新富科技：客户集中度极高，关联交易异常，核心产品曾亏损卖却仍大举扩产｜IPO 观察

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2026 年 2 月 3 日

2 月 3 日，安徽新富新能源科技股份有限公司（下称“ 新富科技”）将北交所 IPO 上会，公开发行不超过 1156.126 万股。

笔者注意到，新富科技 2022-2024 年营收从 4.64 亿元增至 13.81 亿元实现翻倍增长，净利润同步小幅攀升，但增长背后隐忧不断。公司客户集中度持续走高，前五大客户贡献营收占比达 90.08%，第一大客户 T 公司常年占据营收半壁江山，关联方帝伯格茨活塞环的关联交易毛利率偏离正常水平，遭北交所问询是否存在利益输送。同时，公司 2024 年综合毛利率断崖式下滑至 15.94%，核心产品电池液冷板毛利率为-14.01% 陷入亏损，却仍计划募资 4.09 亿元扩产该产品，扩产必要性与合理性亟待解释。

客户集中高，关联交易存疑

新富科技自成立以来，一直专注于新能源汽车热管理零部件的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷管、电池液冷板。

2022 年-2024 年（下称“ 报告期”），新富科技分别实现营业收入 4.64 亿元、6 亿元、13.81 亿元，净利润分别为 3964.2 万元、4492.86 万元、4575.13 万元，营收规模实现翻倍式增长。

而公司业绩增长的核心支撑来自于对前五大客户的高度依赖，客户集中度呈持续攀升态势。报告期内，新富科技向前五大客户产生的销售收入分别为 36129.98 万元、50917.63 万元、124393.1 万元、72486.41 万元，分别占当期营业收入的 77.92%、84.84%、90.08%、91.01%，其中向第一大客户 T 公司产生的销售收入分别为 25339.91 万元、35836.31 万元、81112.9 万元、49441.72 万元，分别占当期营业收入的 54.65%、59.71%、58.74%、62.07%，也就是说，新富科技目前已有 7 成的收入是来自前五大客户，而 T 公司常年占据公司营收半壁江山，成为公司业绩的核心支柱。

对此，新富科技表示，如果未来 T 公司的市场份额下降或其经营状况发生重大变动，或因 T 公司个性化需求发生巨大变化，其他液冷管生产商提供了性价比更高的产品等情形导致与公司的合作关系发生不利变化，公司将面临销售订单减少或流失的风险，进而直接对公司的持续经营带来风险。

同时，在公司前五大客户名单中，关联方帝伯格茨活塞环常年位列第三、四大客户，报告期内新富科技向其实现销售收入分别为 3034.97 万元、3405.54 万元、3390.8 万元、1830.95 万元，占当期营业收入的 6.55%、5.67%、2.46%、2.91%，虽占比逐年小幅下降，但始终为公司重要客户。

而这一关联交易也存在明显疑点，据北交所问询函内容，新富科技向帝伯格茨活塞环销售活塞环线材的毛利率，整体高于公司整体线材毛利率，关联交易的毛利率偏离正常水平。

对此，北交所要求新富科技说明公司与前述关联方之间销售价格高于整体线材毛利率的原因及合理性，相关购销价格是否公允，是否存在关联方配合虚增业绩、利益输送或代垫成本费用的情况。

核心产品曾亏损卖，依旧大举扩产

新富科技业绩虽保持持续增长，但产品竞争力呈下滑态势，2024 年毛利率更是出现断崖式下跌，而核心产品电池液冷板更是曾出现了亏损状态，扩产合理性亟待合理解释。

报告期内，新富科技的毛利率分别为 25.86%、25.37%、15.94%、21.83%，2024 年同比大幅下滑 9.43 个百分点，毛利率的走低，核心源于公司最主要的两大业务—— 电池液冷管、电池液冷板的盈利表现恶化，这两项业务报告期内销售收入分别为 3.41 亿元、4.57 亿元、10.42 亿元、5.65 亿元，合计占当期主营业务收入的 75.14%、78.32%、77.86%、72.46%，是公司营收的核心支柱，其中电池液冷板的毛利率下滑尤为严重，报告期内分别为 20.54%、6.79%、-14.01%、9.66%，2024 年该产品陷入亏本销售的境地，每销售 100 元的电池液冷板，公司便会产生 14 元的亏损。

与此形成鲜明反差的是，新富科技此次北交所 IPO 拟募集资金 40930.57 万元，全部用于新能源汽车热管理系统核心零部件扩产建设项目，项目建成后，公司将新增 264.00 万件电池液冷管、367.20 万件电池液冷板及 267.60 万件电控系统散热器的产能。其中电池液冷板的扩产规模尤为引人关注，2024 年公司该产品的现有产能为 694.38 万件，此次扩产 367.20 万件，相当于在原有产能基础上再扩充近一半。