新华财经北京 8 月 4 日电 （刘润榕） 人民银行 4 日开展 5448 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日有 4958 亿元逆回购到期，公开市场实现净投放 490 亿元。
上周 （7 月 28 日-8 月 1 日） 央行公开市场净投放流动性 69 亿元。上半周央行逆回购持续净投放，资金面逐步转松，周四跨月当日逆回购小幅净回笼，但对资金面冲击有限，DR001 小幅上升至 1.40%，创去年 12 月以来跨月新低，周五央行逆回购净回笼规模达到 6633 亿元，资金利率仍迅速回落。
跨月当日，央行 「超预期」 缩量续做，资金面依然维持均衡，隔夜资金价格虽有抬升，但幅度弱于季节性，R001 单日上行 20BP 至 1.56%，增幅为历史同期低位；R007 则继续下行 3BP 至 1.58%。进入 8 月，资金面转松，隔夜利率迅速回落，R001、DR001 分别收至 1.35%、1.31%，7 天资金利率也下行至 1.40% 水平，R007、DR007 分别报 1.49%、1.42%。
在华西证券首席经济学家刘郁看来，7 月跨月资金该紧未紧的背后，一方面是央行持续投放资金。前期央行通过买断式逆回购净投放 2000 亿元、MLF 净投放 1000 亿元，即共计超额续做 3000 亿元的中长期资金。跨月期间，央行累计净投放 1.32 万亿元的短期逆回购资金。此外，叠加月末财政支出支撑，或已基本满足跨月资金需求。
另一方面，市场宽货币预期较为稳固。7 月 30 日召开的中央政治局会议定调 「货币政策要保持流动性充裕」。8 月 1 日央行召开的 2025 年下半年工作会议中进一步明确了，要继续实施好适度宽松的货币政策，市场或不再担忧资金利率出现类似 1-3 月的收紧。
本周 （8 月 4 日-8 月 8 日） 逆回购到期规模上升至 16632 亿元，到期分布呈现前高后低特征；政府债净缴款规模将上升至 3690 亿元，主要集中在周一、周四；8 月 5 日为上旬缴准日。尽管央行公开市场到期规模仍处高位，但后半周到期压力将显著降低，并且月初外生扰动因素相对有限，预计资金面或继续维持宽松，关注 DR001 能否突破前期 1.3% 的下限。
刘郁称，考虑到当前宽松的货币政策基调，预计央行可能会适度加大续作力度平滑到期压力，月初首周资金面大概率宽松，隔夜利率或将维持在 OMO-10BP-OMO 区间，7 天资金利率或分布在逆回购利率附近。
消息面上，中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确，「货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。」 中国人民银行 8 月 1 日召开 2025 年下半年工作会议。会议要求，「继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。」
广发证券分析称，适度宽松的货币政策将继续保持定力，下半年降息可期，预计结构性降息可能占主导；往后看，未来资金面主要扰动或来自债市，但预计央行根据流动性情况延续精准投放，资金面保持均衡宽松。
国海证券则认为，在央行呵护资金面背景下，8 月资金利率仍将维持宽松态势。不过仍需注意 8 月份地方专项债发行预计提速，对资金面或形成一定扰动。同时考虑到央行在二季度货币政策例会上提到 「防范资金空转」，8 月资金利率大幅宽松可能性不大，预计 DR007 仍在 1.4-1.5% 之间波动，短债利率进一步下行的空间有限。
编辑：尹杨
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