文｜达摩财经
1 月 21 日，创维集团 （0751.HK） 股票复牌后高开，截至收盘，公司股价大涨 37.45% 至 7.12 港元/股，总市值约 135 亿港元。
前一日晚间，创维集团发布公告，官宣两项重大资本运作。一是要分拆子公司创维光伏，以介绍方式在港交所上市，二是推动集团自身私有化退市。
创维集团成立于 1988 年，由现年 70 岁的黄宏生创立。公司最早靠电视业务起家，经历 30 余年发展，目前公司的主营业务已涵盖智能家电、智能系统、新能源、服务业等领域。创维光伏是创维集团旗下主营新能源光伏业务的子公司，由该集团持股 70%。
公告显示，创维集团将向所有公司股东分派创维光伏股份，每持有 1 股创维集团股份，可以获发 0.37 股创维光伏股份。该公司每股估值的中位数约为 16.57 港元，以此计算，0.37 股创维光伏股份的价值约为 6.13 港元。在股份分派完成后，创维光伏将以介绍方式在港交所上市。
在分派创维光伏股份的同时，创维集团还将整体私有化退市。为此，创维集团将回购控股股东黄氏家族以外股东所持的股票。创维集团为这些股东提供了两个选项，一是将所持股份转换为现金，对价为 4.03 港元/股，二是将每股股份换为 1 股退市后创维集团的新股票。
综合下来，创维集团本轮资本运作完成后，每股股份可以换得价值约 10.16 港元的现金及资产。这一价格较公司 1 月 2 日停牌时的收盘价 5.18 港元/股溢价约 96.15%。若所有股东均选择将股份换为现金，创维集团将支付最高 25.57 亿港元的对价。
作为一家年营收超 600 亿的大型企业集团，此次停牌前，创维集团股价长期处于破净状态，市净率仅 0.51，公司总市值仅约 98 亿港元。相比之下，白电龙头美的集团 （000333.SZ） 的市值约为 5910 亿元，海尔智家 （600690.SH） 的总市值约为 2428 亿元，格力电器 （000651.SZ） 的总市值约为 2284 亿元，创维集团的市值仅是上述公司的零头。
近年来，创维集团旗下新能源业务发展迅速，在此次分拆前，创维光伏的整体估值已经反超集团公司。公告显示，截至 2025 年 11 月 30 日，创维光伏的整体估值约为 129.01 亿元至 172.55 亿元人民币。
对于创维光伏而言，此次上市也能让其获得独立的融资渠道，为其新能源业务的发展提供资金。
若此次资本运作成功落地，创维光伏成功上市，创维创始人黄宏生及其妻子林卫平、儿子林劲将控制创维光伏 46.52% 的股权。
新能源业务“ 挑大梁”
经历了 30 余年的发展，创维集团已经从一家电视厂商成长为一家综合性集团，其业务涵盖家电、智能系统、新能源、服务业等多个维度。
2022 年至 2024 年，创维集团的营收分别为 534.91 亿元、690.31 亿元、650.13 亿元；归母净利润分别为 8.27 亿元、10.69 亿元、5.68 亿元。2025 年上半年，公司营收为 362.64 亿元，同比增长 20.27%；归母净利润 1.25 亿元，同比下滑 67.45%。
长期以来，电视业务均为创维集团营收最高的业务。2024 年，创维集团智能电视业务的营收为 206.78 亿元，占当年公司总营收的 31.80%。
但近年来，国内家电市场规模已触及天花板，电视市场更是整体萎缩。据洛图科技数据，2025 年，国内电视整机出货量为 3289.5 万台，同比下滑 8.5%，出货量创 2010 年以来的新低。创维集团的电视业务也增长乏力。2025 年上半年，公司电视业务营收约 96.36 亿元，仅同比增长 1.45%，其中，国内电视业务营收同比下滑了 0.2%。
在此背景下，新能源业务成为创维集团新的业绩增长点。创维光伏成立于 2020 年，目前业务已经涵盖光伏产业链上下游，既生产光伏组件、支架、逆变器等产品，也经营户用分布式光伏、光伏电站、储能等业务。截至 2025 年 6 月末，其累计建成了逾 80 万座电站，累计发电量超 410 亿千瓦时。
由于拥有线下渠道优势，创维集团的光伏业务走出了一条与行业巨头不同的路：主打 C 端，通过户用分布式光伏业务抢占市场。这一策略成功让创维光伏实现了快速增长。2022 年及 2023 年，该业务曾创下 191.00%、95.58% 的收入增速。
2025 年上半年，创维集团光伏业务的收入达到 138.36 亿元，同比增长 53.5%，其收入规模也超过了电视业务。此外，光伏业务也已成为集团最主要的利润来源。2024 年，创维集团税后利润约 11.60 亿元，同期创维光伏的税后利润为 7.93 亿元，占集团的近 7 成。
“ 借鉴吉利” 分拆子公司
创维集团光伏业务发展迅速，但公司的股价却一直未见起色。除创维光伏外，创维集团还间接控股上市公司创维数字 （000810.SZ），持有该公司 51.21% 的股权。创维数字最新市值为 142 亿元，同样高于创维集团。
在此背景下，创维集团开始筹划将更多的子公司分拆上市。早在 2024 年，创维创始人黄宏生就公开表示，“ 现在集团发展有两个方向，一个方向是集团式经营，像美的集团；另一个方向是子公司分拆上市，像吉利集团有多家子公司分拆上市”。黄宏生认为，创维集团今后的发展方向更偏向于借鉴吉利模式，因为中国的新创业时代已经来临，要顺应合伙人的时代趋势。
正如黄宏生所言，通过并购与分拆，“ 吉利系” 巅峰时期拥有 10 家上市公司，其中既包括吉利汽车、沃尔沃、极星汽车等汽车品牌，也包括网约车平台曹操出行、车载智能科技公司亿咖通科技、摩托车公司钱江摩托等。
在黄宏生的规划中，创维集团也可以将旗下的几个业务分拆上市，除创维光伏以及已上市的机顶盒公司创维数字外，公司的白色家电、互联网 （智能电视操作系统等） 业务同样具备分拆的条件。
若此次创维集团的资本运作顺利落地，公司电视、白电、互联网等业务将私有化。未来黄宏生是否会继续推动上述业务 IPO，值得进一步关注。
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