5 月 20 日早盘，氧化铝主力合约小幅走低，目前盘内报 2719 元，跌幅 0.22%。氧化铝新投产能继续落地，供应过剩压力仍大，氧化铝重返弱势，利多转化尚需时间，关注 2700 元支撑。
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东吴期货：低位承压震荡
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矿端国产矿山稳步复采，国产铝土矿均价小幅下跌，后续内陆矿山复产工作持续推进，国产矿存在一定增量；进口铝土矿价格持稳，受运费高企影响几内亚部分矿企发运量减少，但短期对到港量影响不大。企业低成本矿基本用尽，氧化铝行业生产成本有所增加。供应端本周氧化铝开工小幅回升，广西某新建产能第一条 100 万吨生产线已正式投产出量，贵州某氧化铝企业 100 万吨复产产能持续推进中，二季度新增产能逐步兑现，氧化铝阶段性供应紧张局面有所缓解。整体来看，氧化铝供应宽松局面短期难以改变，后续仍有新产能及复产产能持续投放，供应过剩压力下氧化铝低位承压震荡运行为主，策略上可逢高做空，关注几内亚政策变动及国内反内卷情况。
广州期货：上下驱动均不足
进口铝土矿到港量近期走增，主因几内亚矿端面临政策不确定性及传统雨季发运受阻双重压力，矿商为规避后期供应中断风险，正集中抢运窗口期积极发运，短期到港量阶段性放大，原料端供应偏松，国内新投产能按计划投放，北方及西南项目陆续出产品，市场流通货源充裕。电解铝厂原料库存保持高位，现货成交略有改善，企业采购仍相对谨慎。铝土矿及能源价格抬升推升完全成本，现货价格运行于成本线附近，高成本产能亏损，产能释放节奏存在调整可能。成本上移托底与新产能释放压制并存，上下驱动均不足，预计价格维持 2650-2950 元/吨区间震荡。
