新华财经北京 11 月 27 日电 （吴郑思） 铂钯两个贵金属家族的成员，27 日起正式登陆广期所。在近几年黄金、白银价格大幅飙升和氢能等产业发展提升铂钯需求的背景下，铂钯期货的上市，是否又会带来新一轮投资机会？
在分析机构看来，在黄金白银保持强势的背景下，铂钯在金融属性带动下或跟随金银延续强势，且铂钯供应集中、资金规模小的特点可能放大价格波动性。但中长期铂钯估价仍以工业属性驱动为主，随着供应压力缓和或面临回落压力。
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估值紧跟黄金 警惕价格波动性
根据广期所公布的铂、钯期货合约挂牌基准价，首批挂牌的铂期货 2606、2608、2610 合约基准价均为 405 元／克，钯期货 2606、2608、2610 合约基准价均为 365 元／克。
在业内资深分析人士看来，本次铂、钯期货挂牌基准价整体略高于市场此前预期，但与国内现货市场价格结构基本吻合，整体定价较为合理。但与金银相比，铂、钯在贵金属板块中的总体规模相对较小，且又是兼具工业属性和金融属性的稀有贵金属，加上供需相对集中，导致价格波动性明显较大。尤其是持续面临供应收紧压力的铂金。
正信期货研报指出，铂的供需都较为集中，供给主要分布于南非、俄罗斯等国。需求集中于汽车尾气净化催化剂、珠宝、玻璃等行业。铂虽然也是贵金属，但需求主要由工业属性主导。铂价的变化与其市场资金规模小、供给集中、兼具金融、工业属性等品种特征相关。「相较于金、银、铜、铝，铂市场资金规模要小的多，属于小品种。小品种叠加供给集中意味着铂的价格对供需基本面的变化的反应会较为 『迟钝』。」
不过，当前铂金市场也面临着供应短缺的压力，金价的强势也给铂钯带来补涨的机会，从而令短期价格高波动特征明显。在今年二季度，铂金市场就出现一轮明显强于黄金市场的波动。彼时被视为 「黄金平替」 的铂金价格一路飙涨，仅 6 月单月涨幅就超 28%，年内累计涨幅约 60%，表现远超同期的黄金白银。
世界铂金投资协会在其报告中表示，2025 年全球铂金将出现连续第三年的短缺，市场正步入持续短缺周期。从供应端来看，全球铂金供应高度依赖南非地区，而矿山扩产周期长达三年，面对市场旺盛需求，供应端难以快速响应，这意味着行业结构性赤字将在未来数年持续存在，进一步加剧供应紧张格局。
「从估值的角度看，（铂钯） 以黄金为参照系，去美元化推动央行购金需求上升，地缘政治冲突和美联储降息推动黄金的避险和投资需求上升，近年屡破历史高位。铂金作为弱避险贵金属，易受黄金价格带动。」 南华期货表示，且近年金铂比长期居于历史高点 （破 3），短期对铂金价格形成带动作用，呈现出短期黄金领涨，铂金跟涨的态势；钯金则由于铂钯具有替代效应，锚定铂金。
中期铂钯涨势或谨慎乐观
不过，铂钯的供应潜力较为明显，尤其是来自回收的供应量。加上铂钯的定价中工业属性占比较高，货币属性弱于黄金，这使得机构对铂钯中期涨势保持谨慎。
南华期货研报指出，铂钯当前矛盾主要来自于宏观因素，地缘冲突、贸易摩擦和降息预期是贵金属板块的中短期价格主要驱动力，供需上短期并没有显著变化的矛盾点。随着后续美联储延续降息周期，在美元指数走弱背景下，铂钯仍有上行空间。且由于对金价 「恐高」，金铂比过高，增配弱金属铂金。钯金价格长期锚定铂金，关注美国将钯纳入关键矿物质清单后后续的贸易措施。
世界铂金投资协会也在三季度的 《铂金季刊》 中称，虽然在 2025 年铂金市场连续第三年出现显著短缺，但短缺量预计为 22 吨，较先前预测下调 5 吨，主要原因是矿产及回收供应高于预期。且预测 2026 年铂金市场实现供需平衡，出现 0.6 吨的小幅盈余。
另有来自商业银行的研究人士稍早前也曾表示，由于铂金在避险认知度、市场规模和流动性等方面与黄金存在差距，难以成为黄金的平替避险资产。「未来需考虑氢能应用前景的不确定性、汽车行业的结构性变化等因素带来的需求波动风险。」
正信期货则进一步表示，从铂的下游需求结构看，工业属性占主导，金融属性偏弱。铂的金融属性只会在金银大牛市中阶段性体现。铂价长期价格中枢仍取决于其基于商品属性的供需平衡。「2025 年铂价在贵金属、稀土小金属大幅上涨的带动下显著补涨，不过铂基本面未发生与价格波动相匹配的深刻变化。铂的上涨主要是金融属性驱动，铂价短期预计将延续高位宽幅震荡，但从历史行情看，铂的长期估值基准取决于工业属性，中长期铂价中枢有回落的压力。」
市场表现也基本符合机构的预判。行情显示，27 日早盘，铂钯期货主力合约大幅高开，截至发稿时，相较挂牌基准价，铂金期货主力合约最高涨幅近 12.5%，高点报 457.15 元／克；钯金期货主力合约最高涨幅近 12%，高点报 409.85 元／克。不过，在早盘冲高后，铂钯期货涨幅均不同程度回落，现分别收窄至 8% 和 5% 左右。
编辑：张瑶
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