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（图片系 AI 生成）
3 月 25 日，AI 应用牛股易点天下（301171.SZ） 发布 2025 年报，这份承载着 「出海营销龙头」 转型期待的成绩单，却呈现为 「增收不增利」 的现实。
年报显示，2025 全年，公司营收同比大增，归母净利润与扣非净利润却双双大幅下滑，甚至 Q4 单季出现亏损，打破了前三季度持续盈利的态势。
公司观察注意到，就在筹划赴港 IPO 前，公司控股股东、实控人之一致行动人还减持，股权穿透，实际是公司实控人携当初创业的伙伴一起套现 4.45 亿元。
Q4 亏损 4547 万元
年报披露，2025 年，易点天下实现营业收入 38.30 亿元，同比大幅增长 50.39%；但归属于上市公司股东的净利润仅 1.58 亿元，同比下降 31.80%；扣非净利润更是骤降 63.97%，仅录得 7817.23 万元。
增收不增利背后，公司营业总成本高达 36.74 亿元，同比增加 61%，高于营收增幅。其中，各项费用显著增长，销售费用 6519.97 万元，同比增加 48.60%；管理费用 1.89 亿元，同比增加 58.04%；研发费用 1.59 亿元，同比增加 74.28%。公司解释，该三大费用大增的原因均为人员成本及股份支付增加。
2025 年，公司员工总数增加 235 人，同比净增加 26.73%，到年底员工总数为 1114 人。同期，公司三次向激励对象授予限制性股票，以权益结算的股份支付确认的费用总额为 8198.83 万元。
分季度来看，2025Q4，公司营收顶峰，但归母净利润录得亏损；扣非净利润甚至 Q3、Q4 连续 2 个季度亏损。
（易点天下分季度业绩情况，来源：2025 年报）
盈利下滑的同时，现金流同样承压。公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 1.61 亿元，同比大幅下降 65.87%。
值得一提的是，2025 年 1 月，公司曾公告拟使用不超过 1 亿元的闲置资金进行证券投资，当年 8 月又追加投资额度至 5 亿元。年报显示，2025 年公司新购买债券、股票基金等 4.92 亿元，加上此前已经持有的其他证券投资，截至 2025 年末公司证券投资期末账面价值为 7.83 亿元，报告期损益为 7459.97 万元。
赴港 IPO 前实控人携创业伙伴套现4.45 亿元
公开资料显示，易点天下是一家专注于助力中国企业出海的数字营销服务提供商，主营业务围绕数字营销服务展开，通过自有的三大核心系统——Cyberklick、Yeahmobi 和 zMaticoo，构建了覆盖广告营销全链路的服务体系。公司业务主要划分为两大板块：整合营销服务与广告平台业务。截至目前，公司已服务超过 10000 家客户，累计实现超 13 亿次的应用安装、用户注册或产品销售等商业转化，业务覆盖全球 230 余个国家和地区。
按照公司的说法，在大数据、人工智能、大模型、AIGC 等前沿网络技术驱动下，当前全球互联网广告市场正高速发展，2025 年，全球互联网广告市场规模约为 7,918.39 亿美元，预计至 2029 年规模将达到 11,601.63 亿美元，2025 年至 2029 年年均复合增长率约为 10.02%。国内市场同样不遑多让，根据 eMarketer 数据统计，2025 年，我国互联网广告市场规模约为 1518.63 亿美元，预计 2025 年至 2029 年年均复合增长率约为 7.52%。
在此趋势下，易点天下积极拥抱 AI 技术推出了 AI Drive 2.0 数智营销解决方案，致力于打造垂直营销领域的 Agentic AI 应用。不过，公司观察注意到，行业景气下，对比同行，易点天下的 2025 年成绩单并不占优。
比如，蓝色光标（300058.SZ）2025 年度业绩预告显示，公司全年营收约 720 亿元，同比增长 18.43%；归母净利润预计 1.80 亿元–2.20 亿元，同比业绩大增，实现扭亏为盈；港股上市的汇量科技（01860.HK）2025 年实现营收 20.47 亿美元、同比增长 35.74%，期内溢利 6162 万美元、同比增长 346.16%，经调整净利润 9549.4 万美元、大幅增长 93.53%。
实际上，随着竞争加剧，易点天下毛利率也在下滑。年报披露，2025 年公司电商行业毛利率为 11.32%，同比下降 11.87%；应用、娱乐代理及其他的毛利率为 15.77%，同比下降 1.72 个百分点。
（易点天下毛利率下降，来源：2025 年报）
当然，业绩的差异并不妨碍身披 AI 应用、AIGC、文化传媒等多种概念的易点天下与同行们一起在二级市场遭到爆炒。复盘来看，自 2024 年 9 月 18 日股价相对低点 12.37 元起步，易点天下已走出了几轮行情，截至 2026 年 1 月 14 日盘中最高点 83.95 元，累计涨幅超过 5 倍。即便此后震荡下行，截至 3 月 25 日收盘价 44.25 元，仍有超 2 倍的涨幅。
而就在 2025 年 10 月 28 日-12 月 24 日区间，易点天下控股股东、实控人邹小武之一致行动人宁波众点易企业管理合伙企业 (有限合伙)（以下简称 「宁波众点易」） 减持了 1415.65 万股，占公司总股本的 3%，按照减持均价计算，合计套现约 4.45 亿元。
（宁波众点易减持情况，来源：公司公告）
宁波众点易的股东分别为孙凤正、邹小武和王向阳，三人分别持股 86.89%、9.27% 和 3.84%，三人为创业老搭档，也是一致行动人。
（宁波众点易股权结构，来源：天眼查）
值得一提的是，就在减持完成两月后的 2026 年 2 月 26 日，易点天下披露了筹划 H 股上市的公告。年报披露同时，公司还给出利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派现 0.35 元 （含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
