【现货】 截至 6 月 29 日，SMM1#电解镍均价 129400 元/吨，日环比上涨 1400 元/吨。进口镍均价报 128650 元/吨，日环比上涨 1400 元/吨；进口现货升贴水-200 元/吨，日环比上涨 100 元/吨。
【供应】 据 Mysteel 调研全国 22 家样本企业统计，2026 年 5 月中国精炼镍产量 33251 吨，环比减少 5.67%，同比减少 7.62%；6 月预估产量 33745 吨，环比增加 1.49%，同比减少 2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率 96.49%，产能利用率 63.62%。
【需求】 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP 对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
【库存】 内外市场表现分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。截止 6 月 29 日，LME 镍库存 274434 吨，周环比减少 1758 吨；SMM 国内六地社会库存 129255 吨，周环比增加 2719 吨；保税区库存 2700 吨，周环比持平。
【逻辑】 昨日沪镍盘面日间整体小幅修复，但夜盘再度大幅走弱，资金增仓下杀情绪悲观。近期美伊战争反复美联储加息预期强化，宏观环境恶化风险资产整体承压；上周市场发酵消息称印尼或于下半年放宽镍矿开采配额，隔天印尼能矿部公开辟谣，市场情绪有所缓解，但由于目前镍缺乏驱动，盘面修复有限。印尼镍矿配额年中审批情况是最近市场的核心关注，整体不确定性仍然较多，目前已经通过的年中审批仅 WBN1000 万吨配额，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，雨季结束后供应宽松，冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿高位承压，海运费预期回落，冶炼厂镍矿供应紧张程度有所缓解。精炼镍 6 月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁市场可流通资源收紧，港口库存减产，市场高镍铁报价坚挺，钢厂采购以长协订单为主。国内硫磺价格有所转弱但国际硫磺价格依旧维持高位，虽原料短缺导致被动减产的担忧较小，但硫磺对成本支撑持续。MHP 及高冰镍原料紧缺 6 月产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，淡季下游电池厂刚需采购为主，需求增量有限。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。
总体上，宏观情绪施压，消息面扰动增加市场情绪转弱，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，湿法整体硫磺支撑，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，短期仍关注印尼政策，盘面博弈增加宽幅区间震荡为主，情绪施压下价格中枢下移，主力参考 124000-132000 区间运行，待情绪企稳利多显现再考虑买估值机会。
【操作建议】 短线区间操作为主
【短期观点】 区间震荡
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