机器人产品的同时，宣布 FX Super One 车型将在 Q2 向“FX Par” 用户限量交付 50 台，Q3 计划向行业伙伴交付 200 台，并力争实现“ 正毛利”。更长期的规划是，到 2030 年年销量目标达到 25 万台。
但对于一个十年累计交付不足 30 辆的公司而言，这些目标能否实现，仍是未知数。
回顾贾跃亭这些年的轨迹，可以看到一条清晰的演进脉络：从乐视时代的“ 生态化反”，到 FF 初期的“ 颠覆传统汽车”，再到如今的“ 汽车+机器人+Web3.0” 双飞轮战略—— 他的资本叙事一直在迭代，但产品落地始终未能跟上叙事的节奏。
在法律层面，乐视网的财务造假已被公诉机关认定，贾跃亭在国内仍是失信被执行人。在商业层面，FF 的交付数据和财务状况，与其描绘的蓝图之间存在巨大断层。
贾跃亭设立的还债信托，将偿债资金与公司股价绑定，这让他的“ 回国” 承诺始终处于“ 即将实现” 的状态。2024 年他说“ 计划两年内回国”，如今距离这个承诺到期还剩不到一年。
但对于国内债权人而言，这个“ 即将” 已经持续了八年。乐视网的 28 万股民尚未等来赔偿，多家供应商的欠款仍未结清，各地法院的恢复执行公告仍在更新。
《不如见一面》 还在传唱。只是对那些等着他回来见面的人来说，见面的意义不在于视频里的隔空对望，而在于真正坐到一起，把拖了八年的账，一笔一笔说清楚。
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