新华财经北京 12 月 31 日电 （胡晨曦） 在 BD（商务拓展） 出海大单持续超预期等催化下，创新药板块 2025 年表现亮眼。尽管近期连续调整，但港股创新药指数 （931787.CSI） 等创新药代表性指数年内涨幅仍近 70%。个股方面，截至 A 股 12 月 31 日收盘，舒泰神、三生国健、荣昌生物、昭衍新药等个股股价年内实现翻倍。
展望 2026 年，业内人士普遍看好在产业政策对真创新、高水平创新的支持下，大量创新药 BD 将密集落地。商保实施与集采优化双轮推动下，创新药产业链高景气度有望延续，高价值创新药有望迎来第二增长曲线。
个股表现抢眼 医药企业蜂拥港股
今年以来，二级市场上创新药板块表现十分亮眼。
其中，A 股方面，截至 12 月 31 日收盘，舒泰神、三生国健、荣昌生物、昭衍新药等个股股价实现翻倍，其中舒泰神年内股价曾一度暴涨近 7 倍。港股方面，年初至今，荣昌生物、三生制药涨超 300%，信达生物、翰森制药、诺诚健华、药明合联等多股涨超 100%。此外，2025 年初至今，港股创新药指数 （931787.CSI） 涨约 72.5%，其间一度飙升逾 100%。A 股创新药板块同样大涨，1 月 10 日至 9 月 8 日，中证创新药 （931152.CSI） 指数累计涨幅达 54%。
值得注意的是，不仅二级市场表现抢眼，2025 年的港交所也迎来药企扎堆申报。
据统计，年内已有 20 余家医药企业登陆港交所，包括恒瑞医药、银诺医药、长风药业、映恩生物、东阳光药、中慧生物等。其中，多家药企上市首日表现亮眼，银诺医药上市首日一度涨近 300%，长风药业、映恩生物、中慧生物等药企上市首日涨幅均翻倍。时至年末，医药企业港股上市热情依旧不减。仅 11 月以来，就有近 10 家药企递表港交所，包括石药创新、真实生物、瑞博生物、礼邦医药等。
有券商分析师表示，当前医药企业纷纷涌向港股上市，其深层原因在于港交所在包容性、灵活性方面具有一定优势，流动性持续改善。同时，一些标志性医药企业的上市得到了市场的正面反馈，如恒瑞医药、映恩生物、药捷安康等医药企业港股上市后表现突出，这些也提振了市场的信心。
创新药出海节奏显著提速
纵观 2025 年中国创新药行业，「BD」 无疑是贯穿全年的核心关键词。全行业都在聚焦中国创新药企的 BD 交易动态与出海布局，Biotech 创新药企已清晰认识到，BD 不仅是当下的必然选择，更是实现高质量发展的核心路径。
截至 12 月 5 日，BD 出海项目数量已达 166 项，较 2024 年全年增加 54 项；首付款已达 63.0 亿美元，较 2024 年全年增长超 199%；总金额已达 1419.7 亿美元，较 2024 年全年增长超 136.8%。其中，本土药企的出海交易大单频出，一次次刷新行业纪录。东吴证券表示，中国上市创新药数量持续增长，国产占据约半数份额。中国创新药研发能力同步增长，优质管线吸引全球目光。
2025 开年首月，启光德健与美国上市公司 Biohaven、韩国创新生物技术公司 AimedBio 达成总金额超 130 亿美元的交易；5 月，三生制药、三生国健携手辉瑞，就 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 达成重磅合作，拿下 12.5 亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达 48 亿美元里程碑付款。
此外，恒瑞与葛兰素史克 （GSK） 一次性签署了多达 12 个创新项目，不仅囊获 5 亿美元首付款，更斩获潜在总金额约 120 亿美元的选择权行使费与里程碑付款，以及分梯度的销售提成，一举创下国内 BD 单笔交易规模的历史最高纪录；信达生物与武田制药针对 IBI363 项目，以 「共同开发与商业化」（Co-Co） 模式按 60:40 的比例 （武田／信达） 分摊开发成本并共享商业化收益。这也意味着我国创新药企业在 BD 出海浪潮中实现从 「授权方」 到 「协同开发者」 的转变。
站在中国药企视角，国金证券研报指出，我国创新药出海方式，主要可归集为三类：「自主出海」「合作出海」「借船出海」。其中自主及合作出海虽然长期收益大，但壁垒高、风险和成本大，而基于我国目前创新药企所处的发展阶段，借船出海自然成为了目前最适合中国创新药出海的方式之一。与海外成熟 （或已上市） 的创新药及其体系相比，我国创新药目前发展正处于成长爆发期、新分子开发不断涌现，为了尽早兑现创新分子价值、分担研发的成本风险，国内创新药企更多选择 BD 方式将分子海外权益授出，而 BD 本质是 IP 的交易而非制造端 「有形产品」 的转移。
BD 热潮能持续多久？
展望 2026 年行情，创新药行业有望迎来确定性升浪，行业周期性调整大概率进入尾声，但需关注三大 「风向标」 的持续性：高质量 BD 交易数据、资本市场对 Biotech 企业的基石投资、政策环境的稳定预期。光大证券指出，政策环境、产业逻辑与市场信心的系统性改善，将推动行业估值进一步修复。
业内预计，2026 年中国创新药 BD 交易仍将活跃，不过增长的侧重点将从数量扩张转向价值深化，真正具备源头创新能力的企业将成为赢家。
西南证券判断，2026 年创新药板块将从普涨进入精选个股行情。2026 年，该机构看好医药出海、脑机接口、AI 医疗三大方向。
东吴基金则表示，创新药产业趋势有望更加清晰而明确，创新药及其产业链有望持续成为医药板块核心主线之一，创新药出海或依然是医药的关键线索。立足当下，中国创新药产业核心竞争力已获全球跨国药企广泛认可；展望未来，行业有望逐步孕育出更优质的创新药企龙头。并且，创新药产业链核心配套的 CXO 行业亦或有望充分受益于产业发展红利，行业订单与经营业绩的持续改善或值得期待。
汇丰晋信基金则重点看好三条主线：创新药、转型中的传统药企、低估值业绩型资产，认为医药行业正迎来 「政策、业绩、研发、出海」 四重共振的积极拐点。其研报中提到，从医药的起始水位来看，今年的涨幅也好，下半年的回调也好，可能更多是资金面的扰动，并非医药本身基本面出现特别大的波动和变化。在这轮调整中，部分创新药的超跌信号比较明显，反而是加仓的窗口期。
编辑：罗浩
声明：新华财经 （中国金融信息网） 为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115
