【现货】 现货持稳，部分地区有所回落，基差走弱。唐山钢坯维稳至 3100 元/吨。上海螺纹成交价维稳在 3160 元/吨，10 月螺纹基差-24 元；热卷价格-10 至 3430 元每吨，10 月合约热卷基差 27 元/吨。
【成本和利润】 铁矿库存偏高，叠加发运高位，铁矿由强转弱预期；焦煤库存回落，能源价格坚韧，预计后期煤强矿弱。钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，目前需求向上弹性预期不大，并不支持钢厂利润持续走扩。
【供应】 高频数据跟踪，前 5 月铁元素产量 （铁水+废钢） 同比下降 1.5%，5 月产量环比 4 月持平，产量接近峰值。考虑后期需求淡季，叠加出口订单环比并未创新高，预计后期产量持平或小幅下降预期。5 月钢厂利润尚可，钢厂开工率和产能利用率环比持平，叠加去年同期产量高基数，预计前 6 月产量保持同比降幅状态。
分品种看，今年铁水更多流向钢坯，五大材产量同比下降 1.9%，降幅大于铁元素产量。其中螺纹钢产量同比下降，热卷产量同比增长。截止 5 月 28 日数据，铁水产量+0.7 至 241 万吨；五大材产量环比+1.5 至 864 万吨，螺纹钢+0.5 吨至 221.7 万吨；热卷产量-3.75 万吨至 295.5 万吨。今年以来铁水更多流向表外材和钢坯，五大材产量同比下降明显。
【需求】
五大材表需见顶，预计淡季需求将有所回落。下游需求看，建筑业需求同比下降，制造业需求同比增长。前 4 月钢材出口同比下降，但出口需求有望修复至持平水平。整体钢材需求依然是同比微降或持平预期。分钢材品种看，工业材需求同比增长，其中中厚板、冷轧同比增长明显。建筑材目前表需同比下降。后期重点关注直接出口和间接出口情况。受中东问题外溢影响，海外钢材价格持续上涨，有利于中国钢材出口。
【库存】
前期钢材维持较好去库，但 5 月下旬去库放缓。结合 6 月产量高位，需求有淡季走弱迹象，预计淡季有季节性累库预期。
【观点】
盘面钢价稍强，现货有所回落，基差走弱。继海外能源成本抬升以后，5 月下旬山西矿难影响国内煤矿安检加严，煤矿减产明显，国内焦煤产量下降，焦煤成本对钢价支撑加强。其次随着国内钢价回落，海内外价差维持，对中国钢材出口有支撑。
供需面看，前 5 月钢材供需同比下降，总库存同比持平。
环比看，产量维持高位持平走势，而需求接近峰值，有淡季走弱迹象，需要观察出口对高产量的消化情况。月度供需缺口将有所收敛，淡季季节性累库概率大，基差和月差难以持续走强。但钢价下方受能源成本支撑，下跌空间有限；而上方空间受到弱需求抑制，预估钢价依然是宽幅震荡格局，只是波动中枢将受成本支撑而抬升。
10 月合约螺纹和热卷波动中枢分别参考 3140-3300 区间和 3350-3500 区间，后期重点关注成本端对钢价影响。操作上，多单持有。
【操作建议】 偏多操作
【短期观点】 震荡稍强
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