财联社 12 月 10 日讯 （编辑 李响）美联储 12 月议息会议即将落地，市场普遍预期降息 25 个基点，在此背景下，离岸债市走势有所分化，其中离岸人民币债券 （点心债） 在政策加码下仍迎来供需两旺的扩容期，而中资美元债却面临一定的一级市场疲软，两类资产走势差异有所拉大。
Wind 数据显示，今年以来点心债发行量已达 1.08 万亿元，存量规模突破 1.88 万亿元，12 月虽进入传统发行淡季，但仍发行 70 只债券合计 409.8 亿元，延续强劲增长态势。反观中资美元债市场，12 月至今仅发行 50.22 亿美元，同比下滑 32.5%。
与此同时，在政策支持加码下，点心债市场亮点持续涌现，如近期 AA 级地方融资平台—资阳发展投资集团有限公司，成功发行全国首单在伦敦证券交易所国际证券市场 (ISM) 上市的地方国企点心债。该 3 年期品种规模 5 亿元，担保发行下票面利率 6.2%，为地方国企境外融资开辟了新路径。
市场分析人士指出，随着美联储可能释放 「鹰派降息」 信号 （即降息同时暗示 2026 年初暂停宽松），但在人民币国际化加速、「南向通」 扩容等政策支持下，点心债作为兼具融资成本优势与汇率避险属性的资产，正成为中资企业境外融资与全球资本配置的核心标的。
财联社注意到，与点心债的火热形成对比，中资美元债一级市场近期表现较为疲软。12 月至今仅发行 50.22 亿美元，同比下滑 32.5%，此外二级市场高收益指数周跌 0.4%，地产债板块受个别主体违约事件拖累，利差走阔至 200BP 以上。究其原因，美联储降息预期虽降低美元融资成本，但市场对 「鹰派降息」 后美元流动性收紧的担忧，叠加部分中资企业美元债到期压力，导致风险偏好向点心债倾斜。
「从美联储市场预期来看，今晚 25bp 的降息幅度大概率出现，但点阵图或暗示 2026 年暂停降息，这对点心债市场而言，将带来一些短期影响。
有券商人士对财联社表示，影响主要体现在两方面，其一是会部分影响离岸人民币流动性，具体表现在降息后，美元融资成本下降，不过在人民币对美元今年升值 4% 且离岸人民币存款规模增至 1.2 万亿元情况下，点心债的资金池力度仍有较强支撑；其二是利差优势边际收窄，在该人士看来，国内 10 年期国债收益率稳定在 1.8% 附近，与美联储降息预测下同期的 3.60% 美债政策利率仍形成利差，使得点心债平均发行利率 （3.2%-3.8%） 较同评级中资美元债仍较低，对发行人仍具吸引力。
德意志银行此前发布的报告指出，在 「南向通」 机制扩容后，内地机构通过该渠道投资离岸债券规模累计超 6000 亿元，点心债市场已进入 「发行扩大—流动性增强—吸引更多投资者」 的良性循环，这背后是供给端爆发、需求端质变和宏观环境助推的三大核心驱动力在支撑，而人民币有望在 2026-2027 年继续走强，这将显著增加包括点心债在内的人民币资产对全球投资者的吸引力。
分析人士表示，尽管市场普遍看好点心债明年的市场行情，不过仍需关注美联储的政策节奏，若 2026 年降息次数低于市场预期，美元流动性收紧或导致离岸人民币融资成本反弹。此外从投资端看，点心债的信用分化仍在加剧，目前城投债占比从 2024 年的 28% 降至 12%，但低评级产业债 （BBB 级及以下） 占比有所上升，需警惕部分民企再融资压力。
