图片来源：沐曦股份官网
就在明天，又一家国产 GPU 龙头公司要上市了。
沐曦股份发布公告称，将于 12 月 17 日在上交所科创板正式挂牌交易，首次公开发行股票数量为 4010 万股，发行数量占发行后总股本的 10.02%，发行价格为 104.66 元/股，对应发行人 2024 年摊薄后静态市销率达到 56.35 倍，低于行业 58.25 倍的平均市盈率。
沐曦股份称，此次近 40 亿元募资主要用于投资新型高性能通用 GPU 研发及产业化、新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发等项目。
考虑到一周多前，「国产 GPU 第一股」 摩尔线程 12 月 5 日上市时股民 「望摩兴叹」 的盛况，市场对 「第二股」 的表现充满了期待。
实际上，沐曦股份与摩尔线程此前走过的路也有不少相似之处。两家公司均成立于 2020 年，都是 Fabless（无晶圆厂） 模式的 GPU 初创企业，都对标英伟达，也都在同行中处于融资进程的领先地位。
在 IPO 方面，两家公司今年 6 月 30 日同日递交招股说明书，摩尔线程仅用时 88 天就火速过会，创下年内最快纪录，沐曦股份虽然稍慢，但也只有 116 天。
11 月 13 日，摩尔线程发布 IPO 招股意向书，启动科创板上市发行的当日，沐曦股份宣布注册申请已经获批。
此后，两家公司几乎是前后脚走向敲钟时刻，很多重要节点都在同日发布，颇有同气连枝又同场竞技之势。摩尔线程公告上市交易时间的 12 月 3 日，沐曦股份确定了发行价，成为继摩尔线程后的年内第二只百元股。
12 月 5 日摩尔线程挂牌交易，沐曦股份也开启了申购。其回拨后最终中签率 0.03348913%，打破此前摩尔线程创下的年内最低纪录。
而摩尔线程上市的首日，高开四倍有余，单签浮盈创下历史纪录，这更推升了沐曦股份身上的关注和期待。
不过，两家公司也有一些不同。
摩尔线程的创始团队中，多位高管来自英伟达，堪称最 「名正言顺」 的 「中国版英伟达」。公司创始人、实控人、董事长兼总经理张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理，在为英伟达开拓中国市场，建立 GPU 生态体系方面成绩显著。
而沐曦股份则更具备 「AMD 基因」。其创始人陈维良曾在多家公司担任 GPU 设计经理，2007 年 1 月至 2020 年 8 月，在上海 AMD 分公司任高级总监，其他两位创始人彭莉、杨建也都在 AMD 任职超过 10 年。招股意向书披露，沐曦股份核心创始团队为整建制 AMD 背景。
在人工智能 GPU 市场中，根据 JP 摩根的最新预测，2025 年，英伟达 GPU 预计出货 550 万张卡，AMD 预计 55 万张，前者市占率仍超过九成。
不过，从财务和市场角度来看，两家中国公司的现状并不与前辈一致。
2024 年，摩尔线程营收为 4.38 亿元，而沐曦股份则达到了 7.43 亿元。截至今年前三季度，摩尔线程营收增加到 7.85 亿元，沐曦股份增加到 12.36 亿元。
在大量研发投入之下，两家公司也均未实现盈利。摩尔线程今年前三季度净亏损 7.24 亿元，沐曦股份预亏 3 亿元到 3.8 亿元。沐曦股份此前表示，预计最早将于 2026 年实现盈亏平衡。摩尔线程的判断则稍晚，表示公司最早可于 2027 年实现合并报表盈利。
其实，两家公司产品层面的差别，也可能影响到了它们目前的业绩和市场表现。
简要说来，摩尔线程的产品体系和技术路线更接近英伟达，主打全功能 GPU，产品线较广，致力于生态构建。而沐曦股份的产品更加聚焦，主攻云端 AI 训练与推理市场，其 AI 训推一体与通用计算的曦云 C 系列是主打产品，曦云 C500 在 2024 年和 2025 年 Q1 的公司总营收占比均超过 97%，且越来越高。
但毛利率方面，摩尔线程则有绝对优势，2024 年该公司毛利率 70.71%。对比来看，行业主要玩家除了英伟达接近 75% 的水平，其他多在 70% 以下，沐曦股份同期毛利率 53.43%。
相对来说，摩尔线程构建生态、研发更着眼前沿、高毛利率、更像英伟达等特性，让其更受市场关注，而沐曦股份则相对注重当下。不过，在国产 GPU 替代的狂欢中，市场对他们的热情都不会低。
实际上，「GPU 四小龙」 中的另外一家公司壁仞科技也于昨日宣布完成境外上市备案，将在香港联合交易所上市，引发广泛关注。
截至 12 月 16 日午盘，摩尔线程股价 714.65 元/股，较发行价高出 525.35%。不过，在上周五公告 「拟使用不超过 75 亿元的闲置募集资金进行现金管理」，引爆 「现金理财」 的巨大争议后，其股价不到三个交易日暴跌 24%，市值较 12 月 11 日的高点已缩水了近千亿元。
国产 GPU 接连走向资本市场完成融资后，如何用好市场的资源与期待，也成为了下一个重要课题。（作者｜胡珈萌，编辑｜李程程）
