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文 | 节点财经，作者 | 董轩
一杯齑餺飥，手自芼油葱。天上苏陀供，悬知未易同。
碾破云团，刮开胶掌。涓涓玉液，霏霏琼爽。汤饼一杯，永朝清爽。
TVB 的死忠粉，更是对港剧中这句经典台词耳熟能详：你肚子饿不饿，我煮碗面给你吃。
从古到今，面条都在人们的生活中占据重要地位，也始终是国人餐桌上当之无愧的 「宠儿」。
但在资本市场，这碗穿越千年、抚慰众生的 「国民美食」，却未能完全兑换为坚挺的 「硬通货」。
12 月 5 日，头顶 「中式面馆第一股」 的名号，广州遇见小面餐饮股份有限公司 （股票代码：02408.HK，以下简称 「遇见小面」） 在香港联合交易所主板挂牌上市，竟然破发了！
一、资本市场首秀失利
尽管此前获得超 425 倍的超额认购，募资净额达 6.17 亿港元，但投资者还是用真金白银为遇见小面投下了 「谨慎票」。
12 月 5 日，遇见小面 （02408.HK） 以 5 港元开盘，较 7.04 港元的发行价低开近 29%，当日收盘价定格在 5.20 港元/股，总市值 36.96 亿港元。
这一冷遇与其上市前夜在场外的表现保持一致——辉立 APP 显示，遇见小面暗盘交易收报 6 港元/股，较发行价下挫 14.8%。
首秀失利，让遇见小面的基石投资者遭遇 「闷棍」。
《节点财经》 了解，遇见小面的 IPO 阵容堪称豪华，不仅引入五名基石投资者，还汇集了一批深耕消费赛道的头部机构和餐饮巨头。
根据招股书，公司基石投资者，包括高瓴旗下 HHLR Advisors、国泰君安系的君宜深圳与君宜香港、晟盈投资、思达资本 Zeta Fund 以及海底捞新加坡，一共购入 2200 万美元 （约 1.71 亿港元） 的发售股份，占募集资金总额的 25%。
图源：遇见小面招股书
其中，高瓴与晟盈投资、ZetaFund 各自认购 500 万美元，海底捞新加坡认购 200 万美元，君宜系合计认购 500 万美元。
按照发行价 7.04 港元、收盘价 5.08 港元估算，上述基石投资者的整体浮损超 600 万美元，折合人民币约 4300 万元。
对比之下，早期入局者则尝到 「甜头」。
遇见小面自 2014 年成立，累计完成八轮融资，吸引了弘毅投资、九毛九、碧桂园创投、喜家德等 「金主」。
以弘毅投资为例，其通过旗下百福控股连续三轮增资遇见小面，IPO 前以 17.16% 的占股稳居最大机构股东。
简单计算，弘毅投资在遇见小面上市首日的持股市值约 6.19 亿港元，而其 2016 年首次出手时公司的估值仅数千万人民币，账面回报非常可观。
早期天使投资人顾东生也赚的盆满钵满。2014 年，向遇见小面投出 200 万元，2021 年以 20 亿元估值转让部分股权 「落袋」3000 万元，尽管标的在上市后估值缩水，但早期套现已锁定大部分收益。
二、业绩高增与翻座率下滑
资本市场的态度，折射出投资者对餐饮赛道估值逻辑与企业长线成长力的深度审视。
主打川渝风味，凭借 「招牌爆款」 红碗豌杂面和金碗酸辣粉，遇见小面打开了上行通道。
2022 年—2024 年，公司的营收 4.18 亿元壮大至 11.54 亿元，年均复合增速高达 66.16%；归母净利润扭亏为盈，从-0.36 亿元攀升到 0.61 亿元。
2025 年上半年，公司实现营收 7.03 亿，同比上扬 33.8%；实现归母净利润 0.42 亿元，较上年同期暴涨 95.77%。
业绩高歌猛进的背后，是遇见小面激进的扩张节奏。
数据印证，2022 年—2024 年，遇见小面的门店数量从 170 家增长至 360 家。其中，2022 年净新增 43 家，2023 年净新增 82 家、2024 年净新增 120 家。
截至 2025 年上半年末，遇见小面的门店总数达 451 家，预计年底将突破 500 家。
按照公司规划，未来三年 （2026-2028 年），遇见小面计划每年新开门店数量分别为 150-180 家、170-200 家及 200-230 家。
但在硬币的另一面，门店快速加密带来的问题也同步浮现。
《节点财经》 注意到，2023 年，遇见小面直营餐厅的单店日均销售额接近 1.4 万元，及至 2025 年上半年已回撤到 1.18 万元，同店翻座率从 3.9 次/天下滑至 3.4 次/天；人均消费额则从 2022 年约 36.1 元降至 2025 年上半年的约 31.3 元。
图源：遇见小面招股书
换句话说，虽然遇见小面的门店网络变得 「更宽」 了，但肌底也 「更薄」 了。
用大白话来讲，若遇见小面无法用门店数量的 「加法」，抵御单店效益下滑的 「减法」，其庞大的扩张计划反而可能成为拖累净利润的负担。
三、中式面馆的困境
遇见小面在资本市场的」 遇冷 「，其实也在一定程度上反映出中式面馆的困境。
首先，中式餐饮讲究即兴烹饪的 「锅气」，也是食品类品牌保持差异化和创新活力的关键，但这和连锁扩张必需的标准化流程之间存在天然矛盾，且张力又在极其依赖现制口感的面食领域被加倍放大。
遇见小面采用 「半预制+门店复热」 模式，试图兼顾效率与口感，但面临 「规模可能不经济」 的现实的挑战。消费者反馈平台的数据证实，2024 年关于其 「口味不稳定」 的投诉较上年有所上升。
其次，面食的消费场景较为单一，多集中于午间简餐，晚市和周末的客流贡献普遍偏弱，通常占比不足三成。
为打破时段 「天花板」，行业曾有过不少尝试，遇见小面也推出过夜宵烧烤和早餐服务，但却未能有效撬动转化。
其根源在于，与火锅、烤鱼等具备强社交属性的正餐相比，中式面馆的 「一人食」 快餐特点限制了场景延展和客单价提升，并直接体现在经营效率的差距上：诸如海底捞、太二酸菜鱼等，坪效往往是遇见小面们的 1.5 倍甚至更高。
其三，中华饮食文化源远流长，八大菜系、十大名面、各地特色小吃，呈现出令人惊叹的区域多样性，反而导致餐饮市场极度分散，品牌 「走出去」 的难度加大。
就拿遇见小面来说，即便经过多轮扩张，超六成的门店仍然高度集中于广东省，省外市场拓展不足，难言全国性品牌。
登陆资本市场首日，遇见小面创始人宋奇致辞：「成功在港上市，对我们而言，是新的起点，更是新的挑战。我们将继续发扬把一件小事做好的精神，把便捷、放心、好吃、不贵的顾客体验带给广大消费者。让更多人不在重庆，遇见小面。每次遇见，都是有温度的一面。」
对遇见小面来说，如何让更多人 「遇见小面」，爱上 「小面」，还需加倍努力。
