沃什正式就任美联储主席，市场开始推演紧缩可能。与此同时，双创指数的表现已经超过大部分股民认知，科技牛还会冲到什么时候？
美联储开启 「沃什时代」
这次是白宫时隔 39 年再次为美联储主席举办就职仪式，上一次是 1987 年的格林斯潘，足见特朗普对此事的重视程度。特朗普也表达了自己的 「期待」——「我现在有沃什这样一位优秀的美联储主席，我们将迅速降低利率」。
但是，沃什给华尔街的人设一直是鹰派人士，其核心主张是：渐进式降息+加速缩表+改革通胀衡量框架，用缩表换取降息空间。
考虑到国际能源价格大幅攀升，直接加剧美国国内物价压力，压制通胀可能成为沃什上任后的 「第一把火」。
联合资信在报告中表示，沃什并非传统意义上的 「鹰派」 或 「鸽派」，而是一位试图对美联储底层操作系统进行重构的制度变革者，其上任后美联储未来的政策走向将面临较大的不确定性。
沃什 「缩表」 主张与当前美国财政扩张政策之间存在根本性矛盾，作为美国国债市场最重要的边际买家，美联储若推进缩表举措，不仅意味着减少对财政赤字的流动性支持，还会将巨量中长期国债抛回市场，直接加剧美债供需失衡。
小二认为，目前流动性的松紧问题，顶多改变估值模型的上限，暂时不会改变目前科技产业革命带来的基本面增长趋势。
科技牛会持续到什么时候？
这里我抛出两个问题：
1. 各位是否期待 A 股走出美股那种长期持续的科技牛市？
2. 当下创业板和科创板 「纳斯达克」 化，你是否能适应？
这就是我们现在正在面临的问题：用过去概念炒作的思路来看待当下科技的产业革命，而不是用业绩驱动的思路。
这种情况可能正在发生，如下图所示。
2020 年，美债收益率持续处于低位窗口，科创板一波牛市行情，并在 1500 点附近筑顶。
2025 年，美债收益率持续处于高位窗口，科创板开启新的牛市，并一举突破当年高点。
这背后的叙事逻辑已经切换了——从流动性驱动的估值主导，变成了 「业绩+流动性」 双驱动，我认为，正是这种叙事逻辑的切换，导致双创指数成交额占据了整个市场的半壁江山。
随着长鑫科技未来上市，不排除双创成交占比达到 60%，科创板成交占比达到 30% 的可能，毕竟 2020 年创业板成交占比达到过 40% 附近。
另外，最近我想通了——纳斯达克的长期牛市背后，是科技产业升级的结果。如果把科技产业映射到 A 股，也是长期牛市的逻辑。
复盘智能手机产业链 （2014-2017 年）、新能源产业链 （2019-2021 年），再到现在的 AI 产业链 （2023 年至今），皆是海外映射+国产替代的并行产业逻辑。
说完这些，我们回到问题：这波科技牛会持续到什么时候？
机构层面，我比较认同国信证券的观点——本轮牛市高点，可能出现单日成交额突破 4 万亿元的情况。
数据层面，科创 50 成交额占比达到 30% 的水平。
估值层面，至少要等各新质生产力领域的龙头公司尽数上市后 （商业航天、存储芯片等）。
好了，以上观点仅供参考，各位周末愉快。
（小二哥）
本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。
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