财联社 1 月 4 日讯 （记者 赵昕睿）随着 2025 年收官，A 股 IPO 承销保荐格局也正式落定，头部券商座次竞争白热化，年度排名迎来新一轮洗牌。2026 的新格局也值得期待。
Wind 数据显示，2025 全年共有 33 家券商承销保荐 135 家 IPO，与 2024 年相比，头部座次发生显著变化，国泰海通以保荐数量 19 家登榜第一。从上升名次来看，招商证券从 2024 年的第 9 名跃升至 2025 年第 4 名，是头部梯队中上升名次最多的机构。
若从承销保荐收入来看，2025 年全年共有 31 家券商实现 IPO 承销保荐收入，合计达 65.39 亿元。仅中信证券承销保荐费就达到 12.16 亿元，占据市场近两成份额。
回顾 2025 年 IPO 市场，呈现出诸多变化与趋势，新质生产力已成为 IPO 市场核心驱动力。展望 2026 年，不少机构对 IPO 市场持乐观预期，认为在资本市场改革持续深化与 「十五五」 规划启动实施的双重推动下，市场将延续活跃态势并呈现 「量稳质升」 的结构性优化特征。
2025 年 IPO 承销保荐业务收官，前 5 占全市场承销份额约五成
Wind 数据显示，全年共有 33 家券商合计承销保荐 135 家 IPO，市场仍延续头部券商集中、中小券商深耕细分赛道的竞争态势，但头部座次迎来显著洗牌。
具体来看，2025 年 IPO 承销保荐前五榜单虽仍以头部领先，但整体座次重新洗牌。国泰海通以承销保荐数量 19 家攀升至第一的名次，改变了 2024 年中信证券登榜的头部格局。余下四强依次为中信证券、中信建投、招商证券、华泰证券，对应保荐数量分别为 17 家、12 家、10 家、9 家。
与 2024 年 IPO 承销保荐业务格局相比，头部券商中招商证券表现最为亮眼，名次上升 5 位至第 4 名，承销保荐数量同步增加 6 家。
值得注意的是，行业高集中度态势仍在凸显。排名显示，2025 年前五券商合计承销 IPO 数量达 64 家，占全市场承销家数的比重接近五成；而在参与业务的 33 家券商中，81.8% 的券商承销保荐数量不足 5 家，多数中小券商仍处于业务小众区间。
除前五座次洗牌外，承销保荐 1 家 IPO 券商的排名也出现较大变动。2025 年，承销保荐 IPO 数量为 1 家的券商阵营中，仅银河证券为头部券商，其余则包括川财证券、信达证券、东吴证券、西南证券、万联证券、华安证券、北京高华、方正证券、中邮证券。
划分板块来看，双创板块作为 IPO 支持科技与新兴产业融资的核心载体，2025 年合计募资 633.71 亿元，占全年 IPO 募资总额近一半，成为券商的兵家必争之地。各板块主要呈以下竞争格局：
一是科创板依旧呈现头部集中态势。其中，中信证券以 168.95 亿元承销规模、44.64% 的市场份额领跑所有券商。明星科技企业的标杆拉动效应再度彰显，摩尔线程单项目即为中信证券贡献近 72 亿元承销规模；华泰联合承销的沐曦股份项目规模近 42 亿元，占其科创板承销业务总规模的 92%。
二是创业板 IPO 承销前五券商中，国泰海通与招商证券领先优势较为突出，中信证券、申万宏源、中金公司紧随其后。
三是北交所持续深化服务创新型中小企业的核心定位，承销排名前五的券商依次为招商证券、华泰联合、东方证券、国投证券、国金证券。
IPO 承销保荐费排名出炉
IPO 承销保荐费排名历来是券商投行业务的年度核心焦点，直接反映行业竞争格局。Wind 数据显示，2025 年共有 31 家券商斩获该项收入，合计金额达 65.39 亿元。其中，中信证券以 12.16 亿元保荐费位居第一，占据市场份额 18.59%。
此外，收入前十座次还包括国泰海通 （10.05 亿元）、中信建投 （8.44 亿元）、华泰证券 （6.82 亿元）、中金公司 （4.94 亿元）、招商证券 （3.6 亿元）、国联民生 （2.66 亿元）、东兴证券 （1.68 亿元）、申万宏源 （1.57 亿元）、东方证券 （1.56 亿元）。从市场份额分布来看，前四名券商合计占比已超五成，行业头部集聚效应进一步凸显。
值得一提的是，东兴证券在此次排名中表现亮眼。该券商 2025 年共计承销保荐富岭股份、永杰新材、海阳科技、广信科技 4 家 IPO 项目，合计揽入承销保荐费 1.56 亿元，对应市场份额 2.57%，成功跻身行业前十。
从行业整体收入分布来看，IPO 承销保荐费不足一亿元居多。31 家券商中，有 19 家该项收入不足 1 亿元，其中川财证券、西南证券两家收入在千万元以下，分别为 300 万元、100 万元。
五大关键词总结 2025 年 IPO 市场
2025 年以来，在政策引导及新规推动下，IPO 市场呈现出诸多变化与趋势，财联社记者梳理发现，全年市场核心趋势可归纳为五大关键词。
关键词一：审核常态化回暖，年末现集中 「受理潮」。Wind 数据显示，2025 年共计 90 家 IPO 获得受理，均集中在 12 月申报，其中北交所获受理数量居首。年末最后两天迎来申报高峰，12 月 30 日、31 日分别受理 23 家、28 家，占全年受理总量的 56.7%。
业内人士分析，拟上市企业通常需在最近一期财务数据截止日后 6 个月内完成申报逾期则需补充更新财务资料并重新履行审计程序，避免拉长上市筹备周期或成为催生年末申报高峰关键因素之一。
关键词二：募资监管趋严，资金聚焦主业提质增效。与市场回暖相伴的是监管层对募资质量的严格把控，募资投向合理性、募资规模成为监管问询重点之一。在新 「国九条」 及相关文件修订等政策约束下，企业募资行为更趋理性。其中，近半数以上 IPO 募资规模较初始申报稿明显缩减，资金减幅超 20%，不少企业更是直接取消补流计划。
关键词三：新质生产力为 IPO 市场核心驱动力。Wind 数据显示，2025 年全年共计 116 只新股上市。其中，近半数资金精准涌向科创领域，「硬科技」 企业成为融资主力军。具体来看，沪市主板的华电新能以 181.71 亿元募资额领跑全年；科创板的摩尔线程作为国内稀缺的全功能 GPU 研发企业，以 80 亿元募资聚焦 AI 芯片研发；同样聚焦国产 GPU 领域布局的沐曦股份于 12 月 17 日上市，凭借 36 万元的单签盈利成为近十年来最赚钱新股。不难看出，新质生产力企业正逐渐成为 A 股市场高质量发展的核心驱动力。
关键词四：未盈利科技企业上市扩容，双创板精准赋能。聚焦政策面，2025 年，科创板第五套上市标准与科创成长层改革同步开启，标志着未盈利企业 IPO 进程重启，禾元生物、西安奕材、必贝特成为科创板成长层设立后首批上市企业。同时，创业板也正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。大普微成为首家以创业板第三套标准申报的未盈利企业。
关键词五：第五套标准扩围，前沿科技企业上市获支持。在生物医药领域成功实践基础上，2025 年监管层进一步扩大科创板第五套上市标准适用范围，将人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域纳入支持范畴，精准匹配此类企业研发周期长、资金投入大的发展特性。政策红利下，前沿科技企业上市积极性显著提升，其中，蓝箭航天率先完成上市辅导备案，「商业航天第一股」 的竞逐也成为 2026 年 IPO 市场焦点之一。
2026 年 IPO 市场将如何发展？
不少机构对 2026 年新股发行市场也做出预测。回顾 2025，在新 「国九条」 及资本市场 「1+N」 系列政策支持，年内不仅新股数量增加，来自能源及资源和科技公司的新股也推动了融资金的大幅增长。
德勤中国资本市场服务部 A 股上市业务全国主管合伙人黄天义认为，持续推进的改革为 A 股新股发行在 2026 年持续升温奠定了稳健的基础，预计表现将比 2025 年更加出色。
随着多项措施如有助于提升市场流动性的措施、与国家战略相契合的上市审核重点，以及创业板和上海科创板或将进行的改革落实，相信来自 AI、新能源、高端制造、商业航天、量子技术和生物制造等国家和中国 「十五五」 规划优先发展领域的企业，在 A 股市场上市和融资时将获得更大的优势。
毕马威相关负责人指出，随着相关战略重点逐步实施，预期监管机构将持续加大力度，推动 A 股市场保持稳健而高质量的增长，为长远发展奠定坚实基础。
招商证券分析，展望 2026 年，随着 「十五五」 规划启动实施，资本市场改革政策持续深化落地，IPO 市场有望延续活跃态势，增长节奏趋于稳健，呈现 「量稳质升」 的结构性优化特征。双创板块企业融资将迎来结构性扩容与质量提升，市场资源加速向国家战略产业倾斜。
从行业分布来看，半导体、人工智能、量子计算、商业航天、生物医药等领域的硬科技企业上市数量将进一步增加，一批 「卡脖子」 技术攻坚企业和未来产业领军者有望登陆资本市场，借助资本力量实现规模化扩张。券商投行业务将围绕国家战略导向，在服务科技创新、产业升级中持续发力，行业差异化竞争将进一步加剧，头部券商与细分赛道龙头的竞争格局将持续演进。
