新华财经上海 1 月 6 日电 跨年时点已过，资金面阶段性扰动逐步消退。
尽管此前受跨月、跨年因素影响，国债收益率一度出现小幅上行，但多家机构认为，从资金利率中枢和货币政策取向来看，当前流动性环境仍保持偏宽松格局。展望 2026 年，在稳增长需求仍存、货币政策维持 「适度宽松」 基调的背景下，资金面低波动运行的态势有望延续。
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资金面平稳跨年
从市场表现看，跨年前后资金面扰动主要体现在国债收益率的阶段性波动上，但整体幅度相对有限。数据显示，跨年阶段，1 年期国债收益率一度上行至 1.34%，10 年期国债收益率升至 1.85%，30 年期国债收益率升至 2.27%。
国盛证券首席固收分析师杨业伟在接受上海证券报记者采访时表示，此轮国债收益率上行更多反映时点性因素扰动，而并非基本面或货币政策取向发生变化。
华福证券发布的研报认为，DR001 月均值下台阶，并一度突破 1.3% 的利率下限，显示中国人民银行通过实质性宽松方式降低银行负债成本，为实体经济提供支持。这一特征意味着，即便 1 月资金面再现阶段性波动，资金利率中枢重新回到 1.35% 到 1.4% 的概率仍然不高，总体宽松状态有望维持。
资金低波动或成 2026 年主基调
尽管跨年后资金面整体保持平稳，但进入 2026 年，资金面运行将面临新的考验。
机构普遍认为，1 月资金面将同时受到信贷投放、政府债缴款、税收上缴及春节取现等多重因素影响，时点性摩擦或有所加剧。不过，在稳增长目标和 「适度宽松」 货币政策的基调下，央行操作空间仍在，资金面整体支撑基础并未削弱。
1 月资金面的状态往往最能体现央行的政策态度。财通证券发布的研报认为，从此前央行在 2025 年 12 月持续呵护资金面、债市利率在高位震荡运行，以及货币政策配合积极财政的总体取向来看，央行操作有望更加积极，不排除加大国债买入力度、通过降准予以配合，甚至存在降息的可能性。在此背景下，资金利率波动幅度及资金分层现象，或小于季节性经验所示。
放眼全年，华西证券研报认为，2026 年稳增长需求仍然存在，货币政策 「适度宽松」 的主基调未发生改变，资金面维持低波动运行大概率将成为常态。
从政策逻辑看，「宽货币」 仍将为 「扩内需」 提供支撑。一位资深宏观研究员对上海证券报记者表示，从内需修复情况看，居民部门资产负债表仍在调整过程中，融资需求和消费意愿有待回暖，房地产市场量价企稳仍需时间。在此背景下，扩大内需被视为稳增长的重要着力点。与此同时，随着 2026 年美联储延续降息节奏，中美利差收窄，人民币或面临一定升值压力，央行亦需通过维持国内流动性合理充裕，以兼顾内外平衡。
具体到操作层面，华西证券预计，2026 年货币政策风格或延续 「审慎偏宽」，整体呈现 「量宽价稳」 特征。在常规操作方面，央行或继续通过 7 天期、14 天期逆回购平滑短期流动性，并结合买断式逆回购、MLF 以及国债买卖等工具，向市场投放中长期资金。降准、降息仍是重要的政策储备工具，但在缺乏明显外部冲击的情况下，央行对这类 「强发力」 工具的使用或将保持相对克制。
编辑：尹杨
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