文 | 华夏能源网
仅仅官宣 7 天，南都电源 （SZ：300068） 的易主事宜就“ 黄了”。
Related articles
华夏能源网获悉，12 月 11 日，南都电源公告称，公司控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司正在筹划公司控制权变更，以及促进再生铅板块股权出售的相关事宜，公司股票自 12 月 12 日开市起停牌。
12 月 18 日，南都电源突然公告，由于涉及事项较多，经交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识，终止筹划控制权变更事项。19 日复牌后，期待落空的投资者宣泄着不满，南都电源股价大跌 11.37%，市值蒸发超 18 亿元。
作为一家有着 31 年历史的老厂，南都电源早在 2010 年就开始布局储能，是储能领域当之无愧的先驱者。然而，近年来，南都电源却在实控人隐退、二股东掌权的局面下走向衰落。到今年三季度末，资产负债率飙至 79% 的高位，且已面临超 44 亿元的资金缺口。
随着“ 卖身” 事项提上台面，透露出公司股东、控制人已无心经营，“ 储能老厂” 的未来命运充满不确定性。
储能先驱” 步入转型困境
南都电源由浙江温州人周庆治于 1994 年创建，最早瞄准工业储能，生产铅蓄密封电池，并靠着为通信企业提供后备电源而崛起。2010 年，南都电源在创业板上市后，又相继布局了储能产业、动力电池产业。
早在 2010 年，南都电源就为国内首个新型储能示范项目“ 东福山岛风光油储微电网示范工程” 提供储能电池。彼时，锂电龙头宁德时代尚未成立。
2013 年，南都电源又建成了旗下 1.2GWh 新型动力及储能电池生产线，并实现量产，成为国内新型储能领域的先驱者。
南都电源的崛起，得益于创始人周庆治的雄厚财力和投资眼光。
周庆治早年曾任浙江省政府驻珠海办事处业务处处长、浙江省委办公厅省委书记秘书。1991 年，周庆治弃政从商，创立了南都集团。到 2000 年前后，周庆治已是与绿城集团的宋卫平齐名的浙江地产“ 双子星”。2001 年，周庆治成为温州首位胡润榜富豪。
2006 年，周庆治旗下的南都地产 IPO 失败，周庆治开始陆续向万科出售南都地产股权，并因此套现 36 亿元。此后，周庆治调整发展战略，将南都集团的资源更多用于押注南都电源。
2023 年，南都电源位列中国储能系统集成商全球市场出货量排行榜第四，全球基站、数据中心用锂电池出货量 （中国企业） 排行榜第二。
然而，这样一家财力、实力兼具的储能行业先驱企业，近年却步入困境。最近 6 年中，南都电源有 4 年业绩亏损，合计亏损额高达 33.68 亿元。
南都电源的亏损，与其“ 去铅转锂” 业务转型有关。
铅蓄电池此前一直是南都电源的第一大主营业务。到 2020 年，铅蓄电池仍然占南都电源总营收的 48.99%。2020 年之后，随着电动自行车用动力电池市场竞争激烈，铅蓄电池业务毛利连续两年同比大降 4.57% 和 7.1%，导致南都电源在 2020 和 2021 年合计亏损 16 亿元，相当于此前 5 年的利润归零。
2022 年，南都电源完成剥离民用铅酸业务，同时发力锂电储能。2022 和 2023 年，南都电源实现盈利。
但储能行业随后便陷入价格战，南都电源败下阵来，在激烈的市场竞争中被甩了出去，2024 年巨亏 14.97 亿元。今年前三季度，南都电源又亏损了 2.2 亿元。
华夏能源网& 零碳资本论注意到，截至 2025 年 3 季度末，南都电源总负债高达 137.46 亿元，资产负债率已攀升至 79.01%。公司的货币资金为 18.64 亿元，对比中短期负债及一年内到期的非流动负债，资金缺口已超过 44 亿元，现金流已岌岌可危。
“ 二股东” 掌管公司后满是争议
南都电源之所以转型受挫，有两大因素不容忽视。
一是锂电业务跟进不足。一方面，南都电源的铅蓄电池营收占比从 2020 年的 48.99% 下降至 2024 年的 19.62%，而其锂离子电池叠加锂材料合计营收占比也不过 38.07%，并未补上铅蓄电池的业务空缺。
另一方面，锂电业务的盈利能力不足。2024 年南都电源锂离子电池、锂电池材料毛利率分别为-8.12%、5.08%，分别同比下降 21.44%、9.51%；2025 年上半年，这两块业务毛利率又分别下降了 11.61%、0.02%。
锂电板块不“ 给力”，南都电源的再生铅业务成为第一大业务，营收占比在 2024 年达到 42.31%。然而，该业务却并不赚钱。2025 年上半年，再生铅业务的毛利率跌至-11.02%，成为南都电源四大产品中唯一亏损的。
更重要的是，南都电源缺少一个强有力的当家人来掌控全局。创始人兼实控人周庆治早在 2022 年就卸任了公司董事长，之后隐退，这导致了公司缺少“ 主心骨”。
现任南都电源董事长为“ 二股东” 朱保义，目前持有公司 6.26% 股份。朱保义原为安徽华铂再生资源科技有限公司总经理，也是该公司控股股东。2017 年，南都电源 19.6 亿元收购华铂科技，朱保义进入南都电源董事会。2020 年之后南都电源的转型即是由朱保义主导。
但是，围绕着朱保义满是各种争议。
先是在收购华铂科技时，朱保义承诺 2017 年、2018 年和 2019 年净利润 (扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润) 分别不低于人民币 4 亿元、5.5 亿元和 7 亿元。结果，朱保义却食言了，最终只完成了承诺业绩的 89.36%。业绩没完成，但朱保义的减持套现却一刻不停，仅 2018 年 12 月便 6 批次减持套现了约2.88 亿元
紧接着在 2019 年 7 月，朱保义因涉嫌醉酒驾驶有被采取刑事强制措施的风险，南都电源公告称不影响正常经营 （后来检察院决定不起诉）。2021 年 9 月，又因公司 2020 年度业绩预告披露违规，朱保义被深交所通报批评。
更耐人寻味的是，据赶碳号报道，朱家人在南都电源内部裙带严重，朱保义的兄弟朱保德、朱保红，父亲朱桂贤、妻子朱会平，朱保义妻子姐姐的丈夫计文清均与南都电源有或明或暗的各种关联。
截至 2025Q3，南都电源前十大股东持股情况
华夏能源网& 零碳资本论注意到，目前，朱保义持有的南都电源股份只剩 1404.93 万股，占流通股比例 1.65%。这其中 46.11% 已被质押。第一大股东杭州南都电源有限公司也仅占股 8.88%，其中 39.60% 被质押。这也难怪股东们都无心经营，想着找机会把公司卖掉。
89 亿元在手订单，仍有希望打场“ 翻身仗”
虽然面临各种问题，但南都电源并非“ 无牌可打”，仍有机会实现局面反转。
实际上，南都电源的业务基础不错。从营收来看，今年上半年，通信与数据中心储能业务表现亮眼，同比增幅达 34.09%。与此同时，南都电源还手握电力储能、通信及数据中心储能大笔订单。公司近期披露，截至 10 月底在手未发货订单约 89 亿元。其中，大储和数据中心锂电订单就分别达到 55 亿元和 16.7 亿元。此外，还有民用锂电产品订单约 3.8 亿元，通讯锂电约 4.7 亿元。
89 亿元订单如能顺利执行，将极大缓解南都电源的债务压力。
值得注意的是，南都电源这 89 亿元在手订单中，三分之一来自海外市场。比如其中有 15 亿元海外大储订单来自澳洲、欧洲、英国等地。海外市场储能毛利率高出国内一倍多，上半年达到 28.92%。这对南都电源的利润改善无疑是一大利好。
不过，为了保证订单的顺利执行，南都电源必须推动产能扩张，这考验着企业原本就紧张的现金流。
据南都电源执行总裁兼董事高秀炳近期透露，“ 公司以磷酸铁锂技术路线为主投建电芯基地，锂电池电芯现有产能约 11GWh，在建锂电芯产能为 6GWh；新型电力储能领域，公司现有产能为 14GWh，在建产能约 30GWh。” 这些项目如果顺利落地，南都电源依然有一战之力。
如今，随着储能行业开始新一波爆发性增长，行业企业正迎来难得的新增长机遇，南都电源有订单、有产能、有品牌，如果能调整思路，抓住机会、乘势而起，有非常大的机会焕发出新生机，也并非只有“ 卖身” 一条路。
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App
