新华财经北京 12 月 31 日电 （记者费杨生、刘玉龙）12 月 31 日，A 股 2025 年交易收官，上证指数报收 3968.84 点，全年涨超 18%。在改革不断深化、政策连续发力等综合因素推动下，我国资本市场韧性和抗风险能力明显增强，在提升市场内在稳定性、「长钱长投」 制度刚性、支持创新的包容性等方面取得长足进展。
紧扣 「持续深化资本市场投融资综合改革」 的重点任务，2026 年资本市场改革发展仍将在 「稳」「长」「新」 等方面寻求新突破，有效发挥市场功能，增强市场吸引力和竞争力，更好助力 「十五五」 经济高质量发展开好局、起好步。
「稳」：筑牢制度根基，提升内在稳定性
资本市场稳定是市场功能更好发挥的基础，关乎亿万投资者切身利益，也关乎社会预期和信心。2025 年，面对多重风险挑战交织叠加的严峻考验，资本市场以制度筑基，进一步固本培元，推动市场稳定性显著提升。
稳市场的体制机制进一步完善。在强化宏观政策取向一致性的指引下，跨部门协作机制更加顺畅，优化两项支持资本市场的货币政策工具、扩围金融资产投资公司股权投资试点……政策 「组合拳」 效能得到更大发挥。
稳市场的投资机构合力显著增强。中央汇金公司明确表示，其一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的 「国家队」，发挥着类 「平准基金」 作用。不仅如此，全国社保基金、国有资本运营公司通过多种方式增持；央国企上市公司加强市值管理；龙头公司扩大增持、回购规模；基金公司加大自持力度。业内专家称，中国版平准基金浮出水面，增强了各类投资机构投入真金白银的信心和底气，有利于稳定投资者预期。
稳市场的上市公司质量基础更加扎实。监管部门多策并举推进上市公司提升发展质量、增强回报投资者的意愿和能力。中国上市公司协会数据显示，2025 年前三季度上市公司营业收入、净利润实现同比双增，呈现整体业绩持续改善、逐季向好态势。多家机构数据显示，以股权登记日计算，截至目前，2025 年 A 股上市公司合计分红金额超过 2.5 万亿元，再创新高。
「当前 A 股市场生态正经历系统性重塑，支撑市场长期向好的内生动力显著增强。」 国海富兰克林基金总经理兼投资总监徐荔蓉认为，资本市场战略地位提升，「安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性」 的顶层设计正转化为系统性的长效机制，为市场行稳致远构筑坚实的制度基础和信心支撑。同时，整体而言，上市公司盈利结构更趋健康均衡，为长期投资提供了扎实的标的基础。
稳，仍将是 2026 年资本市场的一大关键词。证监会明确表示，坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。清华大学国家金融研究院院长田轩、中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮等专家建议：持续壮大优质上市公司群体，加大分红回购力度；加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，丰富政策工具储备；完善常态化沟通机制，提升投资者对政策的可预期性等将是重点。
「长」：培育耐心资本，优化投资生态
作为稳市场的重要内容，「长钱长投」 在 2025 年取得显著突破，成为资本市场发展的一大亮点。
「长钱长投」 制度体系加速成型。2025 年 1 月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 印发，其中一大举措就是对公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重。
「对中长期资金入市工作来说，这是一个非常重要的制度性突破，可以说是解决了多年要解决没解决的问题。」 中国证监会主席吴清说。
有利于 「长钱长投」 的产品服务更加丰富。证监会多次强调，不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给。2025 年 1 月，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 印发，旨在推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，为境内外中长期资金入市提供更加便利的渠道。5 月，《推动公募基金高质量发展行动方案》 出炉，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，强化对基金长期投资行为的引导。今年，以 ETF 为代表的指数化投资产品发展迅猛，跃升为机构资产配置的主流选择，ETF 总规模历史性突破 6 万亿元。
「愿意来、留得住、发展得好」 的市场生态持续优化。监管部门加强资本市场法治建设，完善投资者参与上市公司治理等配套制度安排。证监会修订发布 《上市公司治理准则》，研究起草 《上市公司监督管理条例 （公开征求意见稿）》，出台 《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，严肃查处长药控股、*ST 元成等财务造假案件……向市场持续释放 「零容忍」 强监管信号。
当然，「长钱长投」 仍存在一些堵点卡点，需全面落实长周期考核机制，进一步增强制度刚性。中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求、中金公司研究部首席国内策略分析师李求索等专家建议，从优化投资约束与考核机制、加快多支柱养老体系建设、丰富衍生品和风险对冲工具、完善公司治理和股东回报机制、打通一级市场和二级市场堵点等方面着力，继续提升社保基金、保险资金、银行理财资金等机构资金入市的便利度，持续壮大中长期投资力量。
「新」：聚焦 「硬科技」，激活创新动能
创新始于科技、兴于产业、成于资本。2025 年，资本市场与科技创新的 「双向奔赴」 证明，活跃、有竞争力的资本市场正日益成为推动科技产业发展的关键力量。
支持科技创新的改革力度不断加大。2025 年，科创板 「1+6」 改革举措落地，创业板启用第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市，为新质生产力提供更加精准、包容的服务。10 月 28 日，禾元生物在上交所科创板挂牌上市，成为重启未盈利企业适用科创板第五套标准后首家上市企业，也是科创成长层首批新注册企业。
禾元生物董事长杨代常说，禾元生物踏准了资本市场支持 「硬科技」 企业发展的政策节拍，这体现了资本市场制度创新与实体科技企业发展需求的同频共振。
支持科技创新的资本力量不断增强。债市 「科技板」2025 年 5 月推出以来，科技创新债券发行主体日益丰富，发行规模超过 1.8 万亿元；科技企业并购重组更加活跃，战略性新兴产业 「唱主角」；私募股权创投基金持续发力，「投早、投小、投长期、投硬科技」 的市场生态逐步形成。
资本市场含 「科」 量含 「新」 量明显增长。受益于 IPO 制度改革、多层次市场体系完善，一批现象级科技企业、专精特新公司登陆资本市场。截至目前，科创板上市公司达 600 家，「硬科技」 企业群体不断壮大；在市值超千亿的 A 股上市公司中，科技企业占比从十年前的 12% 提升至约 3 成；电子行业市值超越银行，登顶 A 股行业市值榜首；资金大举布局科技板块，科技股投资主题贯穿全年。
「未来，资本市场改革的重点方向与关键抓手是增强市场吸引力与包容性。」 田轩说，投资端，要进一步聚焦吸引力塑造，通过优化回报机制、培育长期投资、推进制度型开放协同破题。融资端，要立足包容性拓展，以构建 「多层次、广覆盖、差异化」 市场体系为核心。
证监会明确表示，要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。
多位专家指出，「加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力」 是 「十五五」 时期经济高质量发展的重要目标，资本市场改革发展将坚持目标导向、问题导向，进一步全面深化改革，料在提高制度包容性、适应性方面取得新进展。
编辑：胡晨曦
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