文 | 预见能源
福达合金对光达电子 3.5 亿元的现金收购计划，在推进五个月后于 2025 年 12 月 16 日正式宣告终止。这已是福达合金两年内第二次重大资产重组失败。
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看似一桩普通的商业收购终止事件，背后却隐藏着光伏行业整合进入新阶段的信号：当产业集中度提升时，知识产权已成为头部企业压制竞争、巩固优势的隐形武器。
这场始于 7 月、终止于 12 月的交易，不仅是一场“ 父买子” 的关联交易，更是光伏银浆行业并购浪潮下的一个缩影。
关联交易与六次延期，一场不寻常的收购
2025 年 7 月，福达合金计划以现金方式购买浙江光达电子科技有限公司不低于 51% 股权。这起交易涉及金额 3.52 亿元，福达合金旨在通过收购光达电子 52.61% 股权切入光伏银浆领域。
“ 父买子” 的关联交易结构成为第一个争议点。光达电子实控人王中男是福达合金实控人王达武之子，本次交易构成关联交易。
更令市场质疑的是估值问题。本次交易评估值增值率高达 171.38%，而承诺方作出的业绩承诺却低于预测数。高溢价与业绩承诺“ 打折” 之间的矛盾，引发了投资者对交易合理性的疑问。
交易所的问询函直指要害，要求公司解释交易目的及交易方案合规性、标的公司财务状况等问题。福达合金在 10 月 20 日收到问询函后，连续六次延期回复，理由始终是“ 回复内容尚需进一步补充和完善”。
2 亿索赔成为压垮收购的最后一根稻草
正当市场对交易本身持怀疑态度时，一桩专利诉讼给了这起收购致命一击。
2025 年 11 月 6 日，帝科股份发布公告，其控股子公司浙江索特材料科技有限公司以侵害发明专利权为由起诉光达电子，索赔金额高达 2 亿元。
这起诉讼涉及光伏银浆的核心技术。浙江索特指控光达电子侵犯其“ 包含铅-碲-锂-钛-氧化物的厚膜浆料以及它们在制造半导体装置的用途” 的专利权。
浙江索特的专利并非普通技术，而是光伏银浆领域的“ 底层专利”。该专利覆盖了导电银浆的基本应用，保护范围广泛，几乎是行业基础性技术。
这场诉讼的背后，是帝科股份通过收购构筑的专利壁垒。2025 年 5 月，帝科股份以 6.96 亿元现金收购了浙江索特 60% 股权。浙江索特此前收购了美国杜邦 Solamet 光伏银浆业务事业部，获得了包括 229 项发明专利在内的一系列知识产权。
光伏银浆并购潮下的专利壁垒
福达合金收购光达电子失败并非个案，而是光伏银浆行业整合浪潮中的一个典型案例。
2025 年光伏银浆领域已发生多起重大并购：海天股份以 5.02 亿元收购贺利氏光伏，帝科股份以 6.96 亿元收购浙江索特 60% 股权。行业正加速向头部集中，中国光伏行业协会数据显示，2024 年帝科股份已超越聚和材料，跃居行业第一。
专利诉讼已成为行业整合中的常见竞争手段。浙江索特继承的杜邦专利体系，历史上就曾多次发起专利维权行动。
2021 年，同样从事光伏银浆业务的聚和材料在 IPO 之际，就曾遭遇浙江索特发起的专利诉讼，最终以聚和材料支付大额补偿达成和解。
从行业角度看，光伏产业正经历“ 供给侧改革关键期”。中国光伏行业协会名誉理事长高纪凡指出：“ 行业整合、严控产能、加强知识产权保护，是目前光伏业破除‘ 内卷’、穿越周期需要做的三件事。”
光伏银浆作为决定光电转换效率和成本的关键辅材，其技术专利的重要性不言而喻。对于试图进入这一领域的企业，专利壁垒已成为难以逾越的障碍。
福达合金的公告并未提及专利诉讼与终止交易之间的直接关联，仅表示是“ 综合考虑目前市场环境及标的公司变化情况” 做出的决定。
但在投资者说明会上，公司承认光达电子已以“ 恶意提起知识产权诉讼损害责任纠纷” 向法院提起诉讼，显示专利纠纷已成为交易双方不得不面对的棘手问题。
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