文｜达摩财经
古茗突然宣布大手笔分红，创始人王云安及一众高管成为最大赢家。
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古茗 （1364.HK） 日前发布公告称，公司计划派发特别股息 0.93 港元/股，以 23.78 亿总股本计算，合计派发股息 22.12 亿港元，且无须缴纳预扣税。
这已是古茗年内第二次宣布派息。今年 1 月，古茗就宣布分红 17.4 亿元人民币。截至 6 月底，这笔股息已派发了 8.7 亿元，其余部分将于明年 3 月前派发完毕。
上市刚 9 个多月，古茗的分红额已经超过了公司的募资额。今年 2 月上市时，古茗的募资净额为 19.30 亿港元，而年内两次分红就分出了超 37 亿元。
值得注意的是，由于古茗股权极为集中，上述分红多数流入了古茗创始人、董事长兼 CEO 王云安及部分高管的海外信托之中。
截至今年 6 月底，王云安、戚侠、阮修迪、潘萍萍 4 位控股股东通过家族信托，合计控制公司 72.77% 的股权。算下来王云安 4 人从本次派息中分得约 16 亿港元，约合 14.7 亿人民币。若算上年初那次分红，王云安 4 人共可取得超 28 亿元分红，其中王云安独揽逾 15 亿元。
此外，随着古茗市值拔升，王云安等人的身价也水涨船高。以古茗 596 亿港元的市值计算，四位控股股东的合计持股市值约为 433 亿港元，王云安个人的身价为 235 亿港元。
古茗业绩这几年增长迅猛。2022 年至 2024 年，公司营收从 55.59 亿元增至 87.91 亿元；归母净利润从 3.67 亿元增至 14.79 亿元。今年上半年，公司的营收为 56.63 亿元，同比增长 41.24%；归母净利润 16.25 亿元，同比增长 121.51%。近三年半，公司的归母净利润合计 45.51 亿元，而古茗年内的分红额约占这一数字的 8 成。
从在手现金角度来看，今年 6 月底，公司的账上的现金及银行结余合计 42.69 亿元，除去不能用于分红的上市募资款余额 17.77 亿元，剩余资金约 25 亿元。
在明年 3 月前，古茗需要支付的股息有接近 28 亿元，即使考虑下半年的经营性现金净流入 （上半年净流入 13.40 亿元），古茗的在手现金也将大幅缩水。
奶茶“ 拼多多” 成黑马
大额分红背后，古茗年内业绩增长迅速。今年上半年，古茗营收 56.63 亿元，同比增长 41.24%；归母净利润 16.25 亿元，同比增长 121.51%，业绩增速在 6 家新茶饮上市公司中排行第一。
古茗的股价同样亮眼。11 月 27 日，古茗股价收于 25.04 港元/股，总市值接近 600 亿港元，在 6 家新茶饮上市公司中仅次于蜜雪集团 （2097.HK）。今年 2 月上市以来，古茗股价累计涨超 150%，远超其余新茶饮公司。
古茗业绩增速为何能超越蜜雪冰城？作为一家自浙江起家的奶茶品牌，古茗常被称作奶茶界的“ 拼多多”。一直以来，古茗主打下沉市场，在北京、上海等多个主要城市并无布局。截至今年 6 月末，古茗一半以上的门店位于三线及以下城市，而一线、新一线城市的门店占比仅为 3%、16%。
从定价上看，古茗在同等类型的产品中价格偏低，通俗来说，古茗主打“ 蜜雪冰城升级+喜茶低价平替”。年内王云安接受访谈时就曾表示，“ 三四线想要喜茶，但他们没这么多钱去买一杯 30 块的喜茶，就算买得起也是偶尔买一杯。我们做了，而且我们一杯卖 18 块。”
古茗的咖啡业务同样发展迅速。古茗自 2019 年起入局咖啡业务，今年上半年，古茗咖啡官宣吴彦祖为代言人，并推出“8.9 元咖啡” 活动，今年 10 月更是推出了为期两周的“ 全场咖啡 2.9 元” 活动，引发市场广泛关注。
通过独特的市场定位和拓展方式，古茗成功收获了消费者的青睐。窄门数据显示，目前古茗的门店数量已达到 1.28 万家，年内增长超 3000 家，门店数量在新茶饮行业中仅次于蜜雪冰城。
此外，今年风起云涌的外卖大战也为古茗的业绩增长提供了助力。古茗主要采用加盟模式，其收入主要来源于向加盟商销售产品。据华西证券研报，古茗的收入与加盟店的 GMV 紧密相关，而加盟店的单店销售在外卖大战助力下实现快速增长。
扩张“ 有的放矢”
作为除蜜雪冰城外唯一的一家万店新茶饮品牌，古茗在扩张方面激进与谨慎并存。
激进的是古茗的拓店速度。2024 年底，古茗的门店数量为 9516 家，为了实现快速拓店，公司在年初发布了加盟调整公告，新加盟商的首店可以对加盟费、部分大型设备、咖啡机等进行分期支付，且门店亏损无须缴纳或延期缴纳加盟费；老加盟商开新店也可以减免加盟费等。
新加盟政策促进下，古茗最新门店已达到 1.28 万家，年内增长超 3000 家。在此前的业绩会上，王云安也表示，预计明年的开店速度将和今年保持一致，至 2027 年古茗有望冲刺全国 2 万家门店，但并非硬性目标。
不过，管理层也提醒，其内部尚未做好详细完善的开店规划，最终开店决策将会根据市场竞争情况而调整，并非确定的增长指引。在拓店的同时，品牌将优先考虑当前已有加盟商的经营和利润，巩固已有市场的竞争优势。
相比之下，古茗在跨地域拓展方面谨慎的多。虽然门店已经破万，但年初时公司仅在 17 个省份开展业务。
对于古茗来说，扩张门店的前提，是供应链能力到位。古茗十分重视供应链能力建设，招股书数据显示，古茗可以为 97% 的门店提供两日一配的冷链配送。这一配送能力在新茶饮行业中较为罕见。此前王云安在接受访谈时就表示，古茗是自建冷链，冷链必须一步一步，不能着急。不求眼前，求长久。
对古茗而言，在已经建成供应链的省份开展业务，可以显著提升物流效率，降低供应链成本。2021 年至 2023 年，古茗仓到店的平均物流成本低于 GMV 总额的 1%。
古茗对于出海同样并不积极，目前海外布局极少。王云安曾表示，不看好现在所有出海的品牌，除非你出海的时候已经改好了商业模型。茶饮出海，不仅仅是品牌出海，而是要管理、产品、自动化系统一起出海。这些没有做好的前提下，很难拿下当地市场。
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