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债市要闻
【财政部披露化债半程 「成绩单」：1 年隐性债务减少近 4 万亿，超 6 成融资平台退出】
化债进程过半，成果斐然。9 月 12 日，国务院新闻办举行 「高质量完成 『十四五』 规划」 系列主题新闻发布会，由财政部部长蓝佛安介绍财政改革发展成效。国务院新闻办举行 「高质量完成 『十四五』 规划」 系列主题新闻发布会，由财政部部长蓝佛安介绍财政改革发展成效。据发布会介绍，2024 年末地方政府隐性债务较 2023 年减少近 4 万亿元；2025 年 6 月末，相比 2023 年超 6 成融资平台实现退出；截至今年 8 月底，一次性增加的 6 万亿元专项债务限额已经累计发行 4 万亿元。各地置换以后，债务平均利息成本降低超过 2.5 个百分点，可以节约利息支出超过 4500 亿元；继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。
财政专家对财联社点评表示，2028 年底，预定的化债目标有望实现，同时，2026 年底融资平台退出的进度可能超九成，有效确保 2027 年上半年退平台工作任务基本完成。
【央行修订一级交易商考评办法，新增 「债市波动时期稳市表现」】
9 月 12 日，中国人民银行宣布调整优化公开市场业务一级交易商考评办法，并公布新一期公开市场业务一级交易商名单。调整后的一级交易商考评办法将从 2025 年启用，2025 年度公开市场业务一级交易商名单维持不变。考评期内行为不当的一级交易商将被暂停参与公开市场操作，情节严重的将在第二年被取消一级交易商资格。值得注意的是，公开市场业务一级交易商考评指标时隔七年后迎来调整。分析人士指出，调整后的考评指标更加突出货币政策传导要求，此次修订大幅精简了指标数量，货币市场传导、债券市场做市的重要性进一步提升。 货币市场传导方面，新指标既考察机构融出的量、价、覆盖面，又着重强调市场波动时期的稳市表现，引导一级交易商更好发挥资金融通 「大动脉」 的作用，是对原有指标的继承和发展。债券市场做市方面，新指标重点考察机构报价、成交情况以及债市波动时期的稳市表现，则是呼应了此前货币政策报告提出的 「建立健全做市商与公开市场业务一级交易商联动机制」，有利于增强国债收益率曲线的基准性，进一步理顺利率由短及长的传导。
【央行：9 月 15 日将开展 6000 亿元买断式逆回购操作 2025 年前八个月社会融资规模增量累计为 26.56 万亿元】
央行 9 月 12 日公告，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 9 月 15 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 （182 天）。
央行同日数据显示，2025 年前八个月社会融资规模增量累计为 26.56 万亿元，比上年同期多 4.66 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 12.93 万亿元，同比少增 4851 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 816 亿元，同比少减 767 亿元；委托贷款减少 855 亿元，同比多减 307 亿元；信托贷款增加 1942 亿元，同比少增 1614 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 223 亿元，同比少减 2566 亿元；企业债券净融资 1.56 万亿元，同比少 2214 亿元；政府债券净融资 10.27 万亿元，同比多 4.63 万亿元；非金融企业境内股票融资 2669 亿元，同比多 1093 亿元。
解读：专家表示，8 月新增社融 2.57 万亿，同比少增 4630 亿；新增规模略低于过去五年同期均值 3.04 万亿。经过 10 个月回升后，8 月社融存量增速终见回落，由 7 月的 9% 下降 0.2 个百分点至 8.8%。8 月社融口径人民币贷款新增 6233 亿，同比少增 4178 亿，是社融的主要拖累项。政府债券新增 1.37 万亿，同比少增 2519 亿。企业债券融资新增 1343 亿，同比少增 360 亿，与同期企业信贷表现偏弱一致。
8 月社融数据中更值得注意的是社融存量增速见顶回落的信号，因为从历史债市周期来观察，利率顶部通常出现在 「社融顶」 和 「信贷顶」 之间，且早于 PPI 顶部出现；即利率容易在社融顶部出现后有一次冲高，此时一般是熊市中后期、而非熊市开始。
【债券借贷成交额单月突破 5.5 万亿！防范流动性风险，集中债券借贷业务政策出炉】
中央国债登记结算有限责任公司 （简称 「中债登」）、全国银行间同业拆借中心 （简称 「同业拆借中心」）12 日发布 《关于开展集中债券借贷业务的通知》（简称 《通知》），将于 2025 年 10 月 10 日联合推出集中债券借贷业务。《通知》 介绍，集中债券借贷业务是中债登与同业拆借中心共同提供的银行间债券市场自动融券服务。融出方按照自愿原则，完成参数设置、设定可融出债券，构成融券池。当融入方在结算日出现应付债券不足时，通过同业拆借中心本币交易平台发起集中债券借贷指令，中债登在融券池内自动完成匹配、达成债券融通并提供担保品管理和结算服务。
数据显示，近年来，债券借贷的成交日趋活跃。今年上半年，债券借贷累计成交 22.30 万亿元，同比增长 28.83%。进入下半年后，债券借贷的月成交额迭创新高。7 月，债券借贷的月成交额接近 4.8 万亿元，超过去年 7 月的历史高点。8 月，债券借贷的月成交额超过 5.5 万亿元，再次创下新纪录。分券种来看，国债和政策性金融债是债券借贷的主要成交品种。
【REITs 新规重磅出台 2000 亿市场将迎扩容！】
9 月 12 日，国家发展改革委在官网发布 《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs） 常态化申报推荐工作的通知》（发改办投资 〔2025〕782 号，以下简称 「782 号文」），业界期待的 REITs 新规终于落地。
据财联社梳理观察，本次 782 号文的下发，是在 1014 号文的基础上，进一步推动基础设施 REITs 市场的常态化申报和高质量发展，释放了基础设施 REITs 扩围、扩容、提效信号，为 REITs 市场的下一阶段发展绘制了清晰的路线图。总体来看，782 号文的主要内容包括通过加快成熟资产类型项目常态化申报、积极推动新资产类型项目推荐发行等方式持续推动市场扩围扩容，以及支持已上市的基础设施 REITs 通过简化新购入项目申报流程、拓宽新购入项目资产范围等方式扩募。某研究机构资深研究员对财联社表示，公募 REITs 目前在二级市场较为火热，但是对发行方而言，由于交易所的估值等政策，导致发行方融资成本较高，目前公募 REITs 供不应求。监管则是要鼓励公募 REITs 的扩容，未来在项目合规性的审查上面，可能有进一步的松动空间。
【三部门：利用超长期特别国债资金支持能源电力领域大规模设备更新 引导行业高质量发展】
工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局印发 《电力装备行业稳增长工作方案 （2025-2026 年）》，其中提到，落实研发费用加计扣除，节能节水、资源综合利用等税收优惠政策。利用超长期特别国债资金支持能源电力领域大规模设备更新，引导行业高质量发展。鼓励相关金融机构根据电力装备企业实际，为符合条件的企业提供创新金融服务。发挥国家产融合作平台作用，加强相关企业数据对接共享，挖掘数据增信价值，引导金融机构为电力装备提供精准有效支持。
【「最新版」 信托公司管理办法修订发布，首席合规官岗位成硬性要求，多家信托公司提前落实】
经过一段时间征求意见，新修订的 《信托公司管理办法》（下称 《办法》） 于 12 日正式发布。据悉，该 《办法》 将于 2026 年 1 月 1 日起正式施行，标志着信托行业合规管理体系迎来专项制度性约束。值得关注的是，这也是 《信托公司管理办法》 自 2007 年出台以来，时隔 18 年首次启动更新，对信托行业制度框架的完善具有标志性意义。财联社记者注意到，《办法》 首次明确，要求 「信托公司应当按照监管规定设立首席合规官」，其核心职责为组织推动公司内部控制与合规管理体系建设，同时刚性划定 「首席合规官不得负责管理与内部控制、合规管理存在职责冲突的部门」。这一要求并非孤立出台，而是深度衔接前期的金融监管框架。
今年 3 月 1 日，国家金融监督管理总局发布的 《金融机构合规管理办法》 已正式施行，其中明确 「金融机构应当在机构总部设立首席合规官，原则上在省级分支机构或一级分支机构设立合规官」。除首席合规官相关这一要求外，《办法》 还对信托公司流动性管理作出补充措施：在 2025 年 4 月的 《信托公司管理办法 （修订征求意见稿）》 已允许 「信托公司固有负债业务开展债券卖出回购、同业拆借，向股东及关联方申请流动性支持借款、定向发债」 的基础上，新增 「可向信托业保障基金公司申请流动性支持借款」，进一步细化信托公司流动性补充路径。
【超 7 万亿券商债券承销市场冰火两重天，中小机构如何突围？】
今年上半年，国内债券市场保持活跃，中国证券业协会数据显示，上半年全市场债券发行金额达 44.68 万亿元，同比增长 16.59%，其中券商债券承销金额合计达 7.34 万亿元，同比增长 20.75%，累计承销债券 2.3 万只，同比增长 35%。业内人士认为，市场火热一方面来自于利率持续低位震荡下的企业融资需求激活，另一方面来自于过去几年以较高利率发行的地方债有较为强烈的置换需求。在这轮增长浪潮中，头部机构凭借综合实力巩固市场主导地位，而部分中小券商则通过区域深耕、细分领域突破实现差异化突围。
【债券 ETF 规模上攻 6000 亿，第二批科创债 ETF 低调募集 400 亿，一日结募】
9 月 12 日，二批科创债 ETF 集体开售，14 家基金公司同台竞技，没有铺天盖地的海报，没有到点的销售量报数，甚至多家基金公司在自家官方社交平台都没有宣传，直至发行结束，各家也心照不宣，没有结募战报。二批 14 只科创债 ETF 在 8 月 20 日上报，9 月 8 日获批，9 月 9 日公告定档 12 日发行。根据发行公告，14 只产品发行上限均是 30 亿元，来自行业消息显示，各家计划均不超过 30 亿元，避免启动比例配售。财联社记者获悉，在发行前乃至产品上报时，已有不少基金公司提前敲定资金。各家在下午开始控股规模，多家接近 30 亿元，以此计算，14 只产品依然有望吸金约 400 亿元。根据基金公司安排，二批科创债 ETF 有望在 9 月下旬上市。首批 10 只科创债 ETF 上市不足 2 个月已经成为市场第二大债券 ETF 品类，最新规模突破 1230 亿元，随着产品扩容，品类规模有望进一步提升。
【最快年底！跨境理财通 3.0 拟扩大地域】
9 月 11 日，香港财政司司长陈茂波透露，在中央部委支持下，将适时适度扩大 「跨境理财通」 的地域范围、产品种类和参与群体，以增强市场活力。记者采访获悉，目前两地监管机构正在调研探讨跨境理财通 3.0 版本的优化，征求意见稿最快有望于今年底出台。
【退市不免责 亿利洁能欺诈发行累计被罚约 3.41 亿元 涉信息披露违法、欺诈发行债券】
9 月 12 日，利能 5（原 「亿利洁能」「ST 亿利」） 发布公告称，公司、控股股东及相关当事人收到中国证监会内蒙古证监局下发的 《行政处罚事先告知书》。因信息披露违法、欺诈发行债券等，公司、控股股东及时任董事长等多名高管，累计被罚约 3.41 亿元。
【海南成功在港发行 50 亿元离岸人民币地方政府债券】
9 月 12 日，海南省 2025 年离岸人民币地方政府债券在香港完成簿记定价并发行，发行规模 50 亿元人民币，其中，3 年期可持续发展债券 25 亿元，定价利率 1.73%；5 年期蓝色债券 15 亿元，定价利率 1.83%；10 年期航天主题债券 10 亿元，定价利率 2.1%。债券将在香港联合交易所挂牌上市。
【银川市：2024 年化解政府债务 153.78 亿元、融资平台经营性债务 100.24 亿元】
银川市 2024 年度市本级预算执行和其他财政收支情况的审计工作报告显示，风险防范成效显著，2024 年化解政府债务 153.78 亿元、融资平台经营性债务 100.24 亿元，政府债务规模和债务率稳步下降；「三保」 底线进一步兜牢兜实，安排全市 「三保」 支出预算 130.95 亿元，社会经济运行平稳有序；安全生产底线持续筑牢，聚焦应急物资储备、应急能力提升及安全基础设施建设等方面，安排安全生产专项资金 2.1 亿元，应急安全保障能力进一步提升。
【中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈】
据报道，当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。
【美联储降息 「大局已定」 政策路径悬念重重】
美联储 9 月利率决议的发布近在眼前。随着一系列就业及通胀数据的陆续出炉，降息预期的 「拼图」 已拼接完整——市场完全定价美联储将于本周重启降息。当前市场关注的焦点已转向降息的幅度与节奏。分析人士普遍认为，美联储本周降息 25 个基点是大概率事件，但也不排除降息 50 个基点的可能性，在美联储货币政策步调 「悬念」 仍存的背景下，全球大类资产走势也将视具体情况而有不同表现。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，9 月 12 日以固定利率、数量招标方式开展了 2300 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 2300 亿元，中标量 2300 亿元。Wind 数据显示，当日 1883 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 417 亿元。本周央行公开市场将有 12645 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 1915 亿元、2470 亿元、3040 亿元、2920 亿元、2300 亿元。此外，本周一还有 1200 亿元国库现金定存到期。
信用债事件
■泛海控股：控股股东所持 4487.079 万股公司股份司法拍卖流拍；
■广西百色发展：公司被纳入被执行人名单，执行标的 1728.46 万元；
■旭辉集团：收到民事起诉状，事涉子公司卓锦公司 8.12 亿元诉讼案；
■证监会：因未勤勉尽责对永拓会计所罚没 1132.08 万元；
■厦门证监局：因未勤勉尽责对致同会计师罚没 1005.47 万元；
■腾讯控股：300 亿美元全球中期票据计划于 9 月 16 日在港交所上市；
■融信集团：因未按时披露 2024 年年报遭深交所公开谴责；
■上交所：对新疆中泰集团予以书面警示，因定期报告披露不准确；
■咸宁高新投资集团：100% 股权被无偿划转至咸宁产投控股；
■华夏凯德商业 REIT：公众认购倍数超 535 倍；
■天府信用增进：为雅安发展投资 2025 年首期中票提供 4 亿元信用增进服务；
■22 淄博矿业 MTN001 等 2 只债券：2025 年 9 月 26 日召开持有人会议审议子公司股权转让议案；
■石狮产资集团：控股股东变更为福建省中石产业投资控股有限责任公司；
■城发投资集团：「23 城发投资 MTN002」 拟于 2025 年 9 月 29 日提前兑付本息；
■碧桂园地产：「22 碧桂园 MTN001」 拟于 9 月 19 日本息兑付；
■中核二三：取消发行 「二三 KY01」。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 0.6BP 报 1.3646%，7 天期下行 2.38BP 报 1.4575%，14 天期上行 1.14BP 报 1.5387%，1 月期上行 2.22BP 报 1.5792%，创逾一个月新高。
Shibor 短端品种表现分化。隔夜品种下行 0.2BP 报 1.367%；7 天期下行 0.6BP 报 1.46%；14 天期上行 1.4BP 报 1.524%；1 个月期上行 0.2BP 报 1.532%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001 跌 2.0 个基点报 1.41%；FR007 跌 3.0 个基点报 1.46%；FR014 跌 2.0 个基点报 1.5%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001 跌 1.0 个基点报 1.37%；FDR007 跌 2.0 个基点报 1.46%；FDR014 涨 2.0 个基点报 1.52%。
【利率债|前八月社融数据同比多增 4.66 万亿，10 年期国债震荡下行报 1.797%】
上周五，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.38% 报 115.270 元，10 年期主力合约涨 0.06% 报 107.710 元，5 年期主力合约涨 0.01% 报 105.600 元，2 年期主力合约跌 0.03% 报 102.380 元。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250011 收益率下行 0.05bp 报 1.797%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率下行 1bp 报 1.945%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率下行 1.2bp 报 2.085%。
【信用债|信用债仍表现较弱，全天成交 800 多亿元】
上周五，信用债仍表现较弱，各期限信用债收益率多数上行，5 年期上行近 2 个基点，全天成交逾 800 亿元，「25 天津港 MTN004B(科创债)」、「24 越秀集团 MTN010(绿色)」 跌逾 2%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.23 个基点报 1.7052%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.23 个基点报 1.7952%；AAA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.86 个基点报 1.7219%，AA 级城投债中，1 年期收益率下行 0.14 个基点报 1.8328%。
涨幅超 2% 的信用债共 1 只，其中 「22 万科 MTN005」、「25 成交 K1」、「23 绿城房产 GN002」 涨幅居前，分别涨 2.48%、1.95%、1.32%，分别成交 1984 万元、999.1 万元、4087.28 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 8 只，「25 天津港 MTN004B(科创债)」、「24 越秀集团 MTN010(绿色)」、「24 申能 01」 跌幅居前，分别跌 2.99%、2.62%、2.29%，分别成交 9700.83 万元、5888.88 万元、202.1 万元。
高收益债：共 130 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「22 万科 GN003」、「23 平煤化 MTN003」、「23 华阳新材 MTN007」 收益率居前，分别为 10.99%、8.63%、8.19%，分别成交 7984.4 万元、2017.98 万元、2047.31 万元。
【欧债市场|欧债收益率全线上涨，英国 10 年期国债收益率涨 6.5 个基点报 4.670%】
上周五，欧债收益率全线上涨，英国 10 年期国债收益率涨 6.5 个基点报 4.670%，法国 10 年期国债收益率涨 6.6 个基点报 3.505%，德国 10 年期国债收益率涨 6 个基点报 2.713%，意大利 10 年期国债收益率涨 7 个基点报 3.517%，西班牙 10 年期国债收益率涨 6 个基点报 3.284%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 0.99 个基点报 3.549%】
上周五，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 0.99 个基点报 3.549%，3 年期美债收益率涨 1.94 个基点报 3.527%，5 年期美债收益率涨 3.81 个基点报 3.633%，10 年期美债收益率涨 4.57 个基点报 4.070%，30 年期美债收益率涨 2.69 个基点报 4.681%。
