文 | 来咖智库
最近，宇树科技被传“ 上市绿色通道被叫停”，但随后官方发布声明辟谣，并称上市工作正常推进。
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但宇树科技激起的这朵浪花，也被外界解读为管理层希望让机器人赛道能降降温。
回顾 2025 年，从年初春晚上扭秧歌，再到各大科技展会、运动项目上的频频出镜，及至年末各种晚会、明星演唱等文娱现场的卖力表演，机器人都成为 C 位牌面，时不时会登上热搜。以往只能在科幻电影中看到的机器人，如今可能就在身边表演搏击、串糖葫芦，机器人一下“ 飞入寻常百姓家”。
相比于普通人的体感，机器人在资本市场的热度更高。这表现在，2025 年一级市场机器人赛道的融资额不断刷新纪录，同时有超过 30 家机器人产业链企业，向港交所递交上市申请，从工业机器人到商用服务机器人，从核心零部件到整机厂商，机器人行业的各个领域都在加速资本化进程。
当前，国内注册的机器人企业数量已经超过百万。市场的向好，也让企业间在技术、产品、市场推广、商业化、融资等各方面都展开了全面竞争，头部企业争相 IPO 背后的原因是什么？明年的行情又会呈现什么样的趋势？这也是岁末年初，业内最关注的焦点话题。
01 机器人的 2025，一二级市场与商业化火力全开
2025 年以来，机器人行业的融资热潮与 IPO 冲刺保持着平行向前，一二级市场联动也让行情延续。
刚过去的 12 月，国内机器人行业融资市场整体热度继续攀升。因克斯、中科硅纪、云深处科技、鹿明机器人、银河通用等机器人公司，都先后完成了新一轮的融资，其中人形机器人及具身智能赛道更是成为资本竞逐的核心焦点。
据 IT 桔子数据，截至 12 月 27 日，2025 年中国机器人领域融资事件达 610 起，较去年增长了近 3 倍，总融资额估算超过 570 亿元，接近去年同期的 3 倍。企查查数据也显示，截至 12 月 29 日，2025 年国内机器人相关企业已注册 27.01 万家，较去年同比增长 39.54%，国内机器人相关现存企业已达到了 105.8 万家。
除了众多机器人创业公司百花齐放外，阿里、京东、美团等互联网大厂也在争相布局。去年至今，这些大厂参投了十数家机器人企业，比如京东重点押注智元、众擎、千寻机器人等项目；美团的投资覆盖则延伸至宇树、自变量、星海图、它石智能等多家企业；阿里系资本也出现在穹彻智能等机器人公司的股东名单中。
在二级市场上，机器人企业也在加速“ 证券化”。不完全统计，2025 年上市或排队递表的机器人公司超过了 30 多家，覆盖核心零部件、整机制造和系统集成等核心环节，包括优必选、极智嘉、宇树科技、智元机器人、卡诺普机器人、斯坦德机器人、云迹科技、仙工智能、埃斯顿、优艾智合、石头科技、中坚科技、珞石机器人、翼菲智能、乐动机器人、卧安机器人、乐聚智能等，这其中还有部分已在 A 股上市的公司，冲击“A+H”。
随着政策效应的释放，以及品牌知名度的提升，2025 年国内机器人行业也迎来了规模化的订单爆发，头部企业在工业制造、科研教育、文旅服务等场景密集斩获大额订单。根据艾邦机器人数据，2025 年已有多家企业年度订单突破 10 亿元，其中优必选四季度接连签下大单，订单金额接近 14 亿位居第一。宇树科技全年订单总额接近 12 亿元，出货量超过 1 万台。越疆机器人 2025 年订单金额约达 11 亿元，全年出货量约 2 万台，其中海外市场贡献近半。另有业内估算，智平方、智元机器人、银河通用、星尘智订单金额也达到数亿元。
值得注意的是，虽然机器人在商业化表现明显，但多数亿元级订单或者千台订单大多还是框架协议，实际交付金额仅为协议总额的 10%-20%，且多与政府补贴或上市公司市值管理直接挂钩，真正市场化的商业订单占比仍比较低。
摩根士丹利近期也提到，自 2025 年下半年以来，具身智能机器人厂商宣布的订单总额已超过 20 亿元，但其中许多订单无法在 2025 年内完成交付，且部分订单属于执行确定性较低的“ 框架协议订单”，这类框架协议更多体现合作意愿而非强制性合同。
02 争抢船票，加速证券化以待后市
机器人产业的爆发，显然并非简单的市场热炒，也有着明确的投资逻辑。一方面是随着软硬件的技术升级，全产业链协同让行业从“ 概念炒作” 转向“ 业绩兑现”，成长逻辑扎实，交付的真实订单远比炫技可靠。另一方面应用前景广阔，机器人可覆盖工业、服务两大核心领域，能够产生实际的生产力价值。国务院发展研究中心发布报告预测，我国具身智能市场规模有望在 2035 年突破万亿元，并将引领带动交通物流、工业制造、商业服务等多个应用领域新质生产力进一步跃升。
但对这些获得融资以及排队上市的机器人企业来说，当下生存与发展的考虑会更加务实。
首先是对资金的渴求。根据不完全统计，在 2025 年前三季度递表冲刺 IPO 的机器人产业链企业中，有 18 家企业仍处于亏损状态，占比超过一半。而亏损的主要来自于，一是研发投入，机器人属于长周期且资本密集型的高技术行业，持续的研发创新是保持竞争力的关键，特别是具身智能依赖高性能执行器、传感器融合以及复杂 AI 模型的训练，使得研发投入成为仅次于核心零部件采购的沉重支出。二是市场推广竞争激烈，为争夺品牌认知度和市场份额，企业的销售与营销开支居高不下，到后期甚至会超过研发投入。最近就有市场传闻称，多家人形机器人企业正展开竞逐，不惜重金要拿下总台马年春晚亮相机会，金额高达数千万以至上亿元。
企业对资金的需求以及资本对产业的押注，让 2025 年的机器人产业成了“ 吞金兽”。目前排队上市的头部企业，之前已在一级市场融资多轮，融资难度大且面临老股东退出的压力，所以只能转向二级市场寻求 IPO 融资。这既是为了募集资金以支撑下一代技术研发，也是为了在规模化应用窗口期到来前，抢占品牌和资本的先机。
其次是政策时机的窗口。去年 3 月，“ 具身智能” 被首次写入政府工作报告，标志着这一领域被提升至国家未来产业的战略高度。而 10 月底的“ 十五五” 规划建议中，更是明确提及推动具身智能成为新的经济增长点，北京、上海、深圳、杭州等地也相继出台具体实施方案和支持政策。比如北京计划两年实现具身智能全球领先；深圳的“ 十五五” 规划建议中，提出推动具身智能规模化应用，支持人形机器人、脑机接口等行业发展，加快培育新型智能终端集群。
乘着政策的东风，大部分机器人企业主要奔赴港股，最直接的动力来自于“18C 章”。所谓“18C 章” 是指港交所于 2023 年 3 月底生效的 《特专科技公司上市制度》，允许特专科技企业公司上市，为未盈利科技企业提供融资渠道。去年 5 月初，港交所与香港证监会联合推出了名为“ 科企专线” 的专属上市支持机制，大幅降低尚未盈利企业的上市门槛，旨在为特专科技公司提供更高效、更具透明度的上市流程，帮助其更快速地进入资本市场。
一位二级市场投资人也向来咖智库表示，“ 从产业节奏看，人形机器人等细分领域技术突破叠加应用场景扩容，未来三年行业将迎第一轮淘汰赛，订单和资源向头部集中，上市平台成为抢占先机的关键筹码。融资窗口方面，一级市场对未盈利硬科技企业融资趋紧，而二级市场对机器人赛道估值溢价明显，当前正是资本化卡位的关键窗口期，错过可能被行业甩开。”
03 市场向好难掩问题与挑战
去年四季度以来，多家机器人整机厂的上市节奏明显提速，预计未来将有更多企业进入资本市场，持续提振市场情绪。刚进入 2026 年，据港交所信息披露，主打物流机器人的凯乐士以及提供工业智能移动机器人解决方案的斯坦德，就先后递交了招股书，拟分别冲刺“ 物流机器人第一股”、“ 工业具身智能第一股”。
从众多市场观点来看，2026 年将成为全球机器人商用化的关键元年，行业或将从示范应用走向规模化量产。但市场的向好，并不能掩盖企业发展的问题。
除了此次递表的大部分企业仍处于亏损状态外，行业同质化的隐忧也比较明显，比如许多人形机器人都聚焦于展示行走、奔跑、抓取等相似技能，上游零部件和开源算法的趋同，这种产品同质化、低水平重复建设的现象，使得企业在技术叙事上难以拉开绝对差距。而且在技术层面上，从算法的成熟度、工程化的挑战，到可靠性和安全标准的制定，以及数据间的互通共享进行上下游协同，具身智能距离彻底能干活还面临着诸多技术障碍。
宇树科技创始人王兴兴就直言，当人形机器人只要一句话就能帮忙搬水、整理现场，这才是机器人的“ChatGPT 时刻”。但在他看来，这可能还要 2-3 年，最迟不超过 35 年才会实现。
永赢基金指数与量化投资部投资总监助理兼基金经理张璐认为，机器人真正要做到“ 有用”，当前需要解决三大痛点：一是降本。目前机器人价格依然偏高，若想大规模进入家庭市场，价格需降至 20 万元乃至 10 万元以下。在关键零部件上，国内供应商推动国产替代并带来显著降本，为家用机器人走进家庭提供了空间。第二，提升智能化水平。机器人不应局限于预设程序或单一场景，也不能长期依赖人工遥控操作。要形成真正的产品竞争力，必须加强其智能交互与自主决策能力，使其能更准确地理解并适应用户需求。第三，提升产品性能。包括降低运行噪音、提高系统稳定性、减轻整机重量，以及增强四肢与“ 大脑”、“ 小脑” 的协调。
对于中国机器人产业链，野村就表示看好两类企业：一是具备真实技术护城河的企业，二是在关键子系统领域占据主导地位的企业—— 这类企业将在 2026 年国内机器人市场迎来 20 万台以上出货浪潮时，获取超额收益，且随着当前主流机型 （人形、轮式底盘、非灵巧手方案） 启动量产，它们将成为直接受益者。
华龙证券认为，当前机器人行业已进入“ 去伪存真、聚焦兑现” 的关键阶段，后续量产实现的核心仍在于技术瓶颈 （如皮肤、灵巧手） 突破与成本控制。随着 2025 年底至 2026 年初量产前关键技术突破、订单或重要认证等确定性信号释放，板块有望迎来基本面驱动的行情。
但不管如何，目前整个机器人行业确实处于上升通道，但在技术路线、融资以及商业表现上都在加速分化。随着更多公司冲刺 IPO 或进入后续融资轮次，资本市场对企业的审视，将从“ 技术、故事、潜力” 全面转向更现实的“ 营收结构、毛利率、现金流与商业化路径”。在这种背景下，无论是在一级市场还是二级市场，如何构建持续增长的商业闭环，将是众多机器人企业更大的考验。
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