【镍】
市场分析
2026-09-28 日沪镍主力合约开于 124220 元/吨，收于 123940 元/吨，较前一交易日收盘变化-1.12%，当日成交量为 109234（-22989） 手，持仓量为 132794（246） 手。
走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。供给端，RKAB 中期审批正在进行，部分供给正在逐步释放。厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，目前提高了开采与发运效率，同时亦减少水电供给，IMIP 确认存在因缺水而导致的减产，主要系 NPI 产线减产，具体减产额仍在统计，此前 IMIP 预测或减产 30%-40% 半个月。HPM 新政再度修订，印尼 ESDM 签署第 363.K/MB.01/MEM.B/2026 号决定，再度修订 HPM 镍矿定价规则。新规大幅下调 Ni≤1.2% 低品位镍矿 CF 至 14%，明显压低低品位矿 HPM 基准价。硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP 市场供需偏宽松、MHP 系数承压下移，高冰镍系数持稳；高镍生铁跌势明显放缓，市场由单边下行转入多空僵持。需求端，「金九」 即将结束，终端刚需疲软，旺季成交持续清淡。新能源方面，正极材料产量预计下降，汽车端三元需求疲软，根据鑫椤锂电，9 月三元材料产量预计-15%，磷酸铁锂产量+6%；三元电池产量-7.36%，磷酸铁锂电池产量+7.12%，总电池产量+5.2%。
镍矿方面：Mysteel 方面消息，菲律宾方面，1.3% 品位镍矿贸易商的心理采购价已下压至 FOB 27 美元/湿吨，表明下游对矿端的压价意愿依然偏强；印尼 Weda Bay 矿区 1.3% 和 1.4% 品位的压价目标则分别为 CIF 40 美元/湿吨和 50 美元/湿吨。由于菲律宾雨季推迟，矿端供应压力短期内难以缓解，成本支撑边际转弱，整体价格呈弱势企稳态势，后续仍存在下行空间，镍矿价格继续承压。
现货方面：进口需求疲弱，8 月中国精炼镍进口环比减少 18.89%，镍矿进口环比增加 0.54%。金川镍升水走强，进口镍升水持稳，整体交投氛围一般，节前观望气氛浓厚，仍以刚需采购为主，部分贸易商陆续开始更换合约报价。其中金川镍升水变化 100 元/吨至 3800 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 50 元/吨，镍豆升水为 50 元/吨。前一交易日沪镍仓单量为 92181（-337） 吨，LME 镍库存为 284922（-24） 吨。
宏观方面：中东维持反复。特朗普已确认拒绝伊朗上周提出的和平方案，但又预计谈判人员本周仍会与伊朗方面接触。由此，市场持续交易能源价格上行带来的通胀预期，美元指数于 101 附近震荡，压制有色。国内方面，国常会指出，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。上海出台商品住房销售制度改革实施意见，提高期房预售门槛至主体结构封顶，并强化预售资金全流程监管、有序推进现房销售。
策略
关注印尼 RKAB 中期配额、美国加息预期动向及来自宏观面、有色面的联动涨跌。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势边际缓和、印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润有所支撑，镍价预计维持震荡。镍定价要素仍存较多待确认变量，RKAB 审批节奏、IMIP 减产持续时间、厄尔尼诺减产落地、宏观加息预期及中东航运持续扰动，国庆长假将近，建议区间操作为主。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
【不锈钢】
市场分析
2026-09-28 日，不锈钢主力合约开于 13840 元/吨，收于 13815 元/吨，当日成交量为 107019（-84830） 手，持仓量为 93207（-4171） 手。
走势分析：不锈钢传统旺季 「金九」 证伪，出现旺季不旺，国庆前的大规模备货仍未展开，需进一步关注 「银十 「需求情况。国常会指出，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。上海出台商品住房销售制度改革实施意见，提高期房预售门槛至主体结构封顶，并强化预售资金全流程监管、有序推进现房销售。《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》 于 9 月 15 日由中国钢铁工业协会发布。该倡议书明确，全行业须坚决执行产量调控要求，对超产行为予以遣责；同时应坚持自律控产、降低库存，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用，尽快将高企的库存压降下来。供给端，9 月钢厂排产计划小幅下调，预计排产 361.73 万吨，环比下降 3.31%，但同比仍增长 5.56%。分系列看，200 系和 400 系排产环比均有所减少，300 系仅微幅下降，9 月供应端较 8 月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失；需求端，传统不锈钢需求行业持续低迷。10 月三大白电领域排产微增，2026 年 10 月空冰洗排产合计总量 2774 万台，较去年同期生产实绩增长 0.5%。分产品来看，10 月份家用空调排产 1028 万台，较去年同期生产实绩增长 1.5%；冰箱排产 841 万台，较上年同期生产实绩微增 1.7%；洗衣机排产 905 万台，较去年同期生产实绩下滑 1.7%。国内 1—8 月固定资产投资-7.2%，其中制造业投资-2.3%、基建-4.0%，1—8 月开发投资同比-19.9%、新开工-24.8%、新房销售面积-12.1%。
现货方面：期货盘面震荡，现货报价相对稳定，整体仍以刚需采购为主，节前成交偏淡，但相对转暖，十一前备货已基本收尾。无锡市场不锈钢价格为 14225（+0） 元/吨，佛山市场不锈钢价格 14250（+0） 元/吨，304/2B 升贴水为 395 至 745 元/吨。SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-0.50 元/镍点至 1044.5 元/镍点。
策略
基本面方面供给增长预期强于需求端，且随着原料价格同步下移，成本支撑仍可能向下移动，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，旺季不旺，预计延续震荡偏弱格局。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
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