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海外市场疲软与渠道转型承压的双重夹击下，LED 行业巨头木林森 （002745.SZ） 正经历其上市以来最严峻的考验。
2026 年 1 月 28 日，上市公司同日披露的两份公告，清晰勾勒出这一困境：一份是预计 2025 年度净利润将巨亏高达 15 亿元至 11 亿元的业绩预告，若最终确认，这将是其 2015 年上市以来的首次年度亏损；另一份则是关于成功以 9 亿元竞得普瑞光电 （厦门） 股份有限公司 （以下简称 「普瑞光电」）34.7849% 股权的交易进展公告。
两份公告，一亏一购，看似矛盾，其实正凸显了公司在增长乏力与转型受挫背景下，「放手一搏式」 的战略抉择。此前，木林森试图切入低空经济新赛道的努力已于 2026 年初宣告折戟，此次业绩巨亏更加重了其主营业务的承压程度。在此背景下，公司将未来的希望押注于向上游芯片领域的纵深延伸，期待通过构建全产业链壁垒来应对这场空前的业绩危机。
上市后首度预亏超 11 亿
虽然木林森 2025 前三个季度交出的业绩成绩单不佳，但让众多投资者没有想到的是，其 2025 第四季度以及全年的净利润数据出现了断崖式的下跌。
根据公司披露的 2025 年业绩预告显示，预计 2025 年归属于上市公司股东的净利润为-15 亿元至-11 亿元，相较于 2024 年同期盈利 3.74 亿元，业绩出现断崖式下滑；同时，扣非净利润也同样深陷亏损泥沼，为-14.5 亿元至-10.8 亿元。
图源：公告
这份预亏公告，很可能意味着木林森将迎来自 2015 年上市以来的首个年度亏损。回顾其近年业绩，已然呈现出巨大的波动性：从 2021 年盈利 10.53 亿元的高点骤降至 2022 年的 1.55 亿元，2023 年虽短暂反弹，但 2024 年净利润再次下滑至 3.11 亿元。进入 2025 年，这种下滑态势非但未能止住，反而呈现加速趋势。2025 年三季报已显端倪，前三季度净利润同比大幅下降 42.36%，而第三季度单季净利润暴跌 44.72%，显示盈利能力恶化正在加剧。
对于此番巨亏，木林森将原因归结为内外多重因素的叠加。外部来看，「欧洲市场需求疲软、订单下滑」 是首要冲击，这对于海外收入占比高的公司影响显著。内部而言，公司为应对未来竞争而 「加快渠道转型进程」，导致运营成本短期上升，但市场导入期的业绩贡献存在不确定性。此外，公司基于谨慎性原则对商誉等相关资产计提了减值准备，以及行业供需变化和产品价格波动导致的毛利下降，都进一步侵蚀了利润。
值得注意的是，公司在逆境中仍持续增加销售和研发费用。在 2025 年半年报投资者交流中，有投资者质疑公司在营收净利下滑的同时，还要增加研发和销售费用。
彼时，公司方面指出这是 「对朗德万斯的海外销售渠道进行战略性投入，包括拓展新市场、开发新客户及增强现有渠道效能，并对全年营收形成有力支撑；研发费用主要是持续加大新产品研发方面的支出，上述投入是着眼于长期市场份额提升与未来发展潜力的主动投资，其效果预计将在下半年逐步显现。」
但是从这份业绩预告的数据中，似乎很难看到上述投入带来的正向影响。
9 亿元加码上游产业链
业绩深陷泥潭的背景下，木林森的另一则关于成功竞购普瑞光电股权的公告，则吸引了更多投资者的目光。
根据公告，木林森及其子公司 LEDVANCE GmbH 已成功竞得无锡国联实业投资集团有限公司和无锡国联产业升级投资中心 （有限合伙） 挂牌出售的普瑞光电 34.7849% 股权，最终交易价格为挂牌价 9 亿元。
此次交易完成后，木林森及 LEDVANCE 将合计持有普瑞光电 67.894% 的股权，普瑞光电将成为其控股子公司，并纳入合并报表范围。对于此次收购的战略意图，木林森坦言：「旨在实现木林森自主掌握 LED 芯片设计与制造环节，打造 LED 芯片到封装、照明应用的全产业链垂直整合，构建自主可控的全球化供应链体系。」
其实木林森这些年一直不断增加对于普瑞光电的投资，而最早的投资还要追溯到其上市的时候。2015 年 9 月，已经成功上市的木林森以自有资金 1.8 亿元投资参股普瑞光电，并通过增资扩股的方式获取普瑞光电 10.91% 的股权。
这场收购也标志着木林森在探索新增长点受挫后，重新聚焦 LED 主航道。2025 年初，公司曾高调宣布拟收购新航科技 51% 股权以切入低空经济照明赛道，但该合作在历时近一年后于 2026 年初宣告终止。在低空经济布局 「折戟沉沙」 后，深化 LED 全产业链布局成为木林森更为现实和紧迫的突围路径。
此次通过绝对控股普瑞光电，加码上游核心的芯片环节，其实木林森在行业竞争加剧环境下构建核心壁垒的必然选择。LED 芯片作为照明与显示技术的 「心脏」，其性能直接决定终端产品的竞争力。
不过，从短期来看普瑞光电对于木林森来说并不能起到翻转业绩的作用。财务数据显示，截至 2025 年 9 月 30 日，普瑞光电虽然营收可达 15.8 亿元，但实现净利润仅为 4276.93 万元，这对于 2025 年至少亏损 11 亿元的木林森来说，显然是杯水车薪。
在 LED 行业竞争日益白热化的今天，木林森此次加码上游产业链的豪赌，是否能否遏制业绩下滑态势，还要等待时间的检验。( 文 | 公司观察，作者 | 曹晟源 ，编辑 | 邓皓天 )
