财联社 2 月 5 日讯 （编辑 黄君芝）美国科技股已陷入连续三个月的低迷，使得长期表现不佳的价值股显得相对强劲。自 11 月初至周二，罗素 1000 价值型指数 （RLV） 已上涨 8.6%，较其成长型对标指数高出 14 个百分点。
华尔街普遍认为，相关的轮动才刚刚开始，大型科技公司主导的时代可能即将结束。周二的市场走势充分也印证了这一转变：软件股暴跌引发了科技股的全面抛售 （科技股在成长型指数中权重最高）。与之形成鲜明对比的是，RLV 指数却创下历史新高。
然而，还有更坏的消息：历史上，RLV 在同等时间段内大幅跑赢成长指数只发生过两次，分别是 2022 年熊市暴跌期间和 2001 年互联网泡沫破灭的初期。而且，此类显著超额收益出现后，价值股往往会继续跑赢成长股。
轮动才开始
事实上，CFRA 分析师 Sam Stovall 数周前就曾撰文指出，大型成长股交易已显得 「不合时宜」。自那以后，价值股相对于科技巨头的表现优势持续扩大。美国富瑞金融集团股票研究产品管理高级副总裁 Andrew Greenebaum 则指出，这种轮动可能才刚刚开始。
「近期价值股对成长股的涨幅已十分可观，但如果把时间轴拉长——甚至仅追溯到美联储上一轮加息周期之初，价值股仍有很大的超额收益空间。」Greenebaum 补充道。
这是因为价值股的复兴酝酿已久。过去十多年来，价值股的表现一直逊于大盘，尤其是科技股推动了牛市行情。
杰富瑞最新报告指出，即便经历了过去三个月的上涨、价值股重新占据上风，但从 52 周滚动维度来看，价值与成长的相对表现仅回到中性水平。从长期维度看，「价值占优」 阶段通常带来 10% 以上的超额收益。
杰富瑞分析师们在梳理历史数据后发现，「价值占优」 行情大多出现在经济衰退后的估值修复期，或经济周期走强、GDP 加速增长的阶段。而华尔街经济学家们普遍预计，随着监管放松和关税政策更加明朗，美国经济增长将在 2026 年加速，从而刺激投资。
价值/科技
据富国银行投资研究所全球股票策略师 Doug Beath 称，自 10 月下旬以来，投资者持续涌入顺周期权重指数，而大盘成长股则成为资金流出的主要方向。价值股此番重获青睐，恰逢标普 500 指数连续三年两位数增长、大批成长股估值泡沫化的背景。
GMO 资产配置团队的投资组合策略师 Tommy Garvey 认为，这导致两类股票的相对估值出现 「鸿沟」，使得价值股 「极具吸引力」。
Greenebaum 则指出，市场对进一步降息的预期以及资本支出会计准则的变更，理论上将为那些业务与经济周期紧密相关的企业带来顺风。这类企业更多地集中在价值股领域而非成长股领域。
而且，即使投资者并未完全看衰科技巨头和人工智能板块，价值股的前景依然乐观。Greenebaum 认为，价值股的优异表现未必以牺牲成长股为代价。这并非意味着人工智能股票 「行不通」，而是 「更多关乎相对回报」。
「如果你有新资金待配置，人工智能赛道的吸引力似乎在下降，而其他主题正变得愈发诱人，本质上它们都在争夺增量资金。」 他补充道。
