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6 月 11 日，郑州新世纪数码科技股份有限公司 （下称 「世纪数码」） 将北交所 IPO 上会，公开发行不超过 1100 万股。
笔者注意到，2025 年世纪数码出现营收上升、净利润反向回落的态势，上市前夕业绩已然走弱，也因此触发监管针对公司盈利稳定性的专项问询。盈利指标上，公司连续三年毛利率较行业可比公司均值低近 15 个百分点，究其缘由，持续偏低的研发投入或是关键因素，报告期研发费用率长期落后同行，形成 「低研发、低毛利」 的经营格局。募资端同样疑点丛生，公司本次 IPO 超六成募集资金投向生产基地新建项目，规划新增一万台数码打印设备产能，新增产能体量基本等同于现有年产量规模、近乎实现产能翻倍，新增产能的市场消化能力受到监管重点关注。
成长性存疑
世纪数码以数码喷印技术为核心，主营业务聚焦于纺织数码印花、广告标识及瓦楞纸箱包装数码打印的工业应用，专业从事数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机等数码喷印设备以及相关配件与耗材的研发、生产和销售。
2023 年-2025 年 （下称 「报告期」），世纪数码分别实现营业收入 57113.43 万元、56874.47 万元、61202.55 万元，净利润分别为 4987.81 万元、5729.66 万元、5352.83 万元，其中 2025 年公司出现增收降利态势，营收同比增长 7.61%，净利润却同比下滑了 6.58%，呈现尚未上市业绩便先行走弱的特点。
对此，北交所要求世纪数码结合相关情况及喷头、设备更新迭代周期、新产品或新市场开拓及销售情况、期后业绩情况等，说明发行人经营业绩是否稳定可持续，是否存在进一步下滑的风险，所采取的应对措施及有效性，并进一步完善业绩下滑风险等风险提示。
除了利润表现不佳之外，笔者还注意到，世纪数码产品的竞争力也偏弱。报告期内，世纪数码的毛利率分别为 18.41%、21.28%、20.89%，同行可比公司平均值分别为 38.97%、37.57%、35.56%，毛利率始终原地于同行均值，目前较同行均值已低了近 15 个百分点。
深究低毛利成因，或与公司研发投入不足相关。报告期内，世纪数码的研发费用率分别为 3.24%、4.25%、3.94%，同行可比公司平均值分别为 6.95%、6.63%、5.42%，研发费用率始终低于同行均值，由此形成低研发投入对应低毛利率的经营特征。结合公司增收降利、毛利率大幅落后同行的经营现状，市场对企业未来成长性存疑，相关经营逻辑与成长空间亟待公司详细解释说明。
募投项目存疑
从产品上看，世纪数码主要拥有数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机、配件及耗材等，具体情况如下：
其中报告期内数码喷墨印花机产生的销售收入分别为 24430.83 万元、28311.68 万元、29245.05 万元，分别占当期主营业务收入的 42.88%、49.91%、47.92%，是支撑公司营收的核心单品。
笔者注意到，冲刺北交所 IPO 的核心募资投向为产能扩建，本次计划募资总额中，18093.62 万元投向年产 10000 台智能化高端数码打印设备研发生产基地项目，占募资总规模 67.54%，该扩产项目的必要性与合理性却值得商榷。
据悉，截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末，世纪数码数码喷墨印花机的产量分别为 2913 台、3244 台、4396 台；数码打印机的产量分别为 6688 台、5491 台、4531 台；瓦楞彩箱数码印刷机的产量分别为 4 台、46 台、137 台，三者合计的产量分别为 9605 台、8781 台、9064 台，这也意味着，公司拟借助 IPO 募资新增 1 万台智能化高端数码打印设备产能，新增产能规模基本实现现有年产量翻倍，而庞大的新增产能能否对接下游市场需求、顺利消化落地，急需企业予以充分论证。
对此，北交所要求世纪数码进一步说明募投项目新增 10,000 台数码打印设备的测算依据及合理性，报告期内大尺寸设备及小型设备的销售情况及未来产能规划，结合 2025 年 1-9 月业绩下滑的情况量化分析募投项目产能能否消化。
与此同时，招股说明书没有明确标注 1 万台新增产能对应的具体产品品类，项目落地变数随之加大。从细分产品数据来看，数码打印机产销规模逐年走低，其中 2025 年该产品的产量较 2023 年已下降了 2157 台，下降幅度高达 32.25%；而报告期内，数码打印机的销量分别为 6517 台、5697 台、4673 台，其中 2025 年的销量较 2023 年已下降了 1844 台，下降幅度高达 28.3%，产销双双连续萎缩。在该产品产销持续萎缩的前提下，市场难以厘清公司本次扩产的具体投向，倘若扩产标的包含数码打印机，则产品基本面与扩产规划相互矛盾，项目建设的必要性存疑，相关细节仍需要公司补充披露解释。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)
