图片由 AI 生成
三天之内，两笔跨界投资，总金额超 3.1 亿元。深耕环保领域 30 余年的金达莱 （688057.SH），以近乎闪电战的姿态闯入大健康赛道。
12 月 19 日至 22 日，金达莱相继公告拟增资 2.8 亿元拿下济慈医疗 34% 股权、3000 万元斩获中科鸿泰 10% 股份，分别切入细胞治疗与医疗机器人两大热门领域，标志着这家水环境治理龙头正式开启“ 环保+大健康” 的双主业转型。
受连续跨界大健康赛道消息刺激，金达莱今日高开 8.79%，盘中股价一度涨逾 11%，不过后续涨幅有所回落，收盘涨幅收窄至 3.77%，报收 12.40 元/股。大健康赛道的“ 慢” 与“ 险”，与环保行业的项目制模式存在本质差异，最终能否实现“1+2>3” 的效果，不仅取决于标的自身的技术实力，更考验金达莱的跨界整合与长期培育能力。
从治水到治癌、造机器人，3 天完成赛道切换
金达莱的跨界动作堪称密集且坚决。
12 月 19 日，金达莱率先抛出重磅方案：以自有资金 2.8 亿元向云南济慈医疗科技有限公司增资，其中 515.18 万元计入新增注册资本，其余 2.748 亿元计入资本公积，交易完成后成为济慈医疗第二大股东，持股比例 34%，仅次于实控人胡敏的 35%。
据公告披露，济慈医疗的核心竞争力在于自体细胞技术，其自主研发的非基因修饰技术可将皮肤成纤维细胞直接诱导为间充质干细胞、成骨细胞等功能细胞，无需经过风险较高的诱导性多能干细胞 （iPSC） 阶段，且功能活性不受年龄限制，目前已在中、美、日等国获得 20 项发明专利，部分在研管线已推进至新药一期临床预申请 （pre-IND） 阶段。
财务数据显示，2025 年前三季度济慈医疗实现营收 1122.73 万元、净利润 115.22 万元，虽展现出“ 具备初步造血能力”，但截至 2025 年 9 月 30 日，其所有者权益仍为-315.33 万元，处于资不抵债状态。
仅隔 3 天，金达莱再添新动作。12 月 22 日公告显示，公司拟以 3000 万元自有资金向北京中科鸿泰医疗科技有限公司增资，其中 195.87 万元计入注册资本，2804.13 万元计入资本公积，持股 10%。
与济慈医疗不同，中科鸿泰聚焦医疗机器人赛道，是中科院自动化研究所孵化的科技成果转化企业，核心产品为多通道泛血管介入手术机器人，已进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序。今年 11 月，该产品在牵头单位中国医学科学院阜外医院完成首例注册临床试验入组，截至公告披露日已完成 16 例临床试验，正加速推进中。不过其业绩仍处于亏损状态——2025 年前三季度营收仅 10.26 万元，净亏损 550.77 万元，2024 年全年净亏损更是高达 1139.85 万元。
两笔投资看似分散，实则指向明确：均瞄准国家战略性新兴产业，踩准了国家战略节奏。济慈医疗对应生物制造中的细胞治疗方向，中科鸿泰契合医疗器械智能化趋势。
今年 10 月，“ 十五五” 规划建议将生物制造列为新的经济增长点，干细胞技术作为生物制造核心细分领域被纳入战略性新兴产业；国家卫健委也将“ 干细胞研究与器官修复” 列为重点研发专项，医疗机器人领域同样受益于创新医疗器械绿色通道等政策支持，政策红利为标的公司发展提供了良好环境。
而这一转型背后，是金达莱日益凸显的环保主业压力。
2025 年前三季度，公司实现营收 2.36 亿元，同比下降 23.5%；归母净利润 7547 万元，同比下降 30.14%；扣非净利润 5962 万元，同比下降 38.51%。业绩连续承压之下，寻找第二增长曲线成为必然选择。
深陷“ 收款攻坚战”，近一年 9 起诉讼缠身
环保业务仍是金达莱的基本盘，但当前其正深陷一场旷日持久的“ 收款攻坚战”，诉讼纠纷成为常态。
11 月 14 日，公司在互动平台坦言，由于近年来宏观经济环境情况变化，公司所处行业受到一定影响，故采取较为谨慎的经营策略，对项目筛选趋严，强化应收账款管理，严格控制风险，保障现金流安全，巩固和提升市场竞争力。
根据天眼查有案号的统计数据，近一年内金达莱及相关主体涉及的开庭公告多达 9 则，案由涵盖 7 则买卖合同纠纷、1 则运输合同纠纷及 1 则建设工程合同纠纷。
从具体案件来看，金达莱既是追款方也是被诉方。
3 月，金达莱就与芜湖市三峡三期水环境综合治理有限责任公司的应收账款事项提起诉讼，涉案金额 4540 万元，后续经友好协商达成和解协议，涉及设备款及运维费暂定 3156.35 万元。根据 9 月 16 日公告，金达莱已向法院提起撤诉申请。
更大的收款压力来自地方政府相关款项。公司控股子公司曾因万安县政府拖欠项目兜底补偿款，于 8 月向吉安市中级人民法院提起诉讼，涉案金额暂定为 4080 万元，其中包括 2019 年至 2024 年拖欠的兜底补偿款约 2941 万元及利息约 1139 万元，可见其收款压力之大。
金达莱还曾陷入“ 追款反被判赔” 的双重诉讼尴尬。这起纠纷源于 2019 年与南乐县城污水处理有限公司的合作，因对方未按约定支付设备款，公司于 2024 年向南昌市新建区人民法院提起诉讼，同年 6 月胜诉，法院判决南乐污水公司支付 1752.62 万元设备款及逾期付款违约金。
但南乐污水公司此前已另案起诉金达莱，称项目未达设计处理标准、部分设备参数与约定不符，要求赔偿损失，该案经一审判决金达莱需赔偿 1530.46 万元。11 月 13 日二审判决出炉，维持原判，公司除需支付赔偿款外，还需承担二审案件受理费 11.36 万元。
这一困境并非金达莱个例，而是环保行业的共性难题。全国工商联环境商会统计数据显示，2024 年 A 股 157 家环境上市公司应收账款总额达 2139 亿元，平均每家 13.6 亿元，较 2023 年的 12.4 亿增长 1.2 亿元。地方政府财政压力加大导致回款放缓，叠加项目纠纷增多，让不少环保企业陷入“ 施工— 垫资— 回款难” 的恶性循环。
与此同时，金达莱募投项目的调整也侧面反映主业扩张的谨慎态度。11 月 13 日，金达莱公告将研发中心建设项目延期至 2027 年 11 月，同时终止运营中心项目，剩余募集资金择机投入新项目，同日披露拟使用不超过 6.3 亿元闲置募集资金进行现金管理。这显示其在主业增长放缓的情况下，正积极寻求资金的高效利用与新增长点。
转型隐忧，机遇之下的多重考验
此次双线押注医疗赛道，既是金达莱对业绩压力的回应，也是对未来产业趋势的判断，但转型之路绝非坦途。
从资金层面来看，金达莱当前现金流暂无忧。2025 年三季报显示，公司货币资金余额 18.98 亿元，交易性金融资产 3.31 亿元，合计超 22 亿元，3.1 亿元投资仅占货币资金的 16% 左右。
但后续压力不容小觑，标的公司研发与商业化均需持续资金支持，济慈医疗仍资不抵债，中科鸿泰持续亏损，若后续需追加投资，叠加环保主业回款压力，难免对公司现金流造成一定考验。
标的公司的研发与商业化风险同样高企。细胞治疗领域临床周期长、失败率高，济慈医疗虽推进至 pre-IND 阶段，后续仍需面临临床数据验证、注册审批等多重考验；医疗机器人同样面临注册流程复杂、市场推广难度大等问题，中科鸿泰目前营收微薄且持续亏损，何时盈利也存在不确定性。
更为关键的是，新业务与主业的协同性较弱。
金达莱核心技术为 FMBR 污水处理技术，虽与生物反应器、无菌环境控制等存在微弱技术互通，但与细胞治疗、医疗机器人的核心技术体系差异显著。而细胞治疗的临床推进、医疗机器人的注册审批、商业化渠道搭建等，均需要专业的行业经验与资源，金达莱此前并无相关布局。这意味着，金达莱的赋能空间有限，新业务的成长更多依赖标的自身发展。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App
