1 月 23 日，亚信安全（688225.SH） 发布 2025 年业绩预告，营收规模再上台阶，却也揭开亏损窟窿进一步扩大的现实。
根据公告，亚信安全预计 2025 年实现营收 74 亿元-80 亿元，同比增长 105.84%-122.53%；归母净利润则为-3.80 亿元至-5 亿元，同比由盈转亏，同比变动-5313.54% 至-4062.21%。
公司观察梳理发现，亚信安全的收入增长主要是 2024 年完成对亚信科技（01675.HK） 的控股后形成 「安全+数智」 布局规模扩大的结果，但言主业协同效应为时尚早，双双盈利艰难。叠加公司对参股公司相关权益资产确认公允价值变动损失及亚信科技大规模裁员产生的大额离职补偿，亚信安全归母净利润创下有公开数据以来最差业绩。
值得一提的是，以研发安身立命的亚信安全，实际核心技术人员队伍极不稳定，自 2022 年上市以来，已经变更 6 次。
营收创新高，盈利创新低
亚信安全主营网络空间安全领域，向政府、企业客户提供网络安全产品和服务，2022 年 2 月 9 日登陆科创板。
从财务数据来看，公司上市前的 2021 年即盈利巅峰，当年录得营收 16.67 亿元、归母净利润 1.79 亿元；2022 年，即上市当年，公司营收微增 3.21% 至 17.21 亿元，归母净利润几乎腰斩至 9855.08 万元；到了 2023 年，营收也开始下滑，录得 16.08 亿元，归母净利润则直接亏损 2.91 亿元。
2024 年，得益于当年完成对亚信科技的战略控股并并表，公司营收规模得以扩大至 35.95 亿元，同比增加 123.56%；归母净利润虽扭亏，但仅录得 959.06 万元。
值得一提的是，亚信安全其实最早脱胎于亚信科技，前身是亚信科技的安全业务。早在 2000 年，亚信科技成功登陆纳斯达克；2014 年，亚信科技完成私有化并从美国退市；2015 年，亚信科技将网络安全业务进行整合后剥离，就是现在的亚信安全；2018 年，亚信科技登陆港股；2022 年，亚信安全登陆 A 股。
换句话说，2024 年，亚信安全完成对亚信科技的重组，实际二者 「父」 与 「子」 身份对调。
二者重组，目标是打造 「安全+数智」 云网安一体化发展，奔着 「协同发展」、「1+1>2」 去的，但就 2025 年的业绩来看，营收规模增长了，但盈利能力难言乐观。
根据公司的披露，2025 年，公司网络安全业务经营未发生重大变化，公司持续聚焦高价值客群，调整优化产品结构，着力提升核心产品市场份额，同时运营商行业解决方案类业务略有增长。盈利亏损主要是对参股公司相关权益资产确认公允价值变动损失约 1.24 亿元；2025 年度利息支出较 2024 年度增加约 3000 万元。
公司观察注意到，公司网安业务的盈利压力在上半年已经有所体现。根据亚信安全 《2025 年度 「提质增效重回报」 行动方案的半年度评估报告》，公司上半年的网络安全业务营收 5.1 亿元；主动放弃了部分低质订单，将网安业务毛利率提升至 59.6%，同比提升 4.7 个百分点，为历史同期最高水平；但网安业务的归母净利润为-2.40 亿元、扣非净利润-2.05 亿元，主要系对外投资公允价值变动损失增加、并购重组事项财务费用的影响。而据半年报，公司对外投资公允价值变动损益为-1.23 亿元，利息支出为 4040.14 万元。
而数智业务则主要在亚信科技了。公司称，数智业务净利润下降主要因运营商客户降本增效带来的压力和非经营性事项影响，其中人员结构优化发生的一次性离职补偿影响约 1.75 亿元。
根据亚信科技最新发布的业绩预警，预计 2025 年营收约 62 亿元-63.5 亿元，同比变动-6.71% 至-4.45%；净利润 0.7 亿元-1.1 亿元，同比变动-86.43% ~至-78.68%。
两大板块盈利双双恶化，亚信安全全年盈利自然大幅预亏。且时间拉长来看，公司营收录得 2017 年有数据以来的巅峰值，归母净利润则创下有数据以来最差值。
（亚信安全业绩变动情况）
裁员降薪，技术 「大牛」 接连出走
实际上，就在亚信安全谋划控股亚信科技的 2023 年，后者日子已经开始不好过。而为降本增效，2024 年公司就已开始裁员，到 2025 年裁员规模进一步加大，导致离职补偿费直接成为影响公司盈利的主要因素之一。
公司观察根据亚信科技的定期报告梳理，2022 年末、2023 年末、2024 年末、2025 年 6 月末，亚信科技员工总数分别为 13,581 人、13,577 人、12,868 人和 11,379 人。其中，2024 年裁员 709 人，裁员比例 5.22%；2025 年上半年裁员 1489 人，比例 11.57%。
此前，亚信科技在 《2025 中期业绩演示材料》 中复盘行政费用时就明确提到，「人员调整产生的一次性离职补偿费用大幅增加，员工人数同比双位数下降并保持严控。」2025 年上半年，亚信科技一次性离职补偿费用为 1.54 亿元。
（来源：亚信科技公告）
换句话说，2025 年下半年，亚信科技大概率仍在裁员，一次性离职补偿费用约 0.21 亿元。
值得一提的是，早在 2025 年初，关于亚信科技降薪裁员的消息就曾闹得沸沸扬扬，彼时，有员工爆料称，亚信科技 2025 年 1 月 17 日召开了全员会议。会上，CEO 宣布了全员降薪等一系列调整，其中管理层降 10%-15%，普通员工全员取消 1000 元 「福利补贴」，还有消息称有员工被约谈涉及裁员。
亚信科技的裁员虽未蔓延至亚信安全全公司，但公司观察梳理发现，以研发安身立命的亚信安全，其核心技术人员队伍却极不稳定，技术 「大牛」 接连出走。自 2022 年上市以来，已经变更 6 次。
比如，2022 年 6 月，也即公司刚刚上市几个月，公司核心技术人员薛辉 （2019 年 9 月加入公司） 就辞职，公司当即将薛辉和吴冬移出核心技术人员队伍，当年 2 月新招来的张安清以及公司老员工李亚、唐瑭补入，公司核心技术人员从 5 人变成 7 人。
2022 年 10 月、2023 年 3 月、2025 年 4 月、2025 年 10 月，轩晓荷、张辉、张安清、徐业礼均陆续离职，公司核心技术人员队伍又从 7 人逐步缩小至 3 人；2025 年 12 月 31 日，唐瑭也离职，公司将曹攀、王光辉认定为新的核心技术人员。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
