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（图片系 AI 生成）
锂电周期的威力再一次具像化，「三元正极一哥」 也出现年度亏损。
1 月 13 日，容百科技（688005.SH） 发布预亏公告，预计 2025 年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.90 亿元至-1.50 亿元，扣非净利润为-2.20 亿元至-1.80 亿元。且这是容公司有数据可查以来的首次年度亏损。
容百科技 2019 年登陆 A 股，曾跟随锂电产业链的爆发而实现业绩突进；但 2023 年以来，随着产业链供需失衡及行业格局变化，其业绩连续下行，并在 2025 年预亏。
公司观察注意到，面对周期更迭，容百科技主动转型，从三元材料转向磷酸铁锂、钠电、锰铁锂、固态电解质等，以图成为包含多种材料的产业投资运营平台。这其中，重点押注钠电，且在 2025 年 11 月官宣成为宁德时代（300750.SZ） 钠电正极粉料第一供应商。
但换赛道非一日之功，阵痛难免，一定程度上折射锂电行业转型之艰。至于 2026 年能否迎来拐点，尚有待观察。
2025 年至少亏 1.50 亿元
容百科技的前身是金和锂电，成立于 2014 年 9 月，在设立阶段，白厚善就通过增资方式取得了金和锂电的控制权，并聚焦于高镍三元正极材料的动力电池应用方向。随着新能源汽车的蓬勃发展，容百科技业绩迎来快速增长，并在 2019 年作为首批科创板企业成功上市。
上市扩产，并迎来周期上行，容百科技向上绑定华友钴业（603799.SH）、格林美（002340.SZ） 等前驱体供应商，向下抱紧宁德时代、卫蓝新能源、亿纬锂能（300014.SZ）、SK On 等大客户，出货量大增，营收迅速从 40 亿级跳上百亿级再突破 300 亿级。2019 年-2022 年，公司分别实现营收 41.90 亿元、37.95 亿元、102.59 亿元、301.23 亿元，归母净利润同步从 8741.66 万元增至 13.53 亿元。
但 2023 年以来，随着产业链大扩容，供应快速叠加，而新能源汽车增速显著放缓，供求关系失衡。尤其，近几年来，三元锂电池市场份额遭磷酸铁锂强势占领，前者份额已经从 2019 年的超 65% 降至 2025 年 1-11 月的 18.8%。
当蛋糕大幅缩小，即便是 「三元正极一哥」，容百科技也只能被动承压。以 2024 年为例，公司正极材料产能超过 30 万吨，但当年的产量仅 13.74 万吨，产能利用率不足五成。产能过剩之下，公司还在 2025 年 4 月将原计划年产 6 万吨的三元前驱体项目缩减至 3 万吨。
行业产能过剩、价格内卷，容百科技业绩自然难独善其身。2023 年、2024 年、2025 年 1-9 月，公司营收逐年收缩至 226.57 亿元、150.88 亿元、89.86 亿元，同比变动-24.78%、-33.41% 和-20.64%；归母净利润下滑更为严重，分别仅录得 5.81 亿元、2.96 亿元、-2.04 亿元，同比变动-57.07%、-49.06%、-274.96%。
（容百科技业绩变动情况）
对于 2025 年的预亏，公司解释，主要是前三季度销量下滑。根据公司调研记录，2025 年前三季度，公司三元正极材料销量 7.1 万吨，而 2024 年同期为 8.8 万吨。
「未来式」新业务
当然，面对行业的变化，容百科技并未 「躺平」，而是发力转型，除了高镍三元材料升级换代外，还向钠电、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、固态电池正极材料等转型，只是目前仍处于投入阶段，尚未能对冲原有主业的萎缩。
早在 2022 年，公司就称，正在与行业内一流电芯企业开展密切合作，将加速推进开展钠离子电池锰铁普鲁士白及层状氧化物正极材料的技术迭代与产线建设；到 2024 年，公司加大钠电研发投入，继续双线并进，取得多项技术突破，公司钠电产品低温和倍率性能优异，多款动力和储能端产品在海内外头部客户完成卡位并持续小规模交付；2025 年 7 月，公司湖北仙桃 6000 吨聚阴离子钠电正极材料生产线开工。
2025 年 11 月，容百科技公告，公司与宁德时代签署 《合作协议》 约定，在技术、质量、成本、交付及服务满足要求的前提下，宁德时代承诺每年从容百科技的采购量不低于其钠电正极材料总采购量的 60%，当年采购量达到 50 万吨及以上时，容百科技将通过降本给予更优价格。根据公司的说法，「钠电聚阴离子产品绑定国内头部客户卡位领先，2026 年产销规模将迅速提升，将逐步贡献营收增量。」
当月，公司还高调召开钠电正极材料发布会，透露产能规划：2026 年还将通过改造与并购实现 5 万吨钠电产能，并新建 5 万-10 万吨一体化新产线；长远目标 2030 年达成百万吨级产能，并于 2029 年启动北美、欧洲等海外产线布局，实现全球本土化供应。
未来产能规划很美好，但就 2025 年来看，容百科技的钠电正极还未能跑进第一梯队。根据鑫椤钠电统计，2025 年中国钠电正极总产量为 11050 吨，同比增长 101%。其中，聚阴离子正极产量 8550 吨，以珈钠能源和英钠新能源规模出货领先；层状氧化物正极产量 2100 吨，同比下滑 47%，以当升科技（300073.SZ） 和翔鹰新能源规模较大。容百科技均只位列第二梯队。
同样处于 「未来式」 的转型，还有磷酸铁锂。根据公司去年 12 月的公告，公司拟 3.42 亿元收购贵州新仁部分股权，并使用自有资金 1.40 亿元对贵州新仁进行增资，合计拿下贵州新仁 93.2034% 股权。贵州新仁目前已拥有年产 6 万吨磷酸铁锂产线且具备快速扩产潜力，公司以此迅速构建磷酸铁锂规模化生产能力。
好消息是，1 月 13 日盘后，容百科技发布日常经营重大合同公告，公司与宁德时代签订磷酸铁锂正极材料采购协议约定，自 2026 年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。
固态电池方面，公司高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，客户端测评可满足 400Wh/Kg 电芯开发需求，循环达到 1000 圈以上；同时，公司是业内最早一批针对全固态电池开发高能量密度富锂锰基材料的企业，在全固态领域已实现单批次吨级以上量产品持续出货；公司硫化物电解质材料目前正在推进中试线建设，部分量产设备完成带料验证，预计将于 2026 年初竣工，2026 年上半年投产。
已经贡献业绩的仅磷酸锰铁锂产品。公司称，该产品已连续 9 个月保持满产满销，三季度销量创历史同期最高水平，且 Q4 锰铁锂实现单季度盈利。
在 Q4正极销量创全年新高和锰铁锂盈利助力下，公司于 Q4 实现扭亏为盈，但单季度盈利难改全年亏损。
需要注意的是，弱周期中转型需要大量开支，容百科技在 2023 年定增募资 13.34 亿元后，公司资产负债率又迅速攀升。2023 年、2024 年、2025Q3 末，公司资产负债率分别为 58.32%、62.69%、65.67%，短期借款 2 亿元、2.11 亿元、8.64 亿元，一年内到期的非流动负债 5 亿元、20.61 亿元、22.33 亿元，长期借款 48.19 亿元、41 亿元和 47.95 亿元。而同期，公司货币资金 56.74 亿元、29.51 亿元、32.41 亿元，交易性金融资产 1.23 亿元、6.80 亿元和 13.50 亿元。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
